6月核心CPI意外环比持平，同比降至2.6%，降幅广泛且并非一次性因素所致。住房通胀重新放缓，主要租金和业主等价租金涨幅回到疫情前较低水平，预计未来几个月继续温和。核心PCE预计6月环比上涨0.18%，同比仍处3.3%高位，但9月方法修订后或将下修。核心CPI有望在未来几个月降至2.2-2.3%，而核心PCE年底可能降至2.7-2.8%。中东冲突推高油价，但尚未传导至核心商品价格，机票价格虽同比大涨但季节性因素将促使其回落。整体看，通胀快速下降趋势明确，市场关于通胀粘性和重新加速的叙事缺乏数据支撑。

高盛发布的中国房地产周报显示，第29周（截至2026年7月21日）新房和二手房成交量环比分别增长7%和1%，同比分别增长5%和7%，7月至今新房和二手房成交量同比分别增长6%和2%。库存环比下降0.3%，库存月数降至26.9个月（6月平均27.5个月）。销售情绪指标改善，中介和卖家涨价预期增强。高盛覆盖的国有房企股价平均上涨7%，其中招商蛇口（001979.SZ）和保利发展（600048.SS）分别上涨10%和8%。高盛预计百强房企7月合同销售同比下滑3%（6月为-13%），竣工和新开工7月预计同比分别下降高 teens%和中 twenty%。贝壳找房（BEKE）二季度GTV（新房+二手房）同比增长约2%。估值方面，覆盖的离岸/在岸开发商相对2026年末净资产折价34%/32%，对应2026年市净率0.5/0.4倍。

中国经济增速在最近几个月明显放缓，实际GDP环比年化增速从一季度的5.3%降至二季度的3.6%。零售销售和固定资产投资双双走弱，给政府4.5-5%的全年GDP增长目标带来下行风险。放缓原因包括财政脉冲转负、伊朗战争干扰以及不利天气。经济分化进一步扩大，出口和高技术产业保持韧性，而内需持续疲软。6月主要活动指标中，仅有出口、电力生产和工业增加值同比增长超过5%。从纯宏观角度看，中国经济受益于更多市场化、长期性、扩张性和需求侧的政策。降低有效房贷利率相对于租金收益率，可能比行政措施（如地方政府购买空置公寓）更能稳定地产需求。支持就业、收入和信心的长期政策比短期补贴（如消费品以旧换新）更能支撑消费。然而，地缘政治紧张和中美竞争可能使政策制定者继续聚焦安全和技术进步，而高政府债务和赤字使他们不愿进行大规模财政扩张。当前形势与2024年中期类似，增长动能放缓、消费和投资走弱、股市表现不佳、地方政府融资压力导致税收征管更严。预计7月政治局会议将释放更强的宽松信号。可能的路径是加快现有财政资源的拨付，包括8000亿元政策性金融工具和剩余政府债券额度，必要时可能追加资源。关键风险是中央政府自满以及地方在明年二十一大前政治交接期间的执行约束。