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观点
查看全部 ›韩媒报道三星电子在定制HBM基础裸片（base die）上不仅与自家晶圆代工合作，还视客户需求与台积电合作，相关芯片设计与优化由三星存储事业部负责、系统LSI仅服务自家代工。此举被视为避免供应链孤立的策略：台积电已与英伟达等全球大厂建立稳固供应链、客户偏好高，若三星只坚持自家代工turnkey模式，难以满足客户多样化定制需求。
半导体
苹果 iPhone 18 Pro/Pro Max 预购等待时间平淡，升级有限、高价存储定价、折叠机竞争与机身重量受批评；iPhone Duo 早期反馈正面但铰链受限，2026 产量下调至 600 万台，iPhone 18 Pro 系列因可变光圈摄像头约束下调至 7200 万台，维持持有评级。
AAPL
英伟达可能与PC厂商合作，头节点或采用x86 CPU（Rosa Feynman变体搭配Intel CPU）；据悉许多英伟达客户更倾向使用x86 CPU，而非英伟达自研CPU。
INTCNVDA
精选研报
美国利率策略：超大规模企业债券供给与美债收益率曲线的关联
中性花旗研究15 页
花旗研究发布美国利率策略报告，探讨超大规模科技企业（hyperscaler）债券发行是否正推高30年期美债收益率并导致10s30s曲线陡峭化。花旗认为，投资级（IG）企业债供给并非近期长端利率与曲线变动的主因。报告指出，6月底超大规模企业信用利差走阔40个基点，更多是供给技术性因素，而非信用基本面恶化。过去两年期限≥10年的IG发行量虽增长约18%，但若与美债发行合并计算，美国长期债务总供给仅较2024年增加7.6%，20年期以上增幅约14%。数据中心债券虽平均期限约20年，但因多为摊还结构，加权平均久期（OAD）仅7.69，略高于IG指数6.54。花旗认为，货币政策预期（Warsh主席反应函数不确定）、中东地缘政治推高油价、部分通胀分项黏性以及实际资金对久期需求不足，才是更主要驱动。花旗特别提示30年期美债存在风险，因企业固定收益养老金计划首次在长端获得配置机会。预计2026年剩余时间，美联储与财政部仍将是收益率曲线的主要影响因素。
国有银行注资：农业银行摊薄符合预期，工商银行摊薄小于预期
看多摩根士丹利7 页
摩根士丹利发布中国金融业更新报告，点评农业银行与工商银行的国有资本注资方案。农业银行、工商银行分别宣布1600亿元和1000亿元人民币注资计划，标志着六大国有银行注资计划全部落地。两次定增均由财政部、中国烟草总公司及相关子公司认购，募集资金全部用于补充核心一级资本。定价采取市场化方式：农行与工行发行价均不低于定价日前20个交易日均价，农行还不低于其A股股价。测算显示，农行摊薄约6.6%，与预期一致；工行摊薄约3.6%，低于此前5%-6%的预期，影响可控。注资后农行核心一级资本充足率提升61个基点至11.41%，工行提升34个基点至13.55%。两家银行中期分红率由30%提升至31%，利润增长亦已回升，可部分对冲每股股息摊薄。报告认为，将部分资金配置于保险公司和政策性银行更为合理，因其资产负债表扩张空间更大、长期资本回报率更优，同时可减轻国有银行的政策负担并支撑其估值。行业观点为“有吸引力”，对现有股东影响有限且已被充分预期。
中国：外汇储备超预期显示出口韧性——全球失衡争论与人民币估值
看多摩根大通7 页
摩根大通指出，中国8月外汇储备超预期增加195亿美元至3.4383万亿美元，暗示出口强于预期、贸易顺差扩大。预计经常账户顺差仍达约890亿美元，隐含资本外流小幅收窄。央行继续加速购金，8月增持65万盎司，同时6月美债持仓下降至6334亿美元。该行全球外汇策略团队战术性看多美元，认为美元相对利率差异仍低估3%-4%，这可能限制人民币近期升值，并给央行更大空间引导人民币在贸易加权口径走强。G20会议因全球失衡等表述分歧未发联合公报，人民币低估争论升温；摩根大通认为人民币低估20%-30%的说法与通缩/通胀现实不符，应以一般均衡框架评估。展望后市，该行预计人民币升值压力持续，央行将平滑而非对抗升值方向；除非财政转移或改革降低预防性储蓄，中国外部顺差和出口依赖仍将偏高。