今日各指数下跌。各指数估值即将创出本轮调整新低。不多说。
老朋友可能还记得一年前，也就是11 月第一次说长期国债019536 和019547。当时是这样说的：“今天十年国债顺利突破4%，收盘又收了回去。无论如何，目前可以实质性的认为已经破了4%。所以晚上开车会加一份7-10 年国开债。根据昨天的分析，目前债市继续下跌的可能性非常大。各位看个债就能明白。尤其是长期个债，019536 或者019547 等。各位要注意，久期越长的债券，对利率变化越敏感。所以5 年债的波动一般会小于十年债，而这种30 年债的波动是最大的。这也非常容易理解，各位的货币基金卖出后当天就能拿到钱，这种就几乎不会有价格的波动。”这张图是019547 去年写邮件当天至今的走势：
至今涨幅14%。最低点至今涨幅16%。中国长债堪称今年各投资品种的涨幅第一。
各位可以回去去年看看，看当时是否还有谁关注债券？倒是现在涨这么多，收益率即将跌破3.3 甚至3 的时候，很多人开始关注债券和债基了。
为什么当时没人说？再看同样的品种2016-2017 年的走势。
是不是非常有意思。债券，一年居然跌了25%。像不像今天的A 股？也难怪当时无人问津。一年后你的感受就完全不同了。
从十年前开始，我就发现了A 股一个非常有意思的特点，不信你回头看过去十几年的数据。那就是，A 股市场经常占据主要市场的年度表现最佳或者最差。波动性异常大——要么就是最佳，要么就是最差。今年呢？毫无疑问，又是最差。我有个强烈的预期，不远的未来，A 股会是全世界年度表现最佳的市场。
同样的，再看过去两年债券，以及几乎所有我们共同经历过的市场和品种你就应该知道，没有什么只跌不涨的东西。想要赚钱，一定是这个东西跌到很低的时候买。不停的买，就一定能赚钱。我们开始关注某个品种的时候，一定是已经有了投资价值，更何况开始买入后又跌了很多。现在我可以相当肯定的说，未来A 股的涨幅一定有超过今年长债数倍的表现。
各位看下面的全市场等权估值图。其中有一条债券市盈率的线。你会发现过去十几年，债券估值大于A 股只有四次。2005，2008，2012，2018。
前三次都已经成为财富飞跃的起点，这次是否会有不同？债券在35 倍估值，也就是收益率2.85%的地方基本已经没有任何投资价值了。那个时候我建议各位清仓手里的每一份债券仓位。无论是债基还是个债。即使未来继续涨，也毫不可惜。全部换到股权上。无论是24 倍的A 股，15、16 倍的德国，甚至是18、19 倍的美股，都比35 的债券强很多倍。
债券是一种非常棒的投资品种。看过我过去文字的朋友都应该知道，无论是当年的企业债，国债，分级A，都让我在熊市中赚了很多。这是一个对冲股票熊市的绝佳品种。在一个合理的组合中，25%-30%债券是比较合适的。
我们的第三轮计划正在艰难的建立各品种合适仓位。好在我们的仓位与目标越来越接近了。
债市的投资逻辑依然是价值投资。即，收益率高的时候（价格低的时候）买入，收益率低的时候（价格高的时候）卖出。这中间的差价加上债券应有的债息，会让你赚很多。但是如果你买错了，债息不仅无法覆盖下跌的价差，会造成巨大的损失。比如上面的例子：长期国债一年可以下跌25%。
国债购买很简单，就像股票一样在交易软件中交易即可。但我再次提醒各位，没有很好的研究债券，不要轻易买长债。长债的波动性远大于短期债。当然，债市低位的时候买长债就会赚的非常开心。
大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。
再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！
大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。
估值图：
特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A 股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。
