本报告指出，继9月28日国务院会议和9月29日信贷宽松措施之后，财政部近期动用往年结转额度，批准新增5500亿元人民币地方政府债券发行额度，符合高盛预期。该额度相当于今年预算报告批准的11.9万亿元政府债券新增额度的4.6%，约占名义GDP的0.4%，其中3000亿元为地方政府一般债、2500亿元为地方政府专项债（优先支持项目成熟地区、经济大省及“六张网”项目）。高盛预计未来数周政府债券发行与资金拨付将加快，8000亿元新型政策性金融工具也将加速落地。高盛估算四季度仍有约5万亿元财政余力（含9月末未使用的3.1万亿元债券额度、新增5500亿元额度、8000亿元新型政策性金融工具及财政存款同比多增5500亿元）。报告认为，9月底以来的增量政策属于有针对性的、有节制的宽松，主要通过财政和信贷渠道发力，意在扭转此前的收紧、确保实现全年“4.5%-5.0%”增长目标，而非开启持续性宽松周期。地方财政来自卖地和城投融资的预算外压力料将持续；2026年广义财政赤字率预测为GDP的11.5%（2025年为11.0%），仍面临下行风险，意味着财政政策同比仍可能收紧。政策沟通继续显示对高科技和投资而非消费的优先取向。

野村亚洲经济团队点评中国最新财政政策组合。据央视报道，财政部允许地方政府动用此前已批准但未使用的债券额度，追加人民币5500亿元资金用于支出和投资，其中3000亿元为地方政府一般债、2500亿元为地方政府专项债。与2024、2025年不同，本次5500亿元全部用于四季度增量财政支出，而非隐性债务化解，故影响或略大于往年，但可能仅能部分抵消过去半年的财政收缩。报告认为新一轮政策组合（包括更多央行贷款额度与定向房贷补贴）影响有限，当前经济困境需要更精细的规划、不良债务清理以及公共财政与社会保障体系的结构性改革。维持四季度GDP同比增速4.5%的预测。2026年广义财政支出增速预计从2025年的3.3%放缓至约1.0%，土地出让收入下滑将抵消5500亿元额外债券额度的提振。

瑞银美国利率策略团队指出，利率波动率仍处高位，建议对直接增加久期保持耐心。在经济增长稳健、地缘政治风险可能推高油价的背景下，尽管各期限美债收益率相对公允价值模型显得过高（中期收益率约高出40个基点），但对久期仍维持战术性中性，中期则预计收益率下行、曲线呈牛陡。财政部举措支撑长端利差，但难以真正压低长端收益率水平：自8月19日宣布扩大回购以来，30年期利差反而走阔9个基点、收益率上升33个基点。因财政融资缺口扩大（赤字预计每年超2.1万亿美元）及期限溢价持续上行，回购或供给调整的空间受限。基准判断仍是票息拍卖规模调整要到2027年5月才开始。策略上维持5s/30s互换利差曲线陡峭化，并将陡峭化敞口移向长端，获利了结2年期远期2s/10s、新开1年期远期10s/30s SOFR曲线陡峭化。对盈亏平衡通胀率维持中性，TIPS估值偏便宜。