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190719指数估值：恒生、传媒目标市值操作日

发布时间：2019年7月18日 16:00

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今日各指数估值

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可这一周有一些事情需要处理，所以几天没有发送邮件。这几天市场有波动，但没有什么实质性的变化，各位也可以看到估值几乎没有变化。2019年中报已经开始披露，但由于家数非常少，还没有体现在估值中。已经公布的十几家利润增速基本在0附近。

这一周黄金继续创出数年新高，白银价格大幅上涨。本人一直在做的银行美元纸白银终于卖掉了一份。由于这一份几个月才卖出，所以资金利用率一般。但跟美元利率比起来，还是非常划算。

黄金既然继续新高，各位就踏踏实实持有。对于黄金的走势，过去一段时间已经分析了很多很多。包括从经济周期，到技术走势都分析过。结合目前新高的走势，后面继续涨的可能性还是比较大。如果有做网格的朋友到了价格可以少卖一些，多留几倍利润。计划中目前持有的黄金暂时会考虑长线持有，主要是结合周期分析以及技术分析。既然已经突破六年平台，就多给一点信心。

7月15日法定恒生目标市值操作日：15日开盘正好大幅下挫。与三个月前比，继续高抛低吸的常规操作。不得不再次感叹目标市值神策略的好处：基本仓位不丢，少量仓位不断高抛 低吸。虽然也会偶尔出现会以更高的价格买回，但这种情况发生一定是非常少的量，不会影响收益v了。比如1月18日虽然是1.421卖出1400，但这个1400是去年10月15日1.365买入的。而这次1.525买入的，是三个月前1.57卖出的。我估计这个策略我会玩一辈子，当然，后续我预计会持续升级。

但基本模式不会有太大变化。对于指数投资来说，这个策略太棒了。不过这个策略并不适合股票，以及原油、黄金、白银等品种，最适合的就是股票指数基金。

19日是传媒目标市值操作日：具体情况前几天分析过了，不多说。

这一周501186连续小幅下跌，我继续买入，目前成本在1.04左右。目前该基金净值1.0557。目前该基金市值已经占到我总金融资产的5.95%。周一科创开板，前5个交易日不设涨跌幅限制，估计有些股票将有非常有意思的走势出现。由于发行平均PE超过50倍，是否会出现破发也是值得关注的。我自己不会买科创板股票以及科创指数基金，也许会失去一些赚钱的机会，但这个机会很明显不是我能把握的，所以放了就放了。但我会持有部分配售基金，相当于打新，变相享受疯狂的利润。还真是有点期待未来几天的行情。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

图 1

图 2

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估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190723指数估值：关于KC

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.843.3115.7525.5836.4922.4731.1147.9962.67现/五年 比值-33.82%-36.78%-9.15%-18.85%-38.23%-20.47%-3.59%-35.90%-35.70%十年平均（月末）38.063.2515.9624.2535.8722.0129.2244.3456.37现/十年 比值-28.98%-35.77%-10.35%-14.41%-37.15%-18.80%2.64%-30.63%-28.51%PE五年百分位10.10%-47.40%16.90%11.80%13.50%35.50%10.10%13.50%PE十年百分位7.50%-44.50%29.40%5.80%20.10%60.50%12.60%22.20%PB五年百分位-10.00%22.00%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-5.80%30.20%3.30%5.00%22.20%12个月后十年百分位 3.60%2.60%10.40%2.60%2019/7/2327.032.0914.3120.7622.5417.8729.9930.7640.302019/7/1927.422.1214.3620.8622.8518.5930.4431.2940.892019/7/1227.612.1314.4520.9022.9218.5930.4431.5241.042019/7/1027.282.1114.2021.2222.8418.6030.3631.7640.932019/7/827.362.1214.3021.2222.9918.8930.4331.8740.302019/7/528.332.2014.6621.8523.9119.6431.2632.8641.742019/7/428.132.1814.6721.8023.7019.5430.5532.4241.58日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.3813.0720.8845.6219.8844.1438.1768.2238.45现/五年 比值-25.10%-8.19%-1.17%-29.86%-28.05%-29.31%-38.13%-36.08%-25.18%十年平均（月末）51.1413.5218.8344.3319.8944.0537.4960.1639.00现/十年 比值-20.35%-11.22%9.62%-27.81%-28.09%-29.17%-38.13%-27.51%-26.23%PE五年百分位30.50%23.70%38.90%11.80%15.20%13.50%15.20%15.20%16.90%PE十年百分位30.20%22.60%69.70%9.20%15.10%10.90%10.00%24.30%8.40%PB五年百分位18.30%5.00%16.90%20.30%8.40%11.80%13.50%PB十年百分位30.20%2.50%8.40%21.80%5.40%20.00%10.90%12个月后十年百分位 13.70%3.90%11.80%17.60%4.90%2019/7/2340.7332.0014.3031.2023.6243.6128.772019/7/1940.2611.9820.6432.5214.7731.6123.8244.4429.332019/7/1238.91--33.1614.4232.6124.5243.9230.332019/7/1039.5712.0720.8232.8714.4532.5424.4443.9829.872019/7/838.9412.0320.7633.2614.7932.7524.9444.1630.042019/7/540.8512.2420.8633.7815.2633.1026.0346.2331.082019/7/439.8812.2320.8633.1315.0432.7725.8245.3731.43

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.9819.1830.8640.5616.2992.6863.7929.8127.48现/五年 比值-46.99%-9.26%-29.42%-22.18%-32.47%-45.47%-35.82%-15.10%十年平均（月末）49.7718.1629.5240.1017.9274.9758.2328.36-现/十年 比值-41.45%-4.20%-26.21%-21.30%-38.62%-32.59%-29.70%-PE五年百分位11.80%25.40%6.60%8.40%1.60%12.00%10.10%71.10%23.60%PE十年百分位6.70%38.60%4.10%15.10%0.80%22.60%16.80%85.70%-PB五年百分位8.40%-20.30%18.60%11.60%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.00%-14.20%24.30%6.60%-2019/7/2329.1421.7831.5611.0050.5440.9431.722019/7/1929.5817.4022.0531.9811.2051.0640.7031.5723.332019/7/1229.80-22.1732.8511.0649.8142.2331.5723.252019/7/1029.7017.6622.0033.3211.1051.0941.1031.3623.642019/7/829.9617.7922.0734.0111.2051.9838.9731.2323.422019/7/530.8316.7422.5533.9611.4853.8340.5631.0324.582019/7/430.9016.7422.5233.6011.5054.1840.2131.4824.70日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.5119.63现/五年 比值-38.06%-14.52%十年平均（月末）47.8817.92现/十年 比值-39.83%-6.35%PE五年百分位22.00%15.20%PE十年百分位13.10%36.40%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.50%12个月后十年百分位2019/7/2328.812019/7/1929.7216.782019/7/1230.01-2019/7/1029.7316.662019/7/830.1516.772019/7/530.9516.732019/7/430.6716.8

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可截至今日，共有20家公司公布半年报。二季度单季利润增速平均在20%以上，家数太少，不具代表性，继续观察。

KC昨日开板，昨天收盘平均PE超过90倍，今天跌了点，平均PE超过80倍。怎么理解这个问题。

首先各位一定一定要理解一件事，资本市场的走势，短期与估值一点点点点关系都没有。尤其是涨起来，会疯的没边。这就是很多朋友虽然几十年炒股没有怎么赔过钱，但是也赚不到大钱的原因。总是觉得贵了就卖掉，谁知道没有最贵，只有更贵。尤其是A股，诞生只有不到30年，还是非常不成熟，无论从投资者来讲还是整个制度来讲都是如此。真的疯起来会非常疯，出现任何价格，任何估值都是非常非常正常的。

其次，用PEPB去定义个股的价值是扯淡。没有任何意义，而且非常危险。决不能看估值低就认为值得买，估值高就没前途，炒股不是这个逻辑。

第三，但是！估值，PE PB PS，对一个板块，对市场整体，有着非常非常非常重要的意义。原因很简单，不可能所有股票都是高成长。注定只有一小部分股票配得上高估值，绝大多数股票最后都是被淘汰的命运。所以，整体估值极度重要，会让你知道目前市场处在一个怎样的情况，也会让你对中长期一个板块，或者整体会怎样演进有个大概的理念。

我不否认，KCB一定有伟大的公司出现。但是第一，绝不会多。每年能诞生一两家伟大公司就非常非常了不起了。创业板开板至今已经十年，诞生了几家伟大的公司？KCB大部分公司最终都是死掉的命运，这些公司现在享受近百倍的估值，可以说如果你没有非常深厚的投资功底以及好运气，买入就是死。

