今日各指数下跌。市场继续震荡。各位都已经做好心理准备，所以估计不会感到意外。昨天说的医药继续上涨，继续反弹新高。不多说。
今天有朋友问我美债利率倒挂的事。订阅邮件超过一年的朋友应该记得去年五月我跟大家讨论中国债市出现的“利率倒挂”。也就是我说的反向收益率曲线。我先把当时写的原文再贴一次，各位先看看。
“昨天债券市场的收益率出现了难得一见的M 形态。
借一张网图示意。
这张图非常有意思。横坐标是久期，纵坐标是到期收益率。一般来说，图中的曲线应该是左低右高走势右上的一根曲线。但昨天的债券市场居然出现了五年期国债收益率低于3 年期，十年期低于3、5、7 年期的怪现象。按理说，应该是久期越长的债券收益率越高。这个也应该能够理解。但短期债券收益率高于长期，问题就比较大了。
导致短期利率超过长期利率的原因，通常是监管层推行紧缩性政策。这种反常现象的出现，说明央行在推行紧缩性的政策。各位注意，反向收益率曲线，也就是（inverted yield curve）通常来讲是股市见顶或者经济走弱的一个早期预警信号。
大家应该还记得之前说的，股市想要走好两个条件必不可说，资金、情绪。
从世界资本市场的历史经验来看，反向收益率曲线出现后，受到打击最大的股票应该是高估值的股票，这些股票最容易下跌。
另外各位应该还记得，之前说过，消费类的防御股票走高，预示着经济低迷开始了。因为这些消费公司的产品是无论如何都要被使用的。除了消费，医药、公共事业等股票都会在这个阶段表现不错。
目前来看，种种先行指标预示着经济或者股市的又一轮调整越来越近了。当然，历史经验只是历史经验，不一定会在下次实现。只是这些情况出现了，各位要在心里明白为什么。就像最近黄金表现好，美元表现差，美股大跌都有什么内在的联系，之前都已经说得非常清楚了。当这些事情发生，各位应该就能明白他们内在的关联。
”现在各位再回头看这段话是不是又有了新的认识？当时中证500 还在6100 点以上，现在跌了将近30%。宏观经济和实业的情况大家也有体会。
这就是中国出现利率倒挂之后的情况。那么美股现在也出现一年多前中国债市的情况了。
12 月5 日，美债2 年期国债收益2.799，5 年期国债2.791。2 年-5 年国债收益出现倒挂。而十年期国债收益率只有2.915。要知道3 年期美债收益率已经是2.808，3 年与10 年利差只有0.107，即将倒挂。这是不是非常不合常理？短期利率居然高于长期利率了。
去年我就说过，反向收益率曲线，也就是利率倒挂，通常预示着经济危机和股市大跌。美股市场在1970、1974、1980、1982、1990 几次衰退前都出现过利率倒挂。这个指标还是非常准的。
出现这种情况，与美联储加息有很大关系。美联储不断提高短期利率，最终导致倒挂，未来最受伤的应该是高市盈率品种。未来美股市场很多高市盈率科技股会比较麻烦。
危机也许会来。但正如我们一直说的，危机危机，有危险才有机会。我一再说，现在的估值水平买美股五年十年不会有好收益。但是大幅下跌后买入就不同了。美股一定是一个成熟组合必须配置的市场。各位可以等等看，这次利率倒挂会否像以前一样引起危机。
至于A 股会不会被美股拖累。一直以来，A 股是一个相对独立的市场，加上已经跌了三年，到了估值底部，不会受到太大冲击。但一旦美国经济出现大问题，恐怕也很难完全独善其身。不过我预计问题不会太大。继续按照以前的策略操作即可。但是未来再加仓要控制好节奏。
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估值图：
特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A 股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。
