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观点
查看全部 ›质疑Meta去年300亿美元债券中40年期与AI服务器5-6年折旧、英伟达每年更新架构之间的错配：债权人真正押注的是Instagram广告收入而非GPU；信用层级优先，股权承担减值，长负债机构并不真正需要AI资本开支可持续。
NVDAMETA
NBIS的ARR有望从2026年约80亿美元增至2030年约720亿美元；按AI云每MW年收入约2000万美元估算，需约4GW运营容量，接近其5GW签约电力目标。真正机会在于通过长期合同、预付款和融资变现锁定电力，而非独自承担全部资本开支。
NBIS
精选研报
全球经济简报：全球360
中性摩根士丹利27 页
摩根士丹利认为，能源价格上涨继续向全球经济传导，但经济活动仍具韧性，主要受人工智能投资周期及多个地区好于预期的需求支撑。通胀更趋复杂，能源向核心物价的传导开始显现；美国9月CPI超预期，强化12月加息判断，10月会议预计暂停，并另预计2027年3月再加息一次以完成中周期调整，当前政策被视为中性至温和紧缩而非宽松。欧元区增长韧性好于预期，但高能源价格与金融条件收紧是下行风险；法国主权利差走阔尚未形成传染，欧洲央行反应或限于管理量化紧缩。日本企业活动相对稳健，9月短观调查显示加息尚未明显恶化金融条件，预计12月继续加息，但居民实际收入与消费仍偏脆弱。中国出口韧性与财政加快投放使增长重回目标，进一步刺激的紧迫性下降。韩国和中国台湾的人工智能投资正向内需传导，印度通胀扩散促使印度央行开始收紧；巴西外部约束限制宽松，土耳其或谨慎重启降息。
FOMC前瞻：不加息、不提供指引
中性花旗研究8 页
花旗认为，本周FOMC会议不会调整政策利率，也不会发布经济预测摘要，主席沃什已承诺不提供前瞻指引，因此会议预期较低。市场将关注沃什的总体语气，以及政策对股价下跌是否敏感。花旗判断其对通胀的看法仍偏鹰派：8月核心通胀超预期主要因手机服务价格异常飙升，但9月核心通胀再度超预期，且住房价格走强贡献较大，难以轻易排除；劳动力市场则保持“稳定”。沃什很可能重申将持续收紧，直到通胀以足够速度回落，并可能表示目前仅撤除“一剂”宽松，暗示后续仍有加息。标普500仅略低于高点，他或不愿称金融条件已经收紧；若重申从市场读取信号，在利率已反映较少鹰派预期时或被解读为偏鸽。基准情形为12月再加息25个基点，但取决于股市抛售是否延续；并预计明年6月开始降息，届时通胀向目标放缓的证据应更清晰。
中国TMT：AI应用落地迎来融资考验
中性巴克莱21 页
巴克莱信用研究认为，中国TMT的AI商业化正变得更加可见，云、基础设施及部分硬件公司的收入最易衡量，应用型公司的AI则更多嵌入推荐、广告与运营，难以单独量化。资本开支继续加速，但高度集中于基础设施平台：阿里巴巴与腾讯2026年二季度合计资本开支约1200亿元人民币，投向数据中心、服务器、芯片、模型训练、推理与云基础设施。流动性走查显示，未来15个月内百度最可能需要额外融资，维持低配；阿里巴巴压力靠后，维持中性；快手基本情景资金尚可但缓冲偏薄。腾讯现金流与资本配置弹性最强，维持超配；瑞声科技、联想、美团、小米流动性余量较大。建议将百度4.875% 2028年债换入腾讯3.595% 2028年债，买入联想2032年债，并买入腾讯2050年与2051年债。海外数据中心与GPU需求上升后，发行人可能更多充当租户或承购方。