注意，我说的是中长期。短期怎么炒都有可能，尤其是KCB本身可是还承担着更深层次的任务，不展开说。

昨日首批上市公司暴涨，导致很多指数基金取得了超额收益。规模越小的基金收益越大，各位如果想享受类似的超额收益，可以参照之前我们找华夏配售的理念，最近要买指数的话，可以找一些规模小一些的指数基金买入。我就不推荐以及在计划中买入了，因为只要我们买入，它就会变成大基金了。但是买小基金也要研究一下历史跟踪指数的能力，场内的话要注意成交情况。

华夏配售这两天跌幅不小，我当然是继续买入，目前成本艰难的降到了1.038，占金融总资产到了6.7%。我已经开始把压箱底的银行理财以及e钱包的货基开始慢慢转入证券账户买入。还是那个理念，当作货币基金买入。昨天华夏配售净值涨幅0.47%，这样算起来，它持有的科创板仓位应该不到0.5%。目前净值1.0607，折价3.27%，还有2年到期，总年化回报已经到了5.78%。唯一不好的地方是战略配售的股份需要锁定一年，好在从华夏的情况看，它们并不是每家公司都进行战略投资，会有选择。

至于为什么净值不断上涨，折价越来越大，还不停下跌。一方面，有资金需要出去做一些别的投资。另一方面，这种情况也非常正常。还记不记得2015年分级A是如何在股灾中出现折价30%的情况？在遥远的05以及08，当时的封闭基金都是大幅折价。所以很多时候市场并不理性，而我们的收益很多时候正是来自于不理性的市场。之前这几次大幅折价，如果你买入，都是巨额收益。对于几只配售基金，我还会继续买入。目前总仓位 6.7%，只要有大跌就会买，一直买到把手里所有现金都买完。这是没有出现意料之外变数的情况下。如果有什么新的变化，会及时与各位沟通。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190725指数估值：关注险资的ETF操作

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.853.3115.7625.5936.5022.4831.1148.0062.69现/五年 比值-32.75%-35.88%-5.40%-17.85%-37.72%-17.93%-2.92%-34.89%-34.14%十年平均（月末）38.063.2515.9724.2635.8722.0129.2244.3456.38现/十年 比值-27.83%-34.85%-6.62%-13.34%-36.63%-16.18%3.35%-29.53%-26.76%PE五年百分位11.80%-49.10%16.90%11.80%18.60%38.90%11.80%15.20%PE十年百分位10.90%-52.10%30.20%5.80%31.90%62.10%14.20%23.90%PB五年百分位-10.00%22.00%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-6.60%30.20%3.30%5.00%22.20%12个月后十年百分位 3.60%2.60%12.20%2.60%2019/7/2527.472.1214.9121.0222.7318.4530.2031.2541.292019/7/2327.032.0914.3120.7622.5417.8729.9930.7640.302019/7/1927.422.1214.3620.8622.8518.5930.4431.2940.892019/7/1227.612.1314.4520.9022.9218.5930.4431.5241.042019/7/1027.282.1114.2021.2222.8418.6030.3631.7640.932019/7/827.362.1214.3021.2222.9918.8930.4331.8740.302019/7/528.332.2014.6621.8523.9119.6431.2632.8641.74日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.3913.0720.8945.6219.8844.1538.1868.2438.45现/五年 比值-23.90%-8.19%-0.51%-29.80%-26.66%-27.88%-37.40%-34.35%-24.69%十年平均（月末）51.1413.5218.8344.3319.8944.0537.4960.1739.00现/十年 比值-19.07%-11.22%10.35%-27.74%-26.69%-27.73%-37.40%-25.55%-25.75%PE五年百分位30.50%28.80%42.30%11.80%18.60%13.50%15.20%20.30%20.30%PE十年百分位30.20%26.00%71.40%9.20%18.40%11.70%10.00%27.70%10.00%PB五年百分位18.30%5.00%16.90%20.30%8.40%11.80%13.50%PB十年百分位30.20%2.50%8.40%21.80%5.40%20.00%10.90%12个月后十年百分位 13.70%3.90%11.80%17.60%5.00%2019/7/2541.3932.0314.5831.8423.9044.8028.962019/7/2340.7312.0720.7832.0014.3031.2023.6243.6128.772019/7/1940.2611.9820.6432.5214.7731.6123.8244.4429.332019/7/1238.91--33.1614.4232.6124.5243.9230.332019/7/1039.5712.0720.8232.8714.4532.5424.4443.9829.872019/7/838.9412.0320.7633.2614.7932.7524.9444.1630.042019/7/540.8512.2420.8633.7815.2633.1026.0346.2331.08

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.9819.1830.8740.5716.2992.7063.8129.8127.48现/五年 比值-46.13%-7.31%-28.45%-20.63%-32.11%-44.16%-33.99%-16.00%十年平均（月末）49.7718.1729.5240.1117.9274.9858.2428.36-现/十年 比值-40.49%-2.13%-25.19%-19.72%-38.29%-30.97%-27.68%-PE五年百分位11.80%30.50%11.60%10.10%3.30%15.50%11.80%71.10%18.10%PE十年百分位6.70%44.50%8.30%17.60%1.60%26.00%19.30%85.70%-PB五年百分位8.40%-20.30%18.60%11.60%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.00%-14.20%24.30%6.60%-2019/7/2529.6222.0932.2011.0651.7642.1231.552019/7/2329.1417.7821.7831.5611.0050.5440.9431.7223.082019/7/1929.5817.4022.0531.9811.2051.0640.7031.5723.332019/7/1229.80-22.1732.8511.0649.8142.2331.5723.252019/7/1029.7017.6622.0033.3211.1051.0941.1031.3623.642019/7/829.9617.7922.0734.0111.2051.9838.9731.2323.422019/7/530.8316.7422.5533.9611.4853.8340.5631.0324.58日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.5119.63现/五年 比值-37.72%-13.97%十年平均（月末）47.8817.92现/十年 比值-39.50%-5.74%PE五年百分位23.70%16.90%PE十年百分位14.10%37.20%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.50%12个月后十年百分位2019/7/2528.972019/7/2328.8116.982019/7/1929.7216.782019/7/1230.01-2019/7/1029.7316.662019/7/830.1516.772019/7/530.9516.7

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可近两日A股小幅震荡，估值几乎没有变化，不多说。

截至今日，已经有50家公司公布半年报。二季度单季平均利润增长在依然维持在20%以上，但单季利润下降的企业依然有14家，占比接近30%。

我估计全部报表出来后，即使二季度整体利润增长，幅度应该也不会超过10%。前几个月我们说过，根据A股历史，二季度，最迟三季度A股整体利润增长就会由负转正。因为股价是先行指标，A股走势应该已经预示上市公司盈利情况会转好。

个人认为，从各种迹象看，目前的A股处于离开钻石底后一轮暴涨结束的休息阶段。第二波上涨何时开始不好说。从历史的角度看，每一轮牛市的开始，都是由险资，甚至GJD等真正的长线大资金进入撬动，行情进入中后期后，才是散户跟风买入接盘。很明显，目前的增量资金并不是来源于散户。除了年初的大幅上涨吸引了一批新投资者外，这几个月相信各位也能感受到，散户投资者对股市再度失去了新的买入热情。

本次行情也不例外。

去年下半年进入黄金——钻石坑后，股票型ETF出现了大额净申购。其中，前十大股东净申购份额接近100亿份。ETF联接基金与保险机构是主力，保险的净申购份额超过50%。另外，汇金与证金也新出现在数家ETF的前十大持有人中。

关注过公众号”新春特辑“的朋友可能不会意外，因为我们对底部区域和顶部区域的判断，与GJD一直保持着非常一致的观点。非常有代表性的，上一轮2012年底我们满仓+杠杆（分级B），2013年上半年汇金大幅申购300+50+180等ETF。到了2015年，我们在股灾前下车，再看新闻，发现GJD也清仓ETF，同时大量减持股票。我一直相信GJD内部一定有一套类似于我们判断估值与价值区域的数据库，而且其构成原理也与我们不会有太大差别。否则不可能每次都如此类似。当然，2015年股灾后，GJD的操作有了很多其它因素的影响，观察它们的视角就会模糊很多，但认真研究很多蛛丝马迹，还是能看出一二。

我准备最近做一个研究，根据各指数基金发布的半年报，统计保险、汇金和证金的申购情况。目前有个大数，二季度指数基金规模增加上千亿元，而一季度指数基金规模是下降的。这个具体数据分析后再与大家分享。

最近非常忙，今天少说几句，周末可以多说点。

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估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190726指数估值：再说可转债基金

