观点
查看全部 ›精选研报
AI需求支撑耐用品订单
中性花旗9 页
6月耐用品订单环比增长0.3%，低于预期，但扣除交通运输后订单增长0.6%，核心资本品订单增长0.9%，出货量增长1.9%。计算机和电子产品订单尤为强劲，反映AI相关投资需求持续旺盛。资本品出货量上升应会推动第二季度企业设备投资增长，但因名义订单和出货量可能受到价格上涨影响，实际投资增幅或小于前几个季度。AI需求未来几个季度仍将提供支撑，但财政政策（如OBBBA中的设备投资税收优惠）对非AI投资的提振可能开始消退。整体上，美国经济对AI需求高度依赖，任何情绪修正都可能导致投资回落，带来风险。
关闭离岸信托税收漏洞
看空花旗10 页
财政部于7月24日发布21号文，大幅收紧离岸信托个人所得税规则，立即生效。该文件是收紧对外投资监管的又一举措，确认了花旗长期观点：大规模减税降费时代已结束。短期对港股构成情绪利空，红筹/VIE结构创始人通过离岸信托持股可能面临强制或提前减持风险，以筹集现金缴税。中期看，离岸信托税收优势消除后，H股结构在IPO市场将进一步取代红筹结构。财富管理方面，超高净值家庭基本失去离岸信托的税务规划理由。文件对汇率、资本管制和人民币国际化影响有限，香港作为财富管理中心地位基本不受影响。未来需关注实施情况、个人所得税收入数据以及剩余灰色领域（如跨境SPV、家族办公室等）的监管趋势。
中国房地产周报：第30周概览——交易量延续增长，市场活动总体保持稳定
中性高盛13 页
高盛发布的中国房地产周报显示，第30周（截至2026年7月28日）新房和二手房交易量延续增长，但市场活动总体保持稳定。新房销售面积周环比上升12%，同比小幅下降2%，年初至今累计同比下降14%；二手房成交面积周环比上升2%，同比上升10%，年初至今累计同比上升1%。库存月数下降至27.3个月，略低于6月均值27.5个月。新房开工预计7月同比降幅约25%，与6月持平；竣工量预计7月同比下降高十几个百分点，全年预期下降15%。覆盖的国企开发商股价周跌3%，其中保利发展（600048.SS，中性评级）表现相对较好，跌幅仅1%。开发商估值处于历史低位，离岸/在岸覆盖的开发商平均较2026年底净资产价值折价36%/32%，对应2026年市净率0.5倍/0.4倍。整体来看，市场交易量虽有所改善，但新开工和竣工仍疲软，行业基本面仍在筑底。