今日两市各指数上涨，指数估值走高。基本上目前的情况，近期走势一定是稳定为主。这个不用多说。到3 月15 日，也只有237 家公司会公布去年年报。所以如果就是在目前的点位震荡，或者还有上涨，那么计划部分的仓位在月中是不会增加了。
a 股收盘后，恒生再次跳水，下跌超过2%。终于再次接近价值趋势线上沿。
随着时间的变化，价值趋势线的上沿已经增长到29800。那么恒生指数从价值趋势的角度来讲，高估到低估的区间应该是：高于29800 属于我看不懂的部分。过去二十年出现过三次，分别是2007、2015 以及2018.涨幅超过价值趋势线上沿越多，未来回调风险会越大。
27500-29800 之间属于高估。这个区域买入长期看很难赚到满意收益率。
22400-27500 属于正常估值。这个区域买入，长期看会有普通收益率。碰上大牛市收益率会高一些。
16000-22400 之间属于低估。我们计划内的恒生部分就是在这个区域买入，目前年化做到接近20%。就是因为买的够便宜。16000 的下沿，是“危机”下沿。很难达到，一旦达到就会有爆发式的利润。但不要预期肯定会到。很难，几十年内也就一两次而已。同时，有可能出现2011 以及2016 年那样只是进入低估区域就反身向上的情况。死等下沿可能买不到。
这个图不能单独使用，要配合估值两者算是相辅相成。所以各位也应该理解，为什么我建议恒生目标市值今年起转化为3 个月调整一次。很明显目前不算是加仓的好机会。我希望可以在22400-27500 之间可以进行买入操作。即使是目标市值也是如此。当然，三个月后不到这个区域，也要依据策略买卖。
有朋友问，为什么恒生高估，我们的目标市值策略或者计划不多卖一些。
这个问题我想长期看邮件的朋友应该有答案。原因很简单，就是我一直说的，尽量不要随意卖出。也许你能成功几次，但是一次意料之外的暴涨，而你过早的卖出，就会导致长期收益率下降很多。
1 月15 日目标市值卖出后，我们的恒生目标市值策略持有现金已经达到30%，也就是只剩7 成仓位。应对有可能到来的下跌已经足够。更何况本身恒生目标市值的仓位并不大。
这是我按照今天的收盘价格做的一张“模拟”操作表格。（没有实际操作。实际操作会在4 月15 日进行）各位可以看出，经过两年多的持有，目标市值策略以70%的仓位，取得了只落后基准2%的成绩。要知道上个月还落后将近6%。各位可以想象，如果继续下跌，则目标市值已经没有意外的跑赢坚定持有。到时候目标市值会继续大笔增持，然后再后续的上涨中再次享受到更多的收益。
所以这一轮恒生的目标市值，完全做到了收益率/绝对收益额/风险系数都远远好于坚定持有指数。这个策略对于低位一笔买入来说几乎可以说是最好的策略了。
昨天看了一本书，《腾讯传》。有几点感悟，与大家分享。
第一，是投资单一公司真的真的太难了。腾讯已然成为互联网帝国，然而谁能想到20 年前刚成立的时候是那么艰难。甚至多次几乎遭受灭顶之灾。当年小马哥甚至愿意一百万卖掉腾讯，结果无人问津。能活下来不能不说有运气。
第二，是你很难真的知道一个公司到底是为什么能发展好，未来又能靠什么挣钱。腾讯刚成立的时候是准备做寻呼机业务，那你也知道，1998 年寻呼机即将退出历史舞台了。焦头烂额的腾讯偶然间开发了一个OICQ，然而却是个赚不到钱的烧钱货。盈利模式完全没有，融的资即将烧完，要卖掉公司也没人要的时候，移动的移动梦网开始大力发展，腾讯终于活了下来。
接下来的QQ 秀，空间，农场，完全都算是没有真的有什么预期做的事情。
更何况，失败的产品更多。想要猜测一个公司的未来靠什么赚大钱，简直难比登天。
第三，想要获得真正的大收益，还是要在公司陷入泥潭的时候下手。腾讯上市后碰到利空，曾经跌破发行价，公司大手笔回购。其实这时候才是投资的好机会。现在的腾讯，60 倍PE，市值万亿，我确实不知道现在还是否适合买入了。
科技企业，真的不容易估值。多少曾经叱咤风云的科技公司，转眼间就消失了。你能保证腾讯、阿里会持续辉煌？恐怕不一定。我想，打败这些巨无霸的，一定是现在还很小，甚至还没有诞生的企业。就像灭掉诺基亚的不是摩托罗拉，而是苹果和安卓一样。微信真的能永远立于不败吗？当年移动一年赚短信的钱就几百亿，现在还有几个人发短信？你永远不知道科技会发展到什么地步。会是哪家企业占了上风。
所以，我坚定认为，投资相对传统的企业是更好的主意。或者说，做一个优秀企业的一篮子组合投资，应该更加稳妥。就像我们每个季度的量化门票组合。在这个基础上，加上你自己喜欢的企业，应该大概率会有非常好的收益率。
腾讯传也推荐大家看看，相信一定会有新的思考。
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特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A 股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。
