今日各指数上涨，指数估值持续增加。今天计划执行一次500增强，正好碰上上涨，运气不好。全市场以及500的估值都不低。不过问题不是很大。第一个原因是这只增强基金在历史下跌中表现的还不错，能对冲一部分跌幅。第二是10月末就会将三季报披露完毕，相信全市场以及500的估值会进一步下降。这样的话现在买一份问题不大。另外下个月1 8日就要开会，应该不会有什么大的波动，所以整体看，问题不大。
下个月将是估值再次大幅变动的一个月。过了这个月，再下次非正常变动就是12月调整成分股。然后就是到了明年的4月，今年年报才会披露。也就是说，过了十月，基本估值变动就是按照价格变动来运行。我预计会议结束后恐怕会跳的概率不小，希望下个月末会有机会调仓布局。
各位都清楚，全市场估值是衡量市场热度的一个观察角度。这个角度代表的是你买入的资产是贵还是便宜，是从根本上决定你是否能赚到满意收益率的关键。从过去的经验讲，目前这个位置，买入500这样的品种，如果还能来一次大牛市，类似于07或者15那样的，那么现在买入到那个牛市中的年化收益率可以做到15-20。这已经是很不错的收益，不过前提是还有那样的牛市。如果能回到历史估值的下沿，也就是大概20-25之间，那么年化收益率有可能在那样的牛市中做到35%-40%以上。如果未来不出现那样的牛市，则这样的预期收益率要大幅调低。目前这个估值买入，出现一般牛市的情况下，收益率做到10-15已经是不错。
今天要说的主要不是这个。全市场估值当然是一个角度，但还应该有另外的角度来判断目前所处的市场环境。
市场整体上涨或者下跌，有两个因素至关重要。一个是群众的情绪，一个是资金。这两者可以说相辅相成，互为因果。好在这两个因素都有方式可以观察，辅助我们判断市场的整体状况。
首先是投资者情绪。这个维度我们可以通过以下几个方面的数据进行观测。
首先是A股账户数据。最为重要的是开户数据以及账户活跃度数据。这两个数据我从2008年开始观测，可惜的是，2015年股灾后，中证登公司不再公布很多具体的细节数据。不过还是可以大致观测。
然后是资金热度。可以从交易结算资金、沪股通深股通资金变动、市值资金比、银证转账资金变动、两融余额等情况进行观测。
所谓资金，最重要是进/出对比。比如我之前在帖子里写过，2015年4-5月，聪明的资金在做什么？在做什么，数据清清楚楚的显示出来。3-5月，有上万亿重要股东减持，汇金为代表的大机构也基本清仓。这个时候散户和普通机构在干嘛？融资余额冲上两万亿。这样的资金进出对比，就能让你清楚明白的知道，谁在进，谁在出。所以观察资金，重要的是观察进入和卖出资金的性质以及力度。
所以这里我们需要观测的另一个重要数据是重要股东增持/减持额。这些数据我打算以后每个月提供几次，咱们一起观测大股东情绪的变化。
另外还可以观察的是股指期货的折溢价率、股指期货的跨期价差等。这些数据未来都会贴出来与各位分享。
监测这些数据的主要原因，是为资产配置仓位设置进行客观指导。从本质上讲，最最本质上讲，我所建立的一整套投资体系，最根源的地方是来自于80年前美国人格雷厄姆写的那本《聪明的投资者》。里面提到，应该根据情况将股票与债券的仓位在25-75之间转变。之后所有的投资理论，包括获得诺贝尔的资产配置理论，均值方差配置模型，BL模型等等所有貌似高深的理论，全都根源于格老这短短的一句话。那么你我要解决的，无非就是何时股票配置75%，何时债券配置75%的问题而已。
如果想要获得不错的成绩，也很简单，5050，股票债券定期平衡，就已经可以干掉75%以上的市场投资者。那么高级一点，就是根据估值、资金、情绪，再加上其它的因素，判断市场所处的位置，在不影响大的资产配置原则的情况下，精细化仓位配置，取得比5050更好的实战成绩。在美国，上面说的这一套还真的不一定管用。美股这次从2009年开始的，长达8年的大牛市，其持续时间已经可以进入美股历史的前五。然而你知道标普500涨了多少，8年，涨了3倍多。然而你知道咱们的中证500，上一次涨三倍用了多久？一年。2014-2015。所以在美国这样的长牛市场中，轻易改变仓位，轻易将仓位降下来容易出问题。但是你在A股如果不及时平衡仓位，就很容易将赚到手的钱轻易赔回去。因为A股太容易暴涨暴跌。
所以，总结一下，所有的精细化策略和体系，全都源于格雷厄姆的仓位调整思路。5050很好，7525更佳。要做到正向贡献的7525，最重要的是你知道市场所处位置。估值、资金、情绪等数据就非常重要。然后结合合理的策略和体系，最终取得超过85%甚至90%以上投资者的成绩。这是相当确定的未来，我们的人生没有S&L，只有一次，投资生涯也是如此。不可以出错，否则就一事无成。所以做大概率的事，建立大概率会成功的体系，就至关重要。
节前最后一封信，祝各位双节快乐，开开心心过节。人多的地方少去，真心提醒，安全第一！
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