今日各指数小幅反弹。正常现象，除了股灾，不会有一路下跌或者一路上涨的股市。我们的几个指数估值继续下降。
医药下降0.1；信息跌破60倍；养老跌回36.x；1000继续下跌；全市场pb跌至3.5……各位看下面的几张图，尤其是宽基和行业图，之前我说的收敛形态越来越明显。收敛形态的意思是，在熊市杀估值的时候，高估品种会跌幅更大，最终与低估品种估值基本一致。最终到达大底。然后在下一轮牛市中，各个指数、板块又开始各领风骚，在牛市大定估值极度分散，也就是说高估的可以高至200倍，与低估品种差十倍。最终崩塌。现在，就是估值收敛的过程。
朋友们，所有的事情，我是说所有的，关于投资上的事情，正在按照我们的预期，一步步实现。现在是熊市还是牛市，仁者见仁。拿着茅台格力的人，说是牛市，拿着2000多只股票的投资人，说是熊市。很有意思。各位可能不知道，在2005年那样的超级大熊中，也有现在茅台格力这样的股票。我跟大家说几个，大家可以去看看他们2000-2005年6月的k线：上海机场；深赤湾；中集集团……如果你只看2005年6月之前他们的k线，你会认为他们处在一个超级大牛市中。其实，那个时候，几乎所有其他的股票已经跌到令人发指的地步了。大家看下面的估值图就懂。
我的意思是，一个熊市中，有几个牛股，特别正常。原因之前的邮件说过，不再说了。跑题了，拉回来，说我想说的。我想说的是，在这样的熊市中，所有的事情正在按照我们的计划一步步实现。同时，在2015年6月开始的这轮熊市中，我们经历了无数风暴，依然安然无恙，同时，我们每个人的账户市值越来越高。我们可不是买了余额宝。在资产不断增加的时候，我们手里的筹码逐渐积累起来。现在是秋天，寒冬当然还没来，但我们已经为下一个夏天和秋天积攒了不少种子。
为什么会想起说这个，各位看估值表！最近这几天，估值表我说的比较多。因为公布业绩+大跌，估值表变动剧烈。以后不会说这么多。
各位看估值表。各位可以看出，越来越多的指数经过几年的疯狂高估，已经回到了历史均值附近。当然，历史均值只是一个参考，均值不代表未来。比如你看50在2009年之前估值多高，后来再也没有上去过。但是，历史估值绝对是一个值得参考的数据。现在，越来越多的估值回到了均值附近，我要说的，很重要的一个问题就是：即使你是特别保守的投资者，也不要让自己仓位过低！
再次给出我对目前仓位的理解：从保守到激进的仓位应该是：18-26-35。如果你年纪稍大，每个月正向现金流与资产相比并不多，或者你是一个保守的投资者，那么至少也要有18%的A股仓位。如果你是一个年纪小，资产与现金流相比并不多的人，35%仓位也没有问题。具体买什么，当然可以参考计划或者邮件中我提到的品种，用各种策略来做。你也可以买自己喜欢的。比如有朋友会喜欢信息，医疗这种弹性比较大的，目前已经回到历史均值甚至更低，买一点可以不可以？我看没什么不可以。最重要的是仓位。你计算好它最大跌幅，给一个你买入后真跌这么多也会接受的仓位就ok了。怕什么？最终不可能赔钱，最惨，是年化收益特别少而已。。
为什么全市场估值并不低，我们要给18-35的仓位？当然还是我说了无数次的，概率。不要一味死等低估。我用十几年投资的经验跟你说，死等低估，对了，当然没问题，赚大钱。错了呢？你失去的会是什么，你现在根本不可能意识到。所以，根据概率，结合自己的情况，给一个合适的仓位。打仗没有不死人的，投资怎么可能任何时候都赚钱？用上面说的方法算好最大损失，勇敢的买。这么说吧，极端点。18%的仓位，从现在起，A股再跌40%，狠不狠？你赔多少？10%。反过来说，如果发生点什么意外，突然开始暴涨，涨50%到4500点。不算不可能的事情吧？你有18%的仓位，能赚10%。又或者说，有些好指数，估值不变了，每年涨幅=业绩增幅，每年涨10%，你一点都没有，然后看着指数不停涨，估值也不降，你怎么办？
保守，是对的。但这种时候，不要过于保守。我们当然还没到勇敢冲锋的时候，那个时候还远。但是派出先锋队出去抢点粮食，抢两座城池，我看没什么问题。
回答问题：12月18日
”关于卖出机制。目前我们ETF计划的卖出机制，针对标普500可能会错失后续的涨幅；我思考过很久，一直没有解决方案，后来就想当然的认为中国不会出现类似标普500的场景，即使出现了也不要后悔卖早。但恰好你的邮件也讨论过：
“有两个方向：第一，卖出的时候结合趋势。第二，用未来的估值来判断买卖。现在我们的估值依据，都是TTM，也就是过去四个季度滚动。那么我们现在手里有了板块业绩增速，是否可以结合起来，用1-3年的未来业绩，给出更宽松一些的卖出区间？”
我的疑问是：
1）“卖出时结合趋势”，但“趋势”是可以量化的吗？？如果不可量化，那结合趋势也无从谈起；另外，标普的这种长牛场景，在既有中国股市及未来一段时间的股市下，是否有可能出现？
2）根据未来估值判断买卖；对一些重点的指数，比如医药、养老等，卖出时参考的估值，是否可以用“增长速度”重新估算“当前估值”得出大致的“未来估值”，以此估值进行参考呢？但另一方面，通过这种方式对我国这种大起大落的股市情况，是否合适呢？“
在我的投资系统中，买入当然不是问题。但是卖出的问题就会比买入多一些。当然，我相信世界上不可能存在一种完美的卖出模型，可以每次卖出在大顶。巴菲特从中石油赚了几十亿，1.7开始买买到1.3买成了第二大股东。事后看买点高了24%，这就不说了。12块钱清仓，然后中石油继续一路暴涨到21，比老巴的清仓价格高了70%多！这样一笔投资，买点卖点回头看都奇差，为什么赚了那么多？
卖在最高点，本来就是一种执念。但是，即使这样，我们也不能放弃追求卖得更高。。
趋势可以量化。我理解的趋势，就是通过所谓的技术手段来判断。比如我经常用的周线BBI+MACD我个人感觉在大周期是非常有用。我本人的一些趋势投资会经常参考这个。未来卖出的时候，也会参考趋势。当然，是有一定策略的左右结合。这个卖的时候我们再详细说，就像现在买的时候，我会毫无保留的把为什么买，买多少都告诉你。
未来估值这个办法我也会用，也是到时候详细说。给个提示，我会结合估值分层+趋势+预期估值三种方式来确定卖点。各位也可以考虑一下，非常有意思。