180824指数估值：客观；均值回归。

今日两市各指数涨跌互现。全市场估值再次创出2012 年11 月以来新低。

下周将是极为重要的时间窗口，有一千多家公司将集中披露半年报。估值也会变动比较大。毕竟三个月的业绩增长相当于大盘下跌3%。随着披露家数的增加，半年报利润增长也由之前的15+降到了13+。我预计全部报表出来后，整体增长能有9%-10%左右。医药养老消费增速依然维持较高水平。

分别在18+、20+和16+。整体相对其他行业已经算是不错。

前几天有朋友在微博和我说有球球大v 私募被迫割肉卖出。我去看了看，原来是该私募基金经理买入了一些垃圾债，踩了雷，有部分投资者信心不足赎回，由于踩雷债券无法卖出，必须被迫卖出其它品种，被动减仓。

看邮件的老朋友其实应该有印象之前每个季度都会对球球大v 私募排行有个简单梳理。结论其实也很简单：在这个世界上没有所谓的长胜之人。你不能要求一个人或一个投资经理在每个时间段都做的特别好。道理也很简单。

如果一个人可以每个时间段都做得好，那么金融市场的复利效应将会让他的财富越滚越多，最后地球也容不下他了。既然历史上没有出现过这种情况，就说明一个人不可能每个时期都特别好。你这个时期表现特别好，下一个时期表现很差的机会就比较大。毕竟要均值回归。没错，有一个私募常年表现特别好，他现在在里面呢。

均值回归是我特别确认的一项金融投资铁律。你知不知道一个基金或者管理人，为什么某段时间会特别好。我说的特别好就是前三前十那种。那是因为大概率，他的赌性特别大。只有他重仓赌，才会在某段时间内表现特别好。

如果赶上风口，又赌性很大，那么在某段时间就会表现很好。不过风总有过去的那天，风格转换，牛熊交替，赌性大的人终究要均值回归。

所以各位投资基金也好，投资股票或者行业也好，始终要记得花无百日红，人无百日好。对于表现太好的，要谨慎。这位基金经理也表示，这次赎回的，都是2 年前他表现很好的时候去申购的人。这两年这些人大失所望，没有如想象般赚钱，又踩了雷，所以赎回。这就说明一个问题，这些人极其不成熟。追表现好的，杀表现差的。

那么我们选择基金经理或者基金的时候，或者，你把自己当做一个基金经理的时候，你就要追求一个目标，即，在每个时间段争取进入所有投资者收益率的前1/3，或者要求高点，1/4。不要太靠前，太靠前说明你赌的太厉害。

熊市别人都赔30%-70%，你不赔钱，你最牛，我跟你讲，这并不是好事。

只能说你仓位太低。牛市来了你什么都吃不到。牛市也一样，你表现特好，大盘涨100%，你赚200%，也是赌性大，熊市来了你死的概率很大。

所以，我对自己的要求就是前1/3 或者1/4。今年A 股下跌20%多，从基金到球球大v 发的私募大概率下跌十几二十个点，有些私募4、5 月发行产品也跌了25%。没有任何短期交易的，每个月简简单单交易几次的ETF 计划下跌5.5%。我没有具体统计过，不过这样的成绩应该是能进入前1/4-1/3的。有空我会统计一下，如果这个表现更好，比如前10%或者前5%，那我一定会加快建仓频率。

还是因为我相信均值回归。大熊市表现好，我们的操作策略来看，一定是仓位过低了。

所以，最重要的是什么？最重要的是客观、正确的认识自己。有人某段时间表现特别好，会认为是因为自己NB，自己能力强。其实，真的未必。运气因素其实很大。只是无论是投资者自己，还是旁观者的角度，都无法客观正确认识这一点。所以，还是延续以前的思路，以前的风格，以前的策略。风水轮流转，不改变，就会被均值回归。

金融投资，第一重要是不永久性的亏损本金。第二是总是比平均水平高一点。

无论牛市，熊市，只要你做到了经常性的保持在第一阵营，又不会表现太好，那说明你就一定是个特别成熟特别优秀的投资者。你的资产增加速度一定反倒是最快的那个。

说到底，还是要做到主动退一步。这点咱们都要向老祖宗范蠡学习，这可能才是真正的商业之神。最巅峰的时候就退回去，然后再次东山再起，再退，再起。大道相通，除了投资，历史人物，能够善终的，大多如此。一个想法，不一定对。

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估值图：

图 1