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.853.3115.7625.5936.5022.4831.1148.0062.69现/五年 比值-32.87%-35.59%-4.59%-18.08%-37.45%-17.66%-2.99%-34.93%-34.48%十年平均（月末）38.063.2515.9724.2635.8722.0129.2244.3456.38现/十年 比值-27.96%-34.54%-5.82%-13.59%-36.35%-15.91%3.28%-29.57%-27.15%PE五年百分位11.80%-49.10%16.90%11.80%18.60%37.20%11.80%15.20%PE十年百分位10.00%-52.10%30.20%5.80%31.90%61.30%14.20%23.90%PB五年百分位-10.00%25.40%6.70%8.30%10.00%PB十年百分位-6.60%33.60%3.30%5.80%23.00%12个月后十年百分位 3.60%2.60%12.00%2.60%2019/7/2627.422.1315.0420.9622.8318.5130.1831.2341.072019/7/2527.472.1214.9121.0222.7318.4530.2031.2541.292019/7/2327.032.0914.3120.7622.5417.8729.9930.7640.302019/7/1927.422.1214.3620.8622.8518.5930.4431.2940.892019/7/1227.612.1314.4520.9022.9218.5930.4431.5241.042019/7/1027.282.1114.2021.2222.8418.6030.3631.7640.932019/7/827.362.1214.3021.2222.9918.8930.4331.8740.30日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.3913.0720.8945.6219.8844.1538.1868.2438.47现/五年 比值-23.24%-8.19%0.01%-30.40%-26.46%-27.63%-37.37%-34.82%-22.71%十年平均（月末）51.1513.5218.8344.3219.8944.0537.4960.1739.01现/十年 比值-18.37%-11.22%10.93%-28.37%-26.49%-27.48%-37.37%-26.08%-23.78%PE五年百分位32.20%28.80%47.40%11.80%18.60%13.50%15.20%20.30%20.30%PE十年百分位32.10%26.00%73.90%9.20%18.40%12.60%10.00%26.80%10.90%PB五年百分位21.60%8.40%18.60%27.10%10.10%15.20%16.90%PB十年百分位32.10%4.20%9.20%33.60%6.50%23.30%14.20%12个月后十年百分位 13.70%3.80%11.80%17.60%6.00%2019/7/2641.7531.7514.6231.9523.9144.4829.732019/7/2541.3912.0520.8932.0314.5831.8423.9044.8028.962019/7/2340.7312.0720.7832.0014.3031.2023.6243.6128.772019/7/1940.2611.9820.6432.5214.7731.6123.8244.4429.332019/7/1238.91--33.1614.4232.6124.5243.9230.332019/7/1039.5712.0720.8232.8714.4532.5424.4443.9829.872019/7/838.9412.0320.7633.2614.7932.7524.9444.1630.04

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.9819.1830.8740.5716.2892.7063.8129.8127.49现/五年 比值-46.15%-8.23%-28.55%-19.92%-34.35%-44.06%-34.19%-13.77%十年平均（月末）49.7718.1729.5240.1117.9274.9858.2428.36-现/十年 比值-40.51%-3.11%-25.29%-19.00%-40.35%-30.84%-27.90%-PE五年百分位11.80%28.80%11.60%13.50%1.60%17.20%11.80%71.10%27.20%PE十年百分位6.70%41.10%8.30%20.10%0.80%26.80%19.30%85.70%-PB五年百分位10.10%-20.30%22.00%11.60%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.80%-15.90%33.60%6.60%-2019/7/2629.6122.0632.4910.6951.8641.9931.572019/7/2529.6217.6022.0932.2011.0651.7642.1231.5523.702019/7/2329.1417.7821.7831.5611.0050.5440.9431.7223.082019/7/1929.5817.4022.0531.9811.2051.0640.7031.5723.332019/7/1229.80-22.1732.8511.0649.8142.2331.5723.252019/7/1029.7017.6622.0033.3211.1051.0941.1031.3623.642019/7/829.9617.7922.0734.0111.2051.9838.9731.2323.42日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.5119.63现/五年 比值-37.59%-14.42%十年平均（月末）47.8817.92现/十年 比值-39.37%-6.24%PE五年百分位23.70%15.20%PE十年百分位14.10%36.40%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.50%12个月后十年百分位2019/7/2629.032019/7/2528.9716.802019/7/2328.8116.982019/7/1929.7216.782019/7/1230.01-2019/7/1029.7316.662019/7/830.1516.7

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可周五各指数小幅反弹，大多数指数估值反而微幅下降，有一部分原因是半年报业绩开始发挥作用。全市场方面，超过100家公司公布半年报或快报。

当然，就如上次所说，随着披露家数越来越多，二季度单季增长的幅度也越来越低，目前全市场已经不到20%。我的预期是全部公司二季度增长不超过10%。

全指医药方面，已经有8家公司披露或公布业绩快报，二季度利润增长超过25%，甚至超过全指消费。

全指信息增长情况不错，已披露的11家平均超过50%。目前依然披露家数太少，会随时跟踪。7月结束后，会有超过200家公司报表出炉。之后的8月披露速度会越来越快，总体情况相信是稳中向好。

周五转债指数上涨0.7%，超过几乎所有股票指数。计划持仓的各转债基金也涨幅不错，虽然没有跟上转债指数，但也超过了绝大多数股票指数。

再次强调，可转债是非常好的投资品种。关于可转债，之前我专门用几次邮件非常细致的说过，各位可以回去翻。如果不想深入研究，转债基金也非常棒。给各位一个表格：首先很明确，转债基金在市场暴跌的时候跌幅会小很多很多。2018年沪深300暴跌25%，三只转债基金最多只跌了6%。但各位看2018年跌幅最小的长信转债，在2014年居然大涨95%，涨幅居然是沪深300的一倍。非常简单，那时候转债基金杠杆非常大，以后出现这种情况的可能性不大。

其次各位可以观察到，虽然下跌市场跌幅小，但这几年沪深300涨幅较大的时候，转债基金表现就会差一点。我来告诉你为什么。

很简单，因为2017和今年是大蓝筹的牛市。转债基金持仓大小转债都有，确实不容易跟上。但如果之后出现普涨的牛市，转债基金表现会好很多。道理是：转债基金可加杠杆。长信转债二季度持仓85%债券（77%可转债），16%股票，其它资产3%，加起来已经到了104%。

兴全转债股票22%，返售资产8%，现金12%，债券63%，仓位105%。

如果行情好转，转债基金还有可能继续加杠杆。非常好的品种。

为什么我对转债基金在普涨行情中非常乐观？因为只要有普涨行情，可转债一定绝大多数都大涨。从历史看，大多数转债都可以涨到160以上。注意，我说的是历史，未来未必会大多数都涨到160以上，但相信很大一部分依然会。

所以转债基金也会表现很好。

最近ETF计划在仓位已经合适的情况下不断小幅买入转债基金，也是这个道理。始终觉得自己仓位不够又对风险控制比较看重的朋友，可以自己加点转债基金也没有问题。毕竟现在很多转债价格依然在100以下。

在这里我给各位几个关于转债的数据，各位大概就能知道下一波牛市行情转债的大致表现会如何。

2010年至今十年，54只转债退市，其中52只都触发提前赎回条款提前退市，即必然涨到了130以上一段时间。在54只转债中，上市期间价格最高的一只涨到了665元（转债都是100上市）。最小的也有132元。平均最高价格涨到了190，中位数最高价格涨到了170。

注意，无论是提前赎回还是这些令人目眩的价格，都一定是需要一波牛市来实现。就像我之前说可转债的时候说的，基本上没有公司愿意掏钱把转债再买回来，所以一定会想方设法转股。只要牛市来了，转债基金必然跟随大涨。这样一个下跌有底，涨起来不输指数基金的品种，非常适合我们指数基金底仓已经建立完毕的情况下补充买入。

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大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

