今日两市各指数涨跌不一。以50、300 为首的大指数继续大幅下跌，中小股票继续上涨。上涨公司2600 家，下跌公司500 家。然而上证指数居然跌了1.4%。各位应该清楚上证指数对观察A 股走势完全没有任何意义了。
今天看到有人在雪球上探讨指数估值及历史百分比。实际上这个数据在2015 年前，我在雪球发布以来，没有任何人计算过。由于太过神奇以及我本人在这基础上逃顶成功，之后有很多人一窝蜂的开始搞估值及历史百分比。
我本人已经计算/应用这套数据接近十年。其中的优势以及各种大坑小坑可以说非常清楚。这些人也跟风开始搞，以为这是投资的圣杯，那当然就错了。
有几个问题，他们并没有意识到。首先是数据的准确性。很多人用交易所公布的官方数据，我认为不合理。第二是数据的实用性。有了数据有用吗？没用的。没有与之配套的策略，数据就等于0。第三叫做数据的局限性。历史很重要，但历史不是未来。未来是不断变化的。同时，只看纵向的历史，局限性更大。你不看清楚纵向、横向、相对、绝对，是非常危险的。
今天我就以医药行业为例来谈谈历史数据的局限性。
之前我们分析医药，都是从历史数据出发。在仓位较轻的时候，我们给出的买入条件可以宽松一些。然而到了已经有一定仓位的时候，就要更加认真仔细的研究。
之前我们说过，根据A 股历史，医药的PE 最低是27 倍。那么从目前看，最大跌幅给到20%-25%就比较合理。需要注意的是，这里是从A 股历史来看。A 股的历史只有短短20 多年，只看过去，并不一定能做好未来的投资。
这时候我们可以考虑，横向来看，看看其它国家的医药行业估值历史情况。
下面的数据都只是截止到2010 年。
先看美国。
美国医药股的市盈率在10-50 倍之间。谁说美国投资者理性？要知道50 倍估值就是在不远的2000 年创造。截止昨天的最新数据，美国化学药是35倍估值，与我们的医药行业差不多。生物药估值降至29 倍。由于美股目前整体估值很高，所以美股医药的历史估值中枢大致在25 倍左右应该是没有问题。
再看日本。
做为我们的亚洲邻居，日本医药股的估值波动跟我们差不多。是不是东亚人都喜欢赌博？最高到过100 倍，最低是将近15 倍。如果从历史看，日本医药股的估值在40 多倍。但我认为不能这样算，从93 年之后算平均比较好。
那么最高45，最低15 来看，平均大概在30 倍左右。
看印度。
基本上差不多，这20 年来，最低20 倍，最高40，平均30 左右。
好了，我们可以开始思考A 股医药指数的估值未来。
目前来看，我们表格中的无论五年、十年平均估值都在40 多倍。无论从哪个国家的情况来看，都是太高了。这就是只从我们自己的历史去看就会有非常大问题的原因。我们可以设想一下，如果未来几十年，我们与日本一样，经历过医药100 倍估值后，长期低迷，回到30 倍平均，该怎么办？会不会长期收益率很低？不能说不可能吧？
各位应该记得我们一直说的，想要取得好的收益率，买的够低才是最根本。
在有了一定仓位后，要更多考虑的是风险而非踏空。所以未来的医药指数建仓，我们会更加谨慎一些。如果能把整体持仓估值控制在30 倍以下，是最好的结果。
这就是一个综合考虑的例子。投资指数，不能只看自己的历史。我一直说，我们是非常幸运的，原因是有美国、日本、香港、欧洲的例子，历史上发生过的事情，不用我们亲自去经历就可以引以为鉴。所以投资的时候，横向对比各国的情况是非常重要的一环。我也会在之后投资行业指数的时候，把美国同行业的估值列出来，我们提前与国际接轨。
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估值图：
