本报告由高盛全球市场研究团队撰写，聚焦欧元区流动性前景。随着欧洲央行量化紧缩（QT）使过剩准备金向约2万亿欧元下降，PEPP与PSPP缩表以每月约400亿欧元的速度抽离流动性，同时美联储重新积累美国国债、英国央行通过回购工具稳定英镑流动性并调整QT计划。报告指出，欧洲央行采用需求驱动的准备金供给体系，货币市场利率最终将以主要再融资操作（MRO）利率作为软上限。基于欧洲央行银行司库调查，银行偏好最低准备金的中位数略低于0.9万亿欧元，但该数值可能被低估：调查区间严重向上倾斜，75百分位接近2.25万亿欧元，且未包含约占银行总资产1%的预防性缓冲。报告强调准备金需求是状态依存的，随不确定性和波动性上升而增加，因此评估系统流动性时应偏向谨慎。近年来银行持续以主权债替代准备金，流动性覆盖率（LCR）已从2021年的约175%降至约155%，QT还放大了政府债券发行对EGB市场的债券廉价化效应。报告认为准备金稳定或已不远，欧洲央行可能需要对资产负债表政策进行重新校准。

高盛发布2026年中国经济展望，主题为“阻力最小的路径”。预计2026年实际GDP增长4.5%，处于政府4.5%-5.0%目标区间下限。房地产尚未见底，但对GDP增长的拖累应会减轻；家庭消费可能维持偏弱，政府消费增速预计升至5.5%以部分抵消。再通胀由成本推动（能源价格上涨）及政府“反内卷”抑制过度降价驱动，预计PPI从2025年的-2.6%升至2026年的+2.0%，CPI从0%升至1.0%。政策利率预计维持不变，美元兑人民币12个月目标6.40、2026年底6.70；2026年广义财政赤字预测为GDP的11.5%，存在下行风险。经常账户盈余预计为GDP的3.5%，并在2027-2028年继续上升。人民币升值伴随出口市场份额提升，长期追赶美国市值GDP可能需要人民币升值。十五五规划继续优先制造、科技和安全。AI相关产品推动近期名义出口，但主要通过价格而非数量，且多为非普通贸易，附加值有限。

瑞银全球宏观每日图表指出，尽管白宫投资追踪器显示「美国和外国投资总额」承诺高达11.2万亿美元，其中来自阿联酋、卡塔尔、日本、沙特、印度和韩国的承诺就超过5万亿美元，但美国经济分析局（BEA）的「新外国直接投资」数据却几乎看不到投资激增的迹象。2025年美国新外国直接投资仅2320亿美元，比十年均值低约300亿美元，实际值低于疫情前任何一年。2025年相对2022-24年略有回升，主要由媒体/电信和基本金属（属「其他制造业」）推动，但并非广泛的投资潮。更关键的是，94%的新外国投资采取并购现有美国企业的形式，仅2%为新建企业、4%为现有外资业务扩张，说明外国资本主要是在改变所有权，而非增加新的生产能力，「制造业回流」并未真正发生。报告同时提示多资产投资的市场、信用、利率与汇率风险。