今日两市各指数除消费医药外都在下跌，个股涨跌幅比例大致在1:2 左右。
医药继续新高，养老也创出2016 年初熔断以来新高。今天养老收盘点位基本和2016.1.6 差不多，然而PE 从当时的48 被降至目前的31 倍，两年下降35%。如果两年后，也就是2020 年中，点位还是不变，则养老估值大概率会降至20 左右！怎么说呢，也不是说不可能，不过我可以告诉你的数据是，2008 年10 月，金融危机最低点，养老的估值是26 倍。养老的问题是PB 依然高，想要到达2008 年10 月的水平需要下跌40%。如果点位不变，自然消化需要3、4 年。
在这里，并不是想讨论养老很便宜。我个人认为那种经济危机的大底恐怕还不是。我想说的是，再次强调，不要轻易放弃手中便宜的筹码。我不是说不可能跌，怎么不可能，没准还会从现在浮盈接近20%跌到亏损。那又如何？
加仓就是了，下次赚更多。你要考虑的，是卖掉便宜筹码的代价。
一个赚了20%、30%就忍不住跑掉的人，根本就没有资格享受十倍收益。
是的，没有资格。
最近美国十年国债收益率不断上升，已经突破3%。很多人希望我说说会有什么影响。这里我请老朋友再去回顾2017 年3 月写的一个系列几篇文章，《大类资产买卖点》，可以详细的看一看当时的分析。这里，把“大类资产买卖点（三）”中的几个结论再贴一遍：“回顾了1970-1990 年波澜壮阔的大类资产走势后，我们可以得出的结论是：1、股票永远是最好的投资品种这样的说法纯属扯淡。超长期可能是，十年、二十年之内未必；
2、黄金、石油乃至整个商品大类，绝不是垃圾。
3、利率水平至关重要。今晚美联储极有可能加息，各位可以观察各类资产的反应。
4、美元走势与商品价格背离，是极为确定的大类资产走势规律之一。
5、债券与股票未必是跷跷板。可能同时上涨、下跌，或者你涨我跌。要看具体情况。
6、任何品种暴涨后都极度危险。商品可以十年上涨300%，也可以二十年下跌70%。
”利率水平真的很重要。对于一个有效的金融市场来说，基础利率实际上决定着各类金融资产的价格水平。十年期国债收益率不断走高，意味着价格下跌，就会有资金从别的地方流入，导致各类金融资产水位不断再平衡。当然，除非利率剧烈波动，否则不会太快的影响市场。有人说，美联储加息为什么美股没跌？2007年中国央行加息多少次，依然拉不住牛市继续走高。
2008 年1 月，美国十年期国债收益率5.3%。从那以后一路下跌，量化宽松。
2016 年7 月，美债收益率见底到1.32%，价格开始下跌，收益率不断上涨。我相信如果美债价格继续上涨，一定会影响各类资产价格。包括美股。我看了一下，上一个下跌周期中美债在3.1 左右的时候，标普500 估值只有15 倍，现在高达23。美股这把利剑一直悬在历史估值最高区域，美国国债收益率如果继续持续上涨，最终一定会影响美股，我们拭目以待。
这里说个有意思的插曲。上面说了，2016 年7 月是美债价格最高点，那之后就一路下跌。大家知道是谁从2016 年中开始不断抛售美债？你猜错了，不是天朝，
而是日本。日本人真的非常精明，一路抛到现在，持有美债数量已经基本降至6、7 年新低，可以说完美逃顶。我天朝其实2016 年也抛售过美债，在2016 年底大概只持有一万多亿美债。不过之后又变成了买买买，以实际行动支持川总。目前持仓1.2 万亿美元，依然是美国最大海外债主。
2016 年至今这一波美债价格大跌，我们的外储……不多说。
宏观的东西不必看太多。大概了解一下即可。操作层面，目前形势非常复杂。中国国债收益率已经企稳一阵，但我认为价格下跌应该没有结束。对股市的影响也没有完全显现。目前A 股仓位非常舒服，静观其变。
今天腾讯公布了超预期的一季报，大V 和群众再次群情激昂。各位观察一下接下来腾讯的走势，看看上次平安的情况会否再次发生。
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估值图：
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官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。