图 1

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190730指数估值：封基年化折价率

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.853.3115.7625.5936.5022.4831.1148.0062.69现/五年 比值-32.22%-35.29%-4.90%-17.39%-37.04%-17.44%-3.24%-34.46%-34.20%十年平均（月末）38.063.2515.9724.2635.8722.0129.2244.3556.38现/十年 比值-27.25%-34.24%-6.13%-12.85%-35.93%-15.69%3.01%-29.06%-26.84%PE五年百分位13.50%-49.10%16.90%11.80%18.60%35.50%11.80%15.20%PE十年百分位12.60%-52.10%30.20%5.80%31.90%60.50%14.20%23.90%PB五年百分位-10.00%23.70%6.70%10.00%10.00%PB十年百分位-6.60%31.90%3.30%7.50%24.70%12个月后十年百分位 3.60%2.60%12.70%2.60%2019/7/3027.692.1414.9921.4122.9818.5630.1031.4641.252019/7/2627.422.1315.0420.9622.8318.5130.1831.2341.072019/7/2527.472.1214.9121.0222.7318.4530.2031.2541.292019/7/2327.032.0914.3120.7622.5417.8729.9930.7640.302019/7/1927.422.1214.3620.8622.8518.5930.4431.2940.892019/7/1227.612.1314.4520.9022.9218.5930.4431.5241.042019/7/1027.282.1114.2021.2222.8418.6030.3631.7640.93日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.4013.0720.8945.6319.8844.1538.1868.2538.46现/五年 比值-22.08%-8.19%0.48%-29.56%-26.81%-27.14%-36.93%-33.92%-23.92%十年平均（月末）51.1513.5218.8344.3319.8944.0637.5060.1839.00现/十年 比值-17.13%-11.22%11.46%-27.49%-26.84%-26.98%-36.93%-25.05%-24.98%PE五年百分位33.80%23.70%49.10%11.80%18.60%15.20%15.20%20.30%20.30%PE十年百分位33.90%22.60%74.70%9.20%18.40%14.20%10.00%27.70%10.00%PB五年百分位28.30%8.40%16.90%27.10%10.10%15.20%22.00%PB十年百分位38.50%4.20%8.40%33.60%6.50%24.10%18.40%12个月后十年百分位 13.70%4.00%11.80%17.60%5.40%2019/7/3042.3932.1414.5532.1724.0845.1029.262019/7/2641.7512.0020.9931.7514.6231.9523.9144.4829.732019/7/2541.3912.0520.8932.0314.5831.8423.9044.8028.962019/7/2340.7312.0720.7832.0014.3031.2023.6243.6128.772019/7/1940.2611.9820.6432.5214.7731.6123.8244.4429.332019/7/1238.91--33.1614.4232.6124.5243.9230.332019/7/1039.5712.0720.8232.8714.4532.5424.4443.9829.87

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.9919.1830.8740.5716.2992.7063.7929.8127.49现/五年 比值-45.77%-6.69%-27.92%-19.87%-32.35%-44.14%-35.67%-12.56%十年平均（月末）49.7718.1729.5240.1117.9274.9858.2328.36-现/十年 比值-40.09%-1.47%-24.63%-18.95%-38.51%-30.94%-29.52%-PE五年百分位11.80%32.20%11.60%13.50%1.60%17.20%10.10%71.10%27.20%PE十年百分位6.70%45.30%8.30%20.10%0.80%26.80%16.80%85.70%-PB五年百分位10.10%-20.30%27.10%13.30%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.80%-15.90%36.90%7.50%-2019/7/3029.8222.2532.5111.0251.7841.0431.372019/7/2629.6117.9022.0632.4910.6951.8641.9931.5724.042019/7/2529.6217.6022.0932.2011.0651.7642.1231.5523.702019/7/2329.1417.7821.7831.5611.0050.5440.9431.7223.082019/7/1929.5817.4022.0531.9811.2051.0640.7031.5723.332019/7/1229.80-22.1732.8511.0649.8142.2331.5723.252019/7/1029.7017.6622.0033.3211.1051.0941.1031.3623.64日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.5319.64现/五年 比值-35.91%-13.01%十年平均（月末）47.8917.92现/十年 比值-37.73%-4.69%PE五年百分位23.70%18.60%PE十年百分位14.10%40.60%PB五年百分位16.90%PB十年百分位15.80%12个月后十年百分位2019/7/3029.822019/7/2629.0317.082019/7/2528.9716.802019/7/2328.8116.982019/7/1929.7216.782019/7/1230.01-2019/7/1029.7316.6

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可这两日指数小幅反弹，估值变化不大，不多说。目前已经有129家公司公布业绩，依然维持单季度整体15%以上的利润增幅。

今天想起来很久没有回答问题了，回答一个。

“请问，比如在集思录上查询到的折价率4%和年化折价率1.7%，那么这个折价率是叠加的吗 ，相当于折价5.7%吗？另外请问年化折价率是怎么计算的呀？”不是4%+1.7%。

如果一个LOF或者ETF基金净值1，交易价格只有0.96，我们就说它折价4%。普通的指数基金是不存在“年化折价率”这个概念的，只有某只基金有存续期限的时候，才可以将折价率转换成年化折价率。年化折价率你可以简单理解为折价率/存续期限。比如一个基金2年后到期，折价4%，那么就可以大致计算得出年化折价率2%。

这就引出一个非常有意思的问题，为什么封闭基金会长期存在折溢价率。

基金可以分成开放基金和封闭基金。我们平常买的都是开放基金。非常简单，除了特殊日期，你每天都能申购赎回的，就是开放基金。但是有些基金成立后就不可以申购赎回了，或者只能在某些特定的日子，比如每年那几天申赎。虽然不能按照净值申购赎回，但一般都可以在二级市场交易，这就是封闭基金。

所以我们通常能看到封闭基金出现折价或者溢价。一般来说折溢价率与两个因素有关，一个是基金的性质，一个是存续年限。波动较大的基金，折溢价就会比较高。指数封闭基金在熊市中通常折价就很大，因为大家看不到希望，而且如果你的到期时间长，也许下轮牛市来了你也不涨，我干嘛买你，所以折价高。

一般到期时间长的基金容易出现大折价，到期时间短的价格会慢慢与净值一致。这也很好理解吧。比如，明天如果一个封闭基金到期，到期后就可以按照净值赎回，然而今天还折价10%?这基本是不可能出现的情况。因为今天只要买明天就能稳赚10%，这样的好事谁都不会错过，所以就不会出现。

那如果到期日在10年后，那么折价10%也很容易理解，太不确定了。

理解了这些，各位应该就能明白为什么我认为几个配售基金可以当作货币基金替代品了。比如我一直在买的华夏配售，还有不到两年到期。目前折价3.9%，相当于年化折价率2%左右。如果我之前的判断，科创与CDR能够顺利推进，那么几只战投配售基金的年收益率可以到6%-10%。再加上每年2%的年化折价率，就非常有吸引力了。

投资一个品种，我们可以从乐观/普通/悲观三个方面考虑。

配售基金乐观的情况，就是上面的分析。

普通呢？普通判断就是战投配售基金在配售上面赚不到钱，只能吃债券收益。那过去一年多配售基金持有债券的年化收益率大概是5.5%，如果未来一年多做不到这个，只能赚3.5%的货基收益，那么再加上2%年化折价率，一年也有5.5%收益率。代替货基已经很不错了。

那么悲观呢？

所有投资我们都不能只想赚钱不想赔钱。有没有可能赔钱？当然不是没有这个可能。比如科创和CDR大面积破发+债券熊市来临。配售基金确实可能在未来一年净值下降。如果真的发生，那么4%折价率也无法保证赚钱。但这样的概率并不高。首先配售基金股票仓位极低，比如华夏配售可能还不到5%（按照科创开板当日净值增长计算）。债券熊市呢？我认为几率也不高。道理很简单，各位回想之前我们说的周期，目前的周期是放水+经济不好阶段，这个阶段债券不会太差。即使进入下一个阶段，经济变好，债券也不会走熊，只是会走得很一般。只有当经济过热开始紧缩的时候，才是债券的末日。

所以赔钱不是不可能，但概率不大。最差的情况是持有一年多到期按照净值赎回。但我认为不用等到到期。

实际上过去我们买债券或者是分级A赚大钱，思路都跟这个是一致的。只不过分级A的标的是指数，所以波动极大，更容易有大利润而已。

我发现有时候回答问题也能说很多有价值的东西，所以以后我还是会经常回答一些重要的问题。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190801指数估值：恒生的走势特点

