今日各指数上涨，指数估值继续上升。有几个值得说一说。
首先是恒生指数。经过国庆长假的上涨，恒生的估值已经到了93%、84%的地方。绝对估值来看，15倍这个数字一定是几乎全球最低的。但从它本身的五年、十年情况来看，已经接近历史最高区域。这也难怪，从2016年初的不到10倍涨到现在的15倍，从指数和估值来讲都涨了40%、50%。一年多时间涨这么多，估值进入历史最高区域也不奇怪。从十年的角度看，进入16.3就已经进入历史最高估值区域。而十年最高的数字是20.9倍。这个月的恒生估值频率分布图还没有做出来，各位可以先自己脑补一下。那么接下来怎么做？进入最高区域当然是减仓。一个是目标市值每个月会自然减仓，没有任何问题。一个是到了我们的“价值趋势”减仓区域，可以有一部分减仓。目前的点位大概看到29500附近。但是一定一定要注意，即使到了29500，也不是大幅减仓，而是将仓位调整到“舒服”的区域。我们无法预知未来会发生什么，只是根据我们的投资理念，那个区域的下跌概率要大于上涨。所以进行一部分减仓操作。不是说不会上涨，而是概率较低。即使不跌，那个位置未来长期看，收益率会比较一般。
又牵扯出一个话题，到底应该如何看待“五年”“十年”百分位问题。要如何将这个数据与我们的投资量化联系起来。到目前这个阶段，我的思考是：
一个指数的估值，在历史的“五年”“十年”百分位，是我们确定仓位的参考数据之一。注意，是之一，不是全部。你可以将这个参数的重要性调的高一些，也可以低一些，但不能是全部。比如说，美股在我们的表格中，这一年多一直是在90%以上，甚至100%。那么如果你手里有美股，就要清仓吗？答案当然是NO。如果你看到100就清仓，会失去不少利润。尤其是会对心态有个很大的打击。所以说，百分位是依据之一，不能是全部。
如何应用这个参考数据，也要考虑清楚。在五年、十年百分位50的地方，我们可以将仓位系数调整到25-50。也就是最保守到最激进的仓位。然而各位注意，在50以上及以下，对于激进的朋友来说，依然可以沿用100-百分位的方法来确定仓位。然而对于保守的朋友来说，则不再适用这样的计算方式。
理由很简单，举例来说。如果目前是历史10%百分位的地方，激进的朋友仓位可以加到90%。那么最保守的朋友是否还应该是90/2=45%？在我看来，答案当然是否！即使你是最保守的，也不应该在历史最低10%的地方只给45%。这样的机会可以说数年一遇，不可以只给45%。
当然，大部分仓位买在大底部，是我们每个人最美好的愿望。但你要知道，在一个正态分布的估值分布图中，最小和最大的估值出现的次数会非常非常少。甚至有可能不出现。如果你一味等待历史曾经出现的最低再次出现，很有可能无功而返。
所以，当百分位降至50以下的时候，对于保守的朋友来说，仓位公式就不应该是（100-百分位）/2。而是应该随着百分位数字越来越低，将仓位系数调高。举例来说，你可以在40%的地方将仓位系数调整到1.5。（只是举例）那么，到时候你的仓位就应该是（100-40）/1.5=40%。而如果用原来的计算公式，你的仓位将是30%。那么如果到了历史30%的地方，仓位系数可以是1.2。即（100-30）/1.2=58%。用原来的公式计算的结果是35%。也就是说，估值越低，你的加仓幅度要越大。
那么，估值到了50以上的时候，是否应该每天检查仓位，让仓位与仓位公式一致呢？比如说，某天百分比到了60%。那么是否激进的朋友应该立即减仓到40，保守的朋友减仓到20呢？
绝对不是！
各位，我已经说过，估值百分位确定仓位，只是变量之一。绝对不可以在违背一些基础大原则的情况下机械执行它。什么是大原则？大原则之一，就是当你买的不贵的时候，尽量死死拿住。比如我们的恒生，这一年多的时间，我们眼看着它从最低10%涨到最高10%，我们有没有根据百分比进行减仓？没有。所以我们吃到了绝大部分利润。各位，加仓的时候，我们可以区分激进与保守的朋友。而到了持有阶段，则各位应该是步调一致。就是不到真正高估的时候，尽量不要卖出实质性的仓位！这与我们的目标市值一点都不矛盾。各位可以去看自己的目标市值操作，一年多来，即使有过减仓，但各位注意，你的绝大多数筹码一定是丝毫没动。加加减减的，只是相对于初始筹码来说很少的一部分。这就是你在恒生上赚到很多的原因。
所以，总结一下。在建仓阶段，你要根据自己的情况，定位好是保守还是激进。根据不同情况控制建仓节奏。要注意的是，随着估值百分位的降低，即使是保守的朋友，也要逐渐增加风险系数，因为估值是正态分布，越低越不容易出现。在比较好的价格要拿到足够的筹码。到了持有阶段，保守与激进的朋友应该都尽量做到不要随便卖出基础仓位。
在这里还有个技术性的问题，就是持有标的大涨，到了定期或者定幅（目标市值）调整的时候，是不是该按照原则调整？我上面说，不要随便卖出实质性的仓位。意思就是，你应该在这个大原则下，坚定执行自己的策略。比如定期动态平衡，比如目标市值。举例来说，你的某个品种持仓50%。一年后它涨了一倍，占比变成了67%。这时候你的策略是一年根据估值百分比调整仓位。那么你就应该坚决执行。卖掉十几个点，平衡回到50%。这个与我上面说的“不要随意卖出基础仓位“毫不矛盾。随意卖出基础仓位的意思，是你看着估值百分位飙涨害怕坐过山车随意卖出。两者的区别是，一个主观性更大，一个是客观机械执行策略。
各位要注意，我说的细节。不要“每天检查仓位，调整”。“一年后调整百分比”可行。在上涨趋势中，时间是个非常重要的系数。尽量将调整仓位的周期延长，少动。
除了时间因素，当标的明显处于历史高估区域时，也可以提前进行平衡。比如我们上面说的，恒生29500就会进行一次额外的平衡。所以，投资是时间和空间的艺术。在较长的时间段中，可以给标的较大的上涨额度。如果涨幅过快过猛，则提前进行平衡。各位好好体会一下。
今天逆回购价格依然非常好，7天可以拿到6个多点，比货基强很多，各位明天可以注意一下，有好的价格继续放。还是长短结合。锁定收益。
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