2026年8月28日，中国住建部、自然资源部与国家金融监督管理总局联合发布商品房销售制度改革措施，将商品房销售门槛从预售提高至主体结构封顶，新出让土地优先实行现房销售，存量项目鼓励采用；同时允许开发商在取得施工许可后收取少量定金。央行与金融监管总局同步发布房地产信贷管理改革意见，个人按揭贷款最长年限从30年延长至40年，贷款金额不超过评估值；预售项目贷款期限原则上最长3年（最高5年），现房销售项目原则上最长5年（最高7年）；商业开发贷款最长7年，经营性物业贷款最长15年、LTV上限70%。花旗认为该政策框架具备内在缓冲，是渐进式而非破坏性转型：具体门槛由地方政府自定，现房销售对新地是“优先”选项，对存量土地仅“鼓励”而非强制，且门槛是主体封顶而非完全竣工。市场影响方面，预计2027-28年新房供应收缩、利好二手房；开发商现金回款周期从6-8个月拉长至10-18个月，行业寡头化加速、ROE与资本成本承压。受益者包括土储充裕、低融资成本的中国海外发展、华润置地，二手房平台贝壳，现房占比高的中国海外宏洋，产品力强的中国金茂；利空高资产周转公司。短期板块或有回调，但龙头最终将受益于份额提升与核心城市供需再平衡，建议逢低买入，首选中国海外发展、华润置地、贝壳、中国金茂。

美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话在具体性和鹰派倾向上超出预期。德银认为，除非未来数据大幅走弱，否则9月加息25个基点难以避免；美联储今年可能还会在9月和12月会议各加息25个基点，累计50个基点。财政部的干预性做法继续支撑长端，官员暗示可使用财政部一般账户（TGA）资金支持扩大回购，但TGA规模下降可能引发美联储减少隔夜逆回购用量，净效果类似“扭转操作”。短期来看，这些表态已压低期限溢价并推动长端互换利差走阔，支持了德银对互换利差陡峭化的推荐。中期而言，G4国家主权债供给持续增加，将对期限溢价和收益率构成上行压力。此外，德银认为财政部工具箱中还包括扩大长期限回购操作规模、改变回购安排的灵活性与透明度等选项，但更可能是渐进式调整而非激进变革。整体上，债市面临收益率上行压力，操作上偏防御。

沪深300指数本周基本持平（-0.2%），MSCI中国指数下跌1.2%。7月工业利润和收入环比均出现下滑，显示经济修复仍有波折。但业绩期表现良好：截至8月28日，约95%的中国上市公司已披露二季度业绩，整体盈利同比增长22%；MSCI中国成分股盈利同比增长15%。估值方面，MSCI中国和沪深300未来12个月市盈率分别为10.7倍和13.4倍；市场一致预期MSCI中国2026/2027年盈利增速均为17%，沪深300分别为27%和16%。政策面，证监会发布加强房地产企业金融支持的指引，有助于缓解开发商融资压力；中美在北京举行第三次一轨半对话。资金面，南向资金年内累计净流入约480亿美元，本周继续流入13亿美元。个股方面，阿里巴巴完成800亿港元配售，为香港市场史上最大后续发行；百度自9月1日起转为双重主要上市。板块上，能源在A股和港股均领涨，A股工业与‘新中国’板块表现落后。