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.723.3115.7525.5736.3622.4431.0947.8162.40现/五年 比值-32.69%-35.29%-5.08%-18.84%-37.62%-17.39%-5.55%-35.24%-34.18%十年平均（月末）37.973.2515.8824.1835.7121.9029.1044.2656.25现/十年 比值-27.82%-34.24%-5.86%-14.18%-36.49%-15.36%0.94%-30.05%-26.99%PE五年百分位11.80%-49.10%16.90%11.80%18.60%32.20%10.10%15.20%PE十年百分位10.00%-52.10%29.40%5.80%31.90%55.40%12.60%23.70%PB五年百分位-10.00%22.00%6.70%8.30%10.00%PB十年百分位-6.60%31.90%3.30%5.80%23.70%12个月后十年百分位 3.60%2.60%10.40%2.60%2019/8/127.412.1114.9520.7522.6818.5429.3730.9641.072019/7/3027.692.1414.9921.4122.9818.5630.1031.4641.252019/7/2627.422.1315.0420.9622.8318.5130.1831.2341.072019/7/2527.472.1214.9121.0222.7318.4530.2031.2541.292019/7/2327.032.0914.3120.7622.5417.8729.9930.7640.302019/7/1927.422.1214.3620.8622.8518.5930.4431.2940.892019/7/1227.612.1314.4520.9022.9218.5930.4431.5241.04日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.2113.0720.8845.4119.8443.9937.9067.8438.28现/五年 比值-22.89%-8.19%-0.79%-30.88%-29.19%-28.74%-37.12%-35.32%-24.89%十年平均（月末）51.0713.5218.8344.2219.7143.8837.3560.1138.93现/十年 比值-18.15%-11.22%10.04%-29.02%-28.72%-28.55%-37.12%-27.00%-26.16%PE五年百分位32.20%28.80%42.30%11.80%13.50%13.50%15.20%15.20%16.90%PE十年百分位31.80%26.80%71.40%9.20%10.90%11.70%9.80%24.30%8.40%PB五年百分位28.30%8.40%16.90%27.10%8.40%20.30%20.30%PB十年百分位38.10%4.20%8.40%33.60%5.40%26.60%17.60%12个月后十年百分位 13.70%3.50%11.80%15.70%5.40%2019/8/141.8031.3914.0531.3523.8343.8828.752019/7/3042.3912.1220.7232.1414.5532.1724.0845.1029.262019/7/2641.7512.0020.9931.7514.6231.9523.9144.4829.732019/7/2541.3912.0520.8932.0314.5831.8423.9044.8028.962019/7/2340.7312.0720.7832.0014.3031.2023.6243.6128.772019/7/1940.2611.9820.6432.5214.7731.6123.8244.4429.332019/7/1238.91--33.1614.4232.6124.5243.9230.33

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6519.1830.8740.5516.2291.9163.3729.8127.42现/五年 比值-46.62%-8.54%-27.92%-21.77%-32.81%-44.16%-35.19%-14.52%十年平均（月末）49.6118.1629.5240.0117.7874.9758.2228.36-现/十年 比值-41.21%-3.44%-24.63%-20.73%-38.69%-31.55%-29.45%-PE五年百分位11.80%27.10%11.60%10.10%1.60%13.70%11.80%71.10%25.00%PE十年百分位6.70%39.40%8.30%16.80%0.80%25.20%17.60%85.70%-PB五年百分位10.10%-18.60%23.70%13.30%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.80%-10.90%34.40%7.50%-2019/8/129.1722.0031.7210.9051.3241.0731.822019/7/3029.8217.5422.2532.5111.0251.7841.0431.3723.442019/7/2629.6117.9022.0632.4910.6951.8641.9931.5724.042019/7/2529.6217.6022.0932.2011.0651.7642.1231.5523.702019/7/2329.1417.7821.7831.5611.0050.5440.9431.7223.082019/7/1929.5817.4022.0531.9811.2051.0640.7031.5723.332019/7/1229.80-22.1732.8511.0649.8142.2331.5723.25日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.1019.62现/五年 比值-35.92%-17.08%十年平均（月末）47.7117.91现/十年 比值-38.08%-9.18%PE五年百分位23.70%15.20%PE十年百分位14.00%32.20%PB五年百分位13.50%PB十年百分位12.50%12个月后十年百分位2019/8/129.542019/7/3029.8216.272019/7/2629.0317.082019/7/2528.9716.802019/7/2328.8116.982019/7/1929.7216.782019/7/1230.01-说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可今日是月初第一天，所以很多数据需要更新，比较耽误时间，邮件发送的就会晚一些。

半年报+快报公布家数已经增加到225家。单季利润增长再度超过20%，情况目前看还不错。最好的板块依然是医药，目前公布20家，只有4家下降，平均增长在25%+。全指消费情况一般，十几个点，但食品饮料情况不错，接近20%。养老也在20%左右。其它指数公布家数较少，继续观察。

目前除了黄金，几乎所有品种趋势都不好，都在弱势区间。所以也不要抱太大希望，放低预期，做好行情继续惨淡的心理准备。

今天看了一眼恒生，本来前几天已经有走好的可能，连续大跌后再次确认弱势。非常有意思的是，这次反弹又是到了我之前画的压力线就扭头向下，准确无比。

第一根线是高估压力线。第二根与第三根之间是正常区间，第三根到第四根之间是低估区域。如果能碰到第四根，就是十年一遇的好机会。比如2016年初、2008年（全球金融危机），以及再之前的2003（科网泡沫破灭+非典）、1998（亚洲金融危机）。第五根线是恒生指数的极限，真要到了，加杠杆买90%不会错。不过第四根已经非常非常难得了。第三、四、五根线今天的点位大致是23500、21000、17000。这几个点位会随着时间推移不断上升。23500以下ETF计划会继续增持。这次计划没有卖出是因为仓位不多，以后多了会在高估区域卖出。如果你有横生的目标市值，可以在23000-21000多加一点仓位。如果没有开这个目标市值，23000-21000可以开一个。

你说恒生有没有可能跌那么多？我想，未必没有。注意港股的特点：跌的时候特别快，幅度特别大。涨的时候一次会涨好几年。网格+目标市值依然是非常适用。

有朋友写信问网格品种算不算资产配置中哪部分。非常简单，你的这个时间点持仓的什么品种就是什么资产。这与你用什么投资策略交易它没有关系。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

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大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

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图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190802指数估值：趋势、目标市值不适合个股

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.723.3115.7425.5636.3522.4431.0947.8062.39现/五年 比值-33.96%-35.29%-7.52%-19.50%-38.52%-17.35%-5.90%-36.23%-35.15%十年平均（月末）37.973.2515.8824.1835.7121.9029.1044.2656.25现/十年 比值-29.18%-34.24%-8.29%-14.88%-37.41%-15.31%0.56%-31.13%-28.07%PE五年百分位10.10%-47.40%16.90%10.10%18.60%30.50%10.10%13.50%PE十年百分位7.50%-51.20%28.50%5.00%31.90%53.70%12.60%22.80%PB五年百分位-10.00%18.60%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-6.60%27.70%3.30%4.10%22.80%12个月后十年百分位 3.60%2.60%9.10%2.60%2019/8/226.892.0714.5620.5822.3518.5529.2630.4840.462019/8/127.412.1114.9520.7522.6818.5429.3730.9641.072019/7/3027.692.1414.9921.4122.9818.5630.1031.4641.252019/7/2627.422.1315.0420.9622.8318.5130.1831.2341.072019/7/2527.472.1214.9121.0222.7318.4530.2031.2541.292019/7/2327.032.0914.3120.7622.5417.8729.9930.7640.302019/7/1927.422.1214.3620.8622.8518.5930.4431.2940.89日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.1913.0520.9245.4019.8444.0037.9067.8338.27现/五年 比值-24.09%-6.82%-1.09%-32.64%-30.04%-28.11%-37.38%-36.39%-25.92%十年平均（月末）51.0613.4618.8744.2219.7143.8837.3560.1038.93现/十年 比值-19.43%-9.64%9.62%-30.84%-29.58%-27.91%-37.38%-28.20%-27.18%PE五年百分位30.50%32.20%40.60%11.80%13.50%13.50%15.20%15.20%16.90%PE十年百分位30.00%28.50%70.50%6.70%9.20%11.70%9.80%24.30%8.40%PB五年百分位28.30%8.40%15.20%23.70%8.40%15.20%16.90%PB十年百分位37.20%4.20%7.50%28.50%5.40%23.30%14.20%12个月后十年百分位 13.70%3.00%11.80%15.30%5.40%2019/8/241.1430.5813.8831.6323.7343.1528.352019/8/141.8012.1620.6931.3914.0531.3523.8343.8828.752019/7/3042.3912.1220.7232.1414.5532.1724.0845.1029.262019/7/2641.7512.0020.9931.7514.6231.9523.9144.4829.732019/7/2541.3912.0520.8932.0314.5831.8423.9044.8028.962019/7/2340.7312.0720.7832.0014.3031.2023.6243.6128.772019/7/1940.2611.9820.6432.5214.7731.6123.8244.4429.33

