瑞银证券发布美国利率策略报告，预测2026-2028年美国经济温和增长，通胀逐步回落但核心服务价格仍有黏性。报告预计美联储将逐步降息，联邦基金利率从2025年的4.375%降至2026年的3.625%，2027年进一步降至3.375%。6月核心CPI环比下降0.02%，同比上涨2.59%；核心PCE同比上涨3.29%，仍高于2%目标。报告认为经济软着陆概率较大，但通胀回落道路崎岖，建议关注利率下行带来的交易机会。

中国AI硬科技板块在2026年上半年平均上涨33%后，自6月峰值以来随着全球AI交易逆转而显著回调，科创50、创业板指和中证1000均从近期高点回撤超过20%。本报告通过10个指标/信号评估市场定价、风险偏好、资金流、仓位、政策和基本面，以判断中国AI硬科技股的风险回报和回调周期成熟度。报告认为，前期投机性多头、估值溢价、杠杆和交易拥挤度已在本次回调中大幅出清，但短期市场波动可能仍高，建议持续关注中国AI生态系统内外的非相关资产。主要分散化和特异性策略包括：一、分批买入精选H股互联网/软科技股；二、政策受益标的，如高盛十五五规划组合及内需导向而非出口导向的AI个股；三、超卖且盈利上修的非科技股；四、IPO市场及现金回报中的Alpha机会。

瑞银最新研报指出，超大规模数据中心AI相关资本开支预计2026年达9550亿美元、2027年达1.39万亿美元、2028年达1.53万亿美元，名义增速分别为107%、46%和10%。但增长中有相当部分来自内存价格上涨而非实际算力部署：2026年AI资本开支增长中约60%归因于内存价格上升，2027年这一比例接近97%。内存开支占AI资本开支比重将从2025年的14%升至2026年的42%和2027年的89%。若剔除内存价格因素，AI资本开支对GDP增长的贡献将在2026年底达到峰值约0.8个百分点，随后回落，2027年中回到当前水平，2027年底仅0.1个百分点，2028年转负。美国Q2国民账户显示，计算机及外设对增长的贡献已从此前五季平均56个基点转为负4个基点。因此，名义AI资本开支高增长掩盖了实际建设力度趋缓，内存通胀正在显著侵蚀其对宏观经济的拉动作用。