今日两市各指数大涨，指数估值有升有降。业绩报告又开始发挥作用了。
中证500 已经有14 只成分股公布17 年业绩。只有两只下降，平均增速超过40%。毫无疑问这个不可能是所有500 成分股的平均增速。我预计500去年增速在10-15 之间。昨天有朋友问我，中证500 在2016 年3 月与现在点位差不多，但估值从那时候的43 倍降到了现在的31 倍，是不是业绩增长的原因。这当然是了。排除掉这两年调整成分股的因素，就是因为业绩增长，估值自然下降了28%。
是不是非常有意思，两年下降28%，去年业绩增长是10-15。也就是说非常确认的是，这几年500 的业绩增长在13、14 左右。按照道理说，宽基一般不会有这么高的增速，10%左右已经很好了。如果我们按照10%计算，那么从原理上讲，各位拿到的也就应该是10%的长期收益率了。但各位不要忘记，证券市场是有波动的，是有资金和情绪因素的。正常估值的10%增速，可以再加上低估值买入，高估值卖出的超额收益。当然，不要买的贵，买的贵会怎样？很简单，看这两年500 的走势就知道了。如果你2016 年3月买入500，到现在还没挣钱。这就是我们一直控制投入节奏的原因。
我经常说的时间，其实就是给业绩增长。而空间，就是价格的调整。如果时间+空间，就是最大的利好。也就是说长期的下跌，未来将有爆发式的增长。
比如2001-2005 跌了4 年，后面的就是2006 和2007 两年涨7 倍。单一因素就差一点。比如2008 一年跌了60%多，这是单一的空间因素。虽然09-10也涨了一倍多，但后面还是要慢慢用时间去调整。单一时间因素，就是比如这两年的500，没有下跌，只有依靠业绩增长来让估值下跌。
无论是哪种情况，最重要的是估值。你只有买的便宜，才有可能赚大钱。有人研究了巴菲特所有重仓股的买入估值，发现全都是十几倍。很少有高估买入的时候。这是一个非常大的启示。
如果500 依然不涨，那么一年后估值将降至27，两年后将降至22 倍。什么意思呢，也就是说，如果你真的能够忍受两年不涨，或者这两年中有暴跌，那么你现在买入500，也有很大的概率2 年后开始赚大钱。前提是你真的能忍受这两个条件。目前计划给500 的仓位已经有了8%以上。未来择机还会继续加码。建信500 表现的还不错，跑赢基准看起来问题不大。
由于已经积压了太多的问题，时间跨度快一年了，我一定要增加每天回答问题的频率了。。今天回答两个。
大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。
回答问题：2017 年4 月21”这几天邮件干货满满，谢谢！我想问下，未来真到了大底区间，咱们是上杠杆还是分级B,个人觉得分级B 好一些，尤其是您说过的，刚下折不久的分级B, 极限情况下，如果分级b 再次下折，也只是损失买分级b 的钱，但若是用杠杆，爆仓了可就血本无归了，这样理解对么？“分级B，长期看，长期看会死的毫无悬念。雪球一位分级大师运作的一个分级B组合，目前的净值是0.5。也就是说，大师来做分级B，也已经赔了一半了。更不要提一般人。
当然，底部的分级B，阶段性看是金矿。我非常清楚的记得，2012 年11 月28日，当天中证500B 按照上午的走势已经要下折，结果下午反弹，没有下折。然后那就是最低点。。最妙的是，当时杠杆4 倍多的500B，溢价率非常低，因为马上就要下折了。这种情况实际上是机会大于风险的一种情况。当时买了一点，赚了不少。
所以分级B 如果出现这种情况，就非常值。条件一：对应指数估值极低，继续大幅下跌的可能性很小。条件二：溢价率很小。如果0.25 下折，对应价格在0.3x就已经很好。即使真的下折了，因为杆杠率低，也无所谓。其实分级B 下折之所以可怕，就是因为一个是5 倍杠杆变成1 倍，之前5 倍损失的1 倍很难再回本了。第二是溢价高变溢价低，简直没有回本的可能。但如果溢价本身不高，你又是在下折价格附近买入一搏，那即使下折，损失也不会很大。然而如果对了，就赚大了。
当然，风险还是大。所以除非很熟悉的朋友，还是不要玩。两融如果不满融，风险会比分级B 小一些，而且更加容易理解。各取所需吧。其实，我有个想法，一直没有说过。各位是否想过在估值极低的时候满仓指数基金，然后用融资做网格？
”之前反感打新这种获利方式，加上对自己门票股的配置没有信心。手里几百万现金也没有想过配置这方面。请问现在开始还有意义吗？谢谢！
“打新是合理合法的获利方式，其实没有必要反感。也没有伤害到任何人。那些高位把新股从你手中接走的人，也自然有自己的投资想法。不存在任何不道德的情况。
这个问题是去年4 月的，我们整个门票组合到现在收益率大概将近40%，一年多一点的时间。这说明一个问题，只要好好选股，做一个组合，其实买股票也没那么可怕。找到一些喜欢的，有前途的，或者从量化的角度，找一些长期优秀的公司持有，按理说长期应该不会太差。所以用一部分资金去打新，我认为没有问题。不要买太多，我自己只有十几个点的打新门票仓位。
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估值图：
特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A 股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。