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6419.1630.8740.5516.2291.8863.3729.8127.41现/五年 比值-47.09%-9.93%-27.92%-21.99%-33.91%-46.47%-35.52%-16.60%十年平均（月末）49.6118.1529.5240.0117.7874.9558.2128.36-现/十年 比值-41.73%-4.92%-24.63%-20.95%-39.70%-34.38%-29.81%-PE五年百分位11.80%23.70%11.60%10.10%1.60%8.60%10.10%71.10%16.00%PE十年百分位6.70%37.80%8.30%16.80%0.80%20.10%16.80%85.70%-PB五年百分位8.40%-16.90%20.30%13.30%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.00%-9.20%31.90%7.50%-2019/8/228.9121.6431.6310.7249.1840.8632.042019/8/129.1717.2622.0031.7210.9051.3241.0731.8222.862019/7/3029.8217.5422.2532.5111.0251.7841.0431.3723.442019/7/2629.6117.9022.0632.4910.6951.8641.9931.5724.042019/7/2529.6217.6022.0932.2011.0651.7642.1231.5523.702019/7/2329.1417.7821.7831.5611.0050.5440.9431.7223.082019/7/1929.5817.4022.0531.9811.2051.0640.7031.5723.33日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0919.59现/五年 比值-36.97%-16.53%十年平均（月末）47.7117.91现/十年 比值-39.11%-8.69%PE五年百分位23.70%16.90%PE十年百分位14.00%33.80%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.30%12个月后十年百分位2019/8/229.052019/8/129.5416.352019/7/3029.8216.272019/7/2629.0317.082019/7/2528.9716.802019/7/2328.8116.982019/7/1929.7216.7

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可昨天邮件中说了这样一句：“目前除了黄金，几乎所有品种趋势都不好，都在弱势区间。所以也不要抱太大希望，放低预期，做好行情继续惨淡的心理准备。”没想到当天再出意外，仗越打越升级，结果除了黄金所有品种再次暴跌。所以趋势这个东西，有时候准到让你非常吃惊。其实你从内在本质考虑，也就没什么奇怪。任何事情都有趋势，金融品种的趋势一旦形成，也与大都数东西一样，改变很难。对于我们无法改变趋势的这些个体来讲，认识趋势，顺应趋势，利用趋势，才是最有意义的做法。

如何识别趋势，是一件见仁见智的事情。可以从技术角度出发，因为所有的结果都体现在走势中。你从弱势转强势的时候跟上，强势转弱势的时候出局，就是一种获利方法。也可以从宏观考虑，结合周期等因素，从内在机理识别趋势。当时无论如何，识别趋势并不是一件容易的事。否则人人都可以顺势而为就不太可能。

所以无论用哪种方法判断，都要综合各方面的因素判断。然后再用成熟的投资策略辅助，做到判断对了多赚点，判断错了也不会亏很多。千万不要认为自己已经判断好趋势，然后满仓满杠杆渴望一次过改变命运。这样不是没可能，但如果错了代价太大。任何事情都是概率的游戏，多做大概率的事，最终成功的可能性就非常大。最关键是一把不能死，要连续玩很多把大概率的事情才可以。

德国DAX经过上周的大跌，本来非常好的趋势也已经被破坏，未来也不容乐观，继续做网格。它与其他品种的相关性不高，是非常好的网格品种。

油气一路大跌，对我们来说影响并不大。长线仓位持仓很少，网格仓位由于已经做了很多轮，积累了大量利润，目前只是利润回吐。通常来讲，大跌也是未来网到大利润的基础，这个做过几轮的朋友也应该有体会。另外，我相信有些朋友对于压力测试的体会又多了一层。我希望各位认真看过去邮件中每一次提到网格的时候，都会明确地说最重要是压力测试。你做好了压力测试，知道了自己能承受什么，并且在配置上有了准备，真的发生时才不会慌乱。再说一次，压力测试最重要。

回答两个问题：“我目前在场内购买了一些华夏配售，场内可以转场外吗？”一般的LOF基金都可以随时转场外。所谓的转场外其实就是场内买的可以场外赎回。在一般的券商没必要转换，以华泰证券为例，可以在交易软件的其它交易——LOF基金——赎回即可操作。你选了这个，会发现自己买的LOF基金全部都列了出来，包括油气等。

但华夏配售是三年封闭，从2018年开始到2021年。所以只有到2021年才可以场外赎回，因为这个才会出现接近4%的折价。当然可以随时场内卖出。

“为什么目标市值策略并不适合股票，以及原油、黄金、白银等品种？”其实非常简单。个股、原油、黄金、白银，都不会有一个确定的未来年化收益率。只有股票指数具备这个特性。

股票指数的年化收益率，中期以上看非常稳定。从全球各国的情况看，过去100年，扣除通胀后的年化大致在3%-11%。这就非常有意思。如果100年的时间，上百个国家都在这个区间内，那么我们基本就可以认为这个区间就是股票指数未来100年大致的年化收益率区间。然后我们可以根据这个设计策略，保证吃到长期收益的同时，还能叠加大幅波动带来的高抛低吸收益。这就是目标市值策略。这个策略对A股尤其适用。

这是09年至今，中证500与标普500、DAX的走势图。你会发现十年大家涨的其实差不多，但A股明显波动更加巨大，目标市值会收获更多。

但是个股可以吗？

当然绝对不可以。你可以说出哪个股票未来20年年化收益率可以到多少？我相信没有任何人能够判断。如果不能判断，就根本无法设计年化收益率，也就无法做到利用“合理”收益率与实际收益率的差，获取超额收益。原油、黄金、白银当然也是如此。

保险公司的精算师可以算出某个国家的人平均寿命是多少，也能算出具备某些特征的某类人预期寿命是多少，但他们绝不可能算出某个人的预期寿命。道理都是一样的。

图 1

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190805指数估值：HL;恒生极限点位

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.713.3115.7525.5636.3522.4431.0847.7962.38现/五年 比值-34.64%-35.29%-4.89%-20.54%-39.80%-19.24%-8.11%-37.10%-35.89%十年平均（月末）37.973.2515.8824.1735.7121.9029.0944.2556.24现/十年 比值-29.91%-34.24%-5.67%-15.98%-38.72%-17.26%-1.82%-32.07%-28.90%PE五年百分位10.10%-49.10%16.90%8.40%18.60%25.40%8.40%11.80%PE十年百分位6.70%-52.10%26.80%4.20%28.50%50.40%10.90%20.30%PB五年百分位-10.00%15.20%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-6.60%26.00%3.30%4.10%22.80%12个月后十年百分位 3.60%2.60%8.40%2.60%2019/8/526.612.0514.9820.3121.8818.1228.5630.0639.992019/8/226.892.0714.5620.5822.3518.5529.2630.4840.462019/8/127.412.1114.9520.7522.6818.5429.3730.9641.072019/7/3027.692.1414.9921.4122.9818.5630.1031.4641.252019/7/2627.422.1315.0420.9622.8318.5130.1831.2341.072019/7/2527.472.1214.9121.0222.7318.4530.2031.2541.292019/7/2327.032.0914.3120.7622.5417.8729.9930.7640.30日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.1813.0420.9245.3919.8343.9937.8967.8338.26现/五年 比值-26.00%-10.97%-1.61%-33.52%-31.18%-29.79%-38.46%-36.78%-27.83%十年平均（月末）51.0513.4518.8744.2119.7143.8737.3460.1038.92现/十年 比值-21.47%-13.70%9.04%-31.74%-30.74%-29.61%-38.46%-28.65%-29.07%PE五年百分位27.10%16.90%35.50%11.80%13.50%11.80%11.80%15.20%13.50%PE十年百分位27.20%15.10%68.00%6.70%9.20%9.20%7.60%24.30%6.70%PB五年百分位21.60%5.00%15.20%23.70%10.10%15.20%16.90%PB十年百分位32.70%2.50%7.50%31.90%6.50%23.30%12.60%12个月后十年百分位 13.70%2.80%11.80%15.10%5.40%2019/8/540.0911.612019/8/241.1411.9620.5830.5813.8831.6323.7343.1528.352019/8/141.8012.1620.6931.3914.0531.3523.8343.8828.752019/7/3042.3912.1220.7232.1414.5532.1724.0845.1029.262019/7/2641.7512.0020.9931.7514.6231.9523.9144.4829.732019/7/2541.3912.0520.8932.0314.5831.8423.9044.8028.962019/7/2340.7312.0720.7832.0014.3031.2023.6243.6128.77

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6419.1630.8740.5416.2291.8863.3529.8127.40现/五年 比值-47.22%-9.93%-27.92%-23.33%-33.97%-46.35%-37.08%-18.40%十年平均（月末）49.6118.1529.5240.0117.7874.9558.2128.36-现/十年 比值-41.87%-4.92%-24.63%-22.32%-39.75%-34.24%-31.52%-PE五年百分位10.10%23.70%11.60%8.40%1.60%8.60%10.10%71.10%14.20%PE十年百分位5.80%37.80%8.30%12.60%0.80%20.10%15.90%85.70%-PB五年百分位8.40%-13.50%20.30%11.60%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.00%-7.50%28.50%6.60%-2019/8/528.8421.4231.0810.7149.2939.8632.362019/8/228.9117.2621.6431.6310.7249.1840.8632.0422.362019/8/129.1717.2622.0031.7210.9051.3241.0731.8222.862019/7/3029.8217.5422.2532.5111.0251.7841.0431.3723.442019/7/2629.6117.9022.0632.4910.6951.8641.9931.5724.042019/7/2529.6217.6022.0932.2011.0651.7642.1231.5523.702019/7/2329.1417.7821.7831.5611.0050.5440.9431.7223.08日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0919.58现/五年 比值-37.55%-18.19%十年平均（月末）47.7017.90现/十年 比值-39.67%-10.52%PE五年百分位22.00%8.40%PE十年百分位13.00%27.90%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.30%12个月后十年百分位2019/8/528.782019/8/229.0516.022019/8/129.5416.352019/7/3029.8216.272019/7/2629.0317.082019/7/2528.9716.802019/7/2328.8116.9

