今天是本轮牛熊的一个关键日期。今天，全市场等权估值跌回了历史平均。这是值得纪念的一天。当然，看起来前几天就曾经到过这个估值了，可惜我在外面，没法计算。
从今天开始，始于2015年6月的这轮熊市，正式进入下半场。上半场是从高估到平均的回归，下半场是平均到低估的挖坑。各位，咱们一起毫发无损的经历了上半场，还有没有机会一起经历下半场？
对于价值回归的上半场，我非常坚信。我绝不相信一个平均市盈率40倍以上的市场会长期存在。今天，终于再次印证我对了。然而对于挖坑的下半场，我并不那么确定。市场真的会回到整体估值17-20倍？我不知道。
股市的未来涨跌，始终是不清晰的。任何想要预判未来走势的人都会被无情的碾压出局。所以我的投资理念一向是“概率”。择大概率的事件去做。胜算大则下注，胜算小则收手旁观。随着全市场估值低于历史平均，这个时候的买入，胜算越来越大了。
目前对于投资A股，我所担忧的，也是我这几年来转向指数投资的一个重要原因，就是我在A股的收益，相对于指数涨幅多太多了。我坚信均值回归一定会出现，所以越来越怕买个股踩雷，把之前赚到的财富还给市场。谁能想到，买了指数依然大幅战胜市场。除了牛市最疯狂的那些时间，各个阶段我几乎毫无悬念的大幅跑赢指数，甚至在熊市中可以一个月把牛市落后的那几个月涨幅全部追上，导致累计收益率把指数涨幅甩的越来越远。
然而，我个人对自己、对这个世界以及一些显而易见的规律，有着清醒的认识。与大多数熊市中买了白马股赚了钱洋洋得意觉得自己能力水平高的人不同，我忧虑的是，这样大幅跑赢市场，到底什么时候市场会一次清算？我可以肯定的是，除了一些天赋异禀以及运气超群的人，所有人都会均值回归。目前来看，以下跌的方式让我均值回归可能性不大。那么，只能是另一种方式，也就是市场通过上涨来拉近与我的差距。
这也就是有些人说的“盈亏同源”——保守的投资者在熊市受伤小，但是在牛市也赚不到太多钱。想要破除这样的迷信，只能尽量在适当的时候尽快切换，做到熊市少赔，牛市多赚。
所以，说了这么多，我的意思是，既然市场已经回到A股20多年的平均估值，那么，我们保守的态度可以稍微放开一些。尽量让均值回归来的晚一些。我们要考虑的，不仅是未来也许会出现的极度深寒中我们能不能活下去，更重要的，是未来如果出现意料之中或者意料之外的上涨，我们如何能够赚到钱。
今天两市400只股票上涨，2600只股票下跌。然而我们持仓的50、红利、养老、医药并没有跌多少。你可以说是GJD护盘，但是从另一方面讲，可不可以认为有些指数下跌的空间并不大？各位再回到下面的估值图。我再次重申，每轮熊市的大底，一定是所有指数估值极度聚合。也就是估值线基本黏合在一起。大家看最近高估指数估值快速下降，而低估指数估值基本走平，在等待高估指数价值回归。
也就是说，在这个全市场估值已经回归很多的时候，我们要做的，是要稍微加大一些建仓的力度。标的就是那些已经相对来说比较低的指数。这些指数在深寒中也会跌，但不会跌太多。比如养老，30%的下跌应该就是极限。现在买1%，最多浮亏0.3%。买5%，最多浮亏1.5%。也就是这样了。
今天这封邮件，并没有说太多品种的机会。也没有说策略。但是相对来说，是非常重要的一封信。我希望大家也好好思考一下，在熊市中毫发无伤的我们，要怎样才能延缓均值回归的到来。之前无数封邮件，讨论的就是概率的问题。现在可能需要各位根据自己的情况，好好考虑一下如何进行实战了。
今晚ETF计划有可能发车，不确定。
回答问题：12月20日
”E大在12月的计划中，用红利换50，只换了1份。既然红利相对于50来说，无论是利润增速还是估值，都更有优势，为什么不多换一些，而是只考虑换一两份呢？
在绝大多数股票都高估的情况下，坚定的持有50，我可以理解。但是如果已经有其他的更有优势的指数（比如红利和养老），却依然把A股的大部分仓位分配在50上，我就不太理解了。
换个角度问：假如我们不是已经持有了低成本建仓的50，而是在这个位置第一次建仓，E大会给50这么高的仓位吗？
如果会，为什么（毕竟50在估值和利润增速上都表现都不突出）？
如果不会，为什么在已经建仓的情况下会做这样的分配？在仓位分配时过多的建仓成本，这是不是锚定效应的陷阱？假如我们最后在50的仓位上没有亏损，但是因为没有及时换仓到其他更有优势的指数，使得最终的收益降低了，算不算一种策略的失误？“
现在我回答的问题，还是去年12月的。因为回答的速度跟不上提问的速度。当然有不好的地方，比如时效性差。但好的地方，是可以用事实回答一些问题。
目前来看，当使用50换红利，既没有说非常正确，也不是说很错误。首先我们要弄清楚为什么要换。当时换的原因，是全市场估值很高，不能再增加总仓位了。然而当时红利估值又很低，只能卖出一部分持仓品种来换。通过综合比较，选择了卖出50换红利。当然之后红利的涨幅更高，而50你现在回头看，也还不错。
这里的关键问题，是为什么不能多卖50来换红利。
我再次跟大家强调一个我十几年来最有用的一条经验：如果你低位买了某个品种，请不要，不要，绝对不要轻易卖掉它。第三轮计划至今，除了南方油意外，无论是港股还是A股，只卖过这一份50。即使是卖，也是换仓而已。我在用这一年多的实践来履行上面这句话：不要随便卖出持仓。未来是非常模糊的，即使你有了估值和策略，未来也是模糊的。估值是让我们明白我们大概处在什么地方。策略是保证我们在明白处境后能够不会做的太差。然而没有任何策略能够保证我们一定能做的特别好。所以一些投资的基本原则永远不能忘。
那就是，坚定持有基本仓位。除非数据与策略要求我们卖出一部分，否则能持有多久就持有多久。你认为高的，未来还可能再涨。你认为低的，也许会跌入十八层地狱。
严格限定买入价格，严格执行策略，坚定、长期持有。很多年后经过几轮牛熊你再回头看这句话，相信才会真的明白我在说什么。