开始前再啰嗦两句。26 日邮件已经说的很清楚，27 日无法发送邮件。今天还是有些朋友会问。看邮件还是要认真。这次的看漏了并不重要，如果其他的，关于投资的东西看漏一两句重要的话，恐怕造成的损失就大了。
今日两市继续下跌，涨跌家数维持在1:3。各指数继续创出本轮下跌新低，指数估值也继续下降。全市场加权估值继续新低，即将进入十年最低区域。
再次提醒注意，全市场等权估值即将低于十年期国债估值，差距已经不到0.9。历史第四次。
从图上可以清楚的看到，股票收益率高于国债收益率后，也不会马上扭转趋势。留给各位建仓的时间，至少还有几个月。历史三次估值底部，收益率最高的是2008 年的5.5%，然后是2005 年的4.5%，然后是2012 年的4%。
目前是3.5 左右。A 股历史收益率最低的三次都是1.5 左右。分别是2001、2007、2015。
A 股到底是一个屠宰场，还是一个聚宝盆，80%的决定因素在于你何时入场。
从历史看，只要你在收益率4%左右的地方入场，可以说不仅是赚钱，而是赚大钱的问题。4%收益率大致就是25 倍估值，目前等权估值是29，还有一定距离。而如果你不幸在1.5%收益率的地方入场，不夸张的说，十年不赚钱非常正常。
我个人认为，这次全市场PB 跌破2 倍的可能性非常大。有可能最终低点是在1.5-1.7 之间。各位也不要觉得是不是2.2 跌到1.5 要下跌32%。如果短期暴跌，有可能。但是如果时间换空间，A 股公司净资产增加的速度还是很快的。下跌不用这么多，大家看下面PB 图就懂了。
今天有朋友在微博上说到了乐观和悲观的问题。于很多乐观到“满仓穿越牛熊”的人，或者在2800 点看到2000 点的人不同，我的情绪是随着希望购买的品种性价比变化而变动的。当然不是涨高了情绪激动乐观无比，跌下去就变得非常悲观，而是相反。
满仓穿越牛熊，不是说不可以。可以。我明确的告诉你。但有两个条件。
第一，你持有的标的极有前途，同时不会死。指数满足第二个条件，但并非所有指数满足第一个条件。
第二，你拥有极其极其强大的意志力。面对财产损失超过一半或者更多毫无所谓。
如果你满足这两个条件，好了，你可以满仓穿越牛熊，不必进行仓位策略调整。
否则，我给你的建议是，进行仓位管理。
满仓穿越牛熊的人，最大的理由就是如果不满仓，牛市就会赚不到大钱。所以即使面对“暂时”的下跌，完全可以不必理会。跌再多也无所谓，只要手里的东西有价值。
但实际上，真实的世界并不是理论就能解释的。大家应该还记得之前我对沪深300 指数进行的回测，已经非常清楚的表明，即使是最简单的50-50 按年度进行股债再平衡，最终的结果，不仅是波动率大幅下降，最重要的，是最终收益率远远大于一直满仓持有。当然了，这个回测在不同的时期会得出不同的结论。比如你在牛市顶点回测，一定是满仓持有赚的更多。但如果你在几轮牛熊更迭后做回测，会发现一定是动态平衡效果好。
为什么这样？很简单，就像我们的目标市值一样，这样的策略天然的实现了“低买高卖”这个所有投资者梦寐以求的目标。削峰填谷，谁涨的多就卖掉一些，买入跌的多的品种。短期看，卖掉趋势上升的品种，买入趋势下降的会损害你的组合收益率，但长期看表现就会非常好。
但在这里，我有几点需要提醒你注意。这些东西绝非回测可以学到。
第一，再平衡的周期一定要拉长。最好不要每个月做。最长不要超过一年。
比如我们的目标市值现在就定在3 个月。道理很简单，你一定要给上涨的品种腾飞的空间。不要涨一涨就卖，赚不了几个大子。
第二，是长时间的空仓、轻仓风险很大。这几年我们一直维持着并不高的仓位。不仅是计划，加上其它各种策略，我们的仓位也并不高。其实这样风险很大，我们是在玩高难度的技术。当然，我们是通过各种数据和经验得出的结论，目前看也没有错误。但以后各位还是尽量少玩。除非极度高估，否则，50%的权益类仓位应该是一个底线。
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回答问题：暂停一天
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