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可今日除了黄金外，各市场继续大跌。由于RMB汇率大跌，人民币黄金大涨3%以上。这就是双击——汇率+黄金走势的双击。

汇率不想谈太多。破7了，基本可以表明我们的态度。既然谈不妥了，汇率就放一放。我一直说，在我的资产中有十几个点始终会以美元的状态存在。甚至有极小一部分拿的是毫无收益甚至每年贬值的美元现金。看过太多国家的历史，美元始终是硬通货，拿一部分不会错。这部分美元一直在做白银网格，近期也算小有收获。

我们的组合中有不少QDII产品，这些产品都是外汇资产。最纯正的外汇品种当然是美元债基金，基本上等于持有美元。当然也要看基金的持仓品种，如果持仓都是我们自己企业去海外发行的债券就没有意思。最佳品种是持有美国国债的美元债。然后是持有美股欧股的外币指数基金。然后才是中概互联或者恒生这样国内企业占不小比重的指数。QDII品种还是有吃有价值的，哪怕只从汇率角度出发都是如此。当然，黄金原油也算QDII。

对于RMB汇率，我不想讲太多，之前讲过，可以翻一翻。有些东西也比较敏 感，少说为佳。不过汇率的问题，涨涨跌跌都很正常。不要太过忧虑。目前的涨跌幅度都在正常范围内。

恒生继续下跌，估值也再次回到了11倍。前几天画了一张价值趋势图，更多的是从趋势角度出发判断几个买入点位。其实从估值角度看也能完美契合。目前恒生估值11倍，你觉得很低吗？事实是恒生最近20多年历史最高也不过20-21而已。最低是2008年创下的8.3。也就是汇丰一年多跌去70%多，让财经节目主持人节目里失声痛哭的那个时候。从估值角度看，从目前的11跌到8.3还要跌29%。而我们画的图，历次危机最低点连线，点位在17000左右。从目前的26000到17000跌幅在34%左右。29和34这两个数据基本一致，互相印证，得出的结论就是恒生下跌30%基本就是极限了。还是上次说的，到了那个位置我会上杠杆买恒生。恒生ETF是两融标的。

当然要做好到不了的准备，所以每到一个点位就加一定仓位。23000、21000、17000。可以直接加到目标市值仓位里。21000-23000是开恒生目标市值的好区间。

目前依然是黄金一枝独秀趋势向好，债券趋势也不错，其它所有品种趋势向下。各位可以再回头看之前说的黄金买点以及周期那几封邮件。相信会有更多感触。什么叫做追高，什么叫做突破后买入。这里面有很大差别。不多说，回头再看那些邮件。

回答一个问题。

“请教一下目标市值的问题。邮件中现在您提及的操作对象有恒生、传媒、环保。 请问医药（长期看好）、证券（弹性大）您有考虑吗？谢谢！”邮件中每季度更新的三个目标市值品种主要是为了作为例子说明目标市值的操作方法。医药也可以做，将已经持仓的计划转换成目标市值即可。目前的估值还稍微高一点，低一点可以开始。证券不会做。它是周期行业，不适合做目标市值。

其实最适合做目标市值的还是宽基指数。500目前可以开目标市值。我也准备在邮件中做个演示。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190806指数估值：网格没钱了怎么办

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.703.3115.7525.5536.3322.4331.0947.7862.38现/五年 比值-36.10%-35.29%-6.64%-23.09%-41.68%-21.61%-6.97%-38.66%-36.43%十年平均（月末）37.963.2515.8824.1735.7021.9029.0944.2556.24现/十年 比值-31.48%-34.24%-7.42%-18.70%-40.64%-19.71%-0.60%-33.76%-29.50%PE五年百分位8.40%-47.40%11.80%6.70%13.50%27.10%6.70%11.80%PE十年百分位5.00%-51.20%21.00%3.30%16.80%51.20%5.80%20.30%PB五年百分位-6.60%15.20%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-3.30%22.60%3.30%4.10%21.10%12个月后十年百分位 3.60%2.60%4.90%2.60%2019/8/626.011.9814.7019.6521.1917.5828.9229.3139.652019/8/526.612.0514.9820.3121.8818.1228.5630.0639.992019/8/226.892.0714.5620.5822.3518.5529.2630.4840.462019/8/127.412.1114.9520.7522.6818.5429.3730.9641.072019/7/3027.692.1414.9921.4122.9818.5630.1031.4641.252019/7/2627.422.1315.0420.9622.8318.5130.1831.2341.072019/7/2527.472.1214.9121.0222.7318.4530.2031.2541.29日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.1713.0420.9145.3819.8343.9837.8767.8238.25现/五年 比值-26.97%-10.97%-4.01%-35.26%-33.72%-30.06%-41.07%-37.77%-29.30%十年平均（月末）51.0513.4518.8744.2119.7043.8737.3360.0938.92现/十年 比值-22.50%-13.70%6.36%-33.54%-33.32%-29.88%-41.07%-29.78%-30.52%PE五年百分位27.10%16.90%27.10%11.80%13.50%11.80%10.10%11.80%13.50%PE十年百分位27.20%15.10%63.80%5.80%6.70%9.20%6.50%22.60%6.70%PB五年百分位21.60%5.00%15.20%22.00%8.40%13.50%15.20%PB十年百分位31.80%2.50%7.50%25.20%5.40%20.80%11.70%12个月后十年百分位 13.70%2.30%11.80%14.40%5.40%2019/8/639.5629.3813.1430.7622.3242.2027.042019/8/540.0911.6120.07------2019/8/241.1411.9620.5830.5813.8831.6323.7343.1528.352019/8/141.8012.1620.6931.3914.0531.3523.8343.8828.752019/7/3042.3912.1220.7232.1414.5532.1724.0845.1029.262019/7/2641.7512.0020.9931.7514.6231.9523.9144.4829.732019/7/2541.3912.0520.8932.0314.5831.8423.9044.8028.96

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6219.1630.8740.5416.2291.8663.3429.8127.39现/五年 比值-48.96%-11.53%-27.92%-23.16%-35.19%-47.38%-37.88%-21.39%十年平均（月末）49.6018.1529.5240.0117.7774.9458.2028.36-现/十年 比值-43.79%-6.62%-24.63%-22.14%-40.87%-35.50%-32.39%-PE五年百分位8.40%18.60%6.60%8.40%1.60%6.80%8.40%71.10%7.10%PE十年百分位5.00%33.60%4.10%12.60%0.80%17.60%14.20%85.70%-PB五年百分位6.70%-13.50%20.30%11.60%-PB十年百分位12个月后十年百分位4.20%-7.50%27.70%6.60%-2019/8/627.8821.0131.1510.5148.3439.3532.522019/8/528.8416.9521.4231.0810.7149.2939.8632.3621.532019/8/228.9117.2621.6431.6310.7249.1840.8632.0422.362019/8/129.1717.2622.0031.7210.9051.3241.0731.8222.862019/7/3029.8217.5422.2532.5111.0251.7841.0431.3723.442019/7/2629.6117.9022.0632.4910.6951.8641.9931.5724.042019/7/2529.6217.6022.0932.2011.0651.7642.1231.5523.70日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0719.58现/五年 比值-39.10%-20.36%十年平均（月末）47.7017.90现/十年 比值-41.17%-12.90%PE五年百分位22.00%6.70%PE十年百分位13.00%22.80%PB五年百分位8.40%PB十年百分位7.80%12个月后十年百分位2019/8/628.062019/8/528.7815.592019/8/229.0516.022019/8/129.5416.352019/7/3029.8216.272019/7/2629.0317.082019/7/2528.9716.8

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可今日两市跟随美股市场再次大跌。各指数估值随之下降，时隔几个月，我们的估值表格中再次出现红色数字，代表该指数已经进入过去十年最低10%区间。目前进入这个区间的是全市场、500、中小、1000。观察指数历史估值百分位是我们判断市场的一个角度。这个角度很重要，但不是唯一角度，只是之一。这点再次提醒要注意。

今天再次进了几个品种的网格。今年上涨过程中卖出的基本已经快全部接回。等于手中的持仓没变，成本再次下降。我还记得之前高位的时候，有位朋友跟我说，网格买的太多，用了近一半仓位做，结果到高位都快卖光了，很难受。我想这位朋友现在恐怕会非常开心。此一时，彼一时。福祸相依，你根本不知道现在看起来是坏事，未来反而是好事。

我之前说过，我们做投资建立交易体系的目标，是出现任何情况的时候都能有具体的策略应对。无论你是上涨、下跌，还是震荡，我都可以赚钱。

我的成本会不断降低。中长期我们当然知道，指数会大概率一路上升。但这个“中长期”也许真的会非常非常长。那如果是十几二十年就是不停波动而不涨呢？

日本在这个点位上下已经波动了32年；A股、香港、韩国波动了12年；美股2013年突破前波动了13年。十几年时间，说起来不长，放到一个人的一生中，其实非常长。如何在这也许很长时间的波动中不断获利？网格就是一个很好的策略。为什么这样一个牛市中吃不饱的策略我依然不放弃？因为它有自己发光的时刻。经过升级的网格策略更是不可缺少。

今天有朋友跟我说油气网格已经打穿了一开始的压力测试。我今天正好也又吃了一网油气，目前是我自己的0.6位置，离0.4还有很远。说明这位朋友当初的压力测试做得不够。压力测试做得不够有没有问题？

压力测试，测试的是两方面压力。第一方面是你的资金压力。第二方面是你的心理压力。我不讨论心理压力，这个不容易说很深。资金压力方面，如果跌破当初的最差预期，是不是天就塌了？就注定要赔钱了？我的答案：不是。

网格交易说白了是一种补充波段策略。它的作用一方面可以降低持仓成本，另一方面可以满足交易欲望，高抛低吸缓解长期持仓的心理负担。最后几网钱不够了，那就买少一点。哪怕更差一点，没钱买了，都没有任何问题。充其量是少赚一点而已。这是经济方面，从心理方面，会让你因为在一个超级大底没钱抄底而郁闷一阵子，也就仅此而已。你最下面几网没钱买了，与虽然有钱，但还留着很多钱等更低的人，最后谁赚的比较多还不好说。别忘了一开始说的，福祸相依。他剩的钱多，涨起来赚的还少呢。同样，你买的多，未来涨起来赚的多，但如果一直不涨就在下面那个区域不停震荡，人家有钱赚，你又赚不到。

没有什么完美的事情。要得到一些东西，就要放弃一些。从来都是这样。如何取舍，就是考虑自己的情况，为自己设计更适合自己的具体策略。我可以把大框架给你，适合你自己的微调要你自己做。

目前的情况说复杂也复杂，说简单也非常简单。

目前A股估值水平比较低，二季度公司利润增长很不错。目前这个地方，只要交易所不关门，未来都会有很好的收益。

另一方面，几乎所有品种趋势向下。没有任何改善的迹象。这就说明中短期还会向下。我的趋势判断系统我还是有点信心的。不是说今天说趋势不好明天一定继续跌，而是说大概率还会继续跌。这个心理以及交易心理一定要做好准备。

说到趋势，再贴一个我最近结合趋势做的一笔交易。今天早上在微博也贴了。

各位可以回头用我的趋势判断系统看看为什么在这两个时间点买入和卖出。其实买入的时候是晚了，应该在1.11那周末买入。卖出应该是上周五收盘前卖出，这周一卖也差不多。昨天卖了，今天暴跌。

这也是举个例子。没有任何判断趋势的系统是百战百胜，不会出错。找到一个适合自己的，大概率不会错的趋势判断系统，再融入自己的策略和体系，相信会有不错的体验与收益。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 2

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190808指数估值：可以试试油气套利

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.703.3115.7525.5536.3322.4331.0947.7962.38现/五年 比值-36.22%-35.29%-6.64%-21.93%-42.12%-20.60%-5.93%-38.01%-36.35%十年平均（月末）37.963.2515.8824.1735.7021.9029.1044.2556.24现/十年 比值-31.62%-34.24%-7.42%-17.46%-41.09%-18.67%0.53%-33.06%-29.41%PE五年百分位6.70%-47.40%13.50%6.70%13.50%30.50%8.40%11.80%PE十年百分位4.20%-51.20%24.30%3.30%18.40%53.70%9.20%20.30%PB五年百分位-6.60%15.20%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-3.30%22.60%3.30%4.10%20.30%12个月后十年百分位 3.60%2.60%6.90%2.60%2019/8/825.961.9814.7019.9521.0317.8129.2529.6239.702019/8/626.011.9814.7019.6521.1917.5828.9229.3139.652019/8/526.612.0514.9820.3121.8818.1228.5630.0639.992019/8/226.892.0714.5620.5822.3518.5529.2630.4840.462019/8/127.412.1114.9520.7522.6818.5429.3730.9641.072019/7/3027.692.1414.9921.4122.9818.5630.1031.4641.252019/7/2627.422.1315.0420.9622.8318.5130.1831.2341.07日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.1813.0420.9145.3819.8343.9937.8867.8238.25现/五年 比值-26.13%-12.18%-3.63%-34.95%-33.72%-29.14%-39.66%-37.64%-28.71%十年平均（月末）51.0513.4518.8744.2119.7043.8737.3460.0938.92现/十年 比值-21.61%-14.88%6.79%-33.22%-33.32%-28.96%-39.66%-29.63%-29.94%PE五年百分位27.10%15.20%27.10%11.80%13.50%13.50%11.80%11.80%13.50%PE十年百分位27.20%13.40%63.80%5.80%6.70%10.00%7.60%22.60%6.70%PB五年百分位21.60%5.00%15.20%20.30%8.40%10.10%16.90%PB十年百分位32.70%2.50%7.50%21.80%5.40%19.10%12.60%12个月后十年百分位 13.70%2.40%11.80%14.50%5.40%2019/8/840.0229.5213.1431.1722.8642.2927.272019/8/639.5611.4520.1529.3813.1430.7622.3242.2027.042019/8/540.0911.6120.07------2019/8/241.1411.9620.5830.5813.8831.6323.7343.1528.352019/8/141.8012.1620.6931.3914.0531.3523.8343.8828.752019/7/3042.3912.1220.7232.1414.5532.1724.0845.1029.262019/7/2641.7512.0020.9931.7514.6231.9523.9144.4829.73

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6319.1630.8740.5516.2191.8763.3529.8127.36现/五年 比值-48.92%-12.51%-27.92%-22.09%-35.80%-46.78%-37.29%-27.44%十年平均（月末）49.6018.1529.5240.0117.7774.9558.2128.36-现/十年 比值-43.75%-7.65%-24.63%-21.05%-41.43%-34.77%-31.74%-PE五年百分位8.40%16.90%6.60%10.10%0.00%6.80%10.10%71.10%5.30%PE十年百分位5.00%32.70%4.10%15.90%0.00%18.40%15.90%85.70%-PB五年百分位6.70%-13.50%20.30%15.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位4.20%-7.50%31.90%9.10%-2019/8/827.9020.9731.5910.4148.8939.7332.562019/8/627.8816.7621.0131.1510.5148.3439.3532.5219.852019/8/528.8416.9521.4231.0810.7149.2939.8632.3621.532019/8/228.9117.2621.6431.6310.7249.1840.8632.0422.362019/8/129.1717.2622.0031.7210.9051.3241.0731.8222.862019/7/3029.8217.5422.2532.5111.0251.7841.0431.3723.442019/7/2629.6117.9022.0632.4910.6951.8641.9931.5724.04日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0719.57现/五年 比值-39.05%-20.41%十年平均（月末）47.7017.90现/十年 比值-41.13%-12.96%PE五年百分位22.00%5.00%PE十年百分位13.00%21.10%PB五年百分位8.40%PB十年百分位7.80%12个月后十年百分位2019/8/828.082019/8/628.0615.582019/8/528.7815.592019/8/229.0516.022019/8/129.5416.352019/7/3029.8216.272019/7/2629.0317.0

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可这两日市场小幅波动，半年报公布的家数依然并不是很多，全市场继续维持20%左右二季度增速，医药增速依然超过25%——25家公布半年报，20家利润增长。当然了，无论是全市场也好还是各行业各板块也好，至少要一半公司公布半年报后才能大致看出二季度的情况。

油气再次限购到每天1000元。场内交易当然没有限制，限制的是场外申购。基本可以确定一件事，如果油气基准再次大跌，那么场内一定是大幅溢价。超过5%也不奇怪。很简单，以前可以每天大量套利维持场内不溢价太多，而目前限制申购到1000元，套利资金将大幅减少，如果净值大幅下降，场内一定会大幅溢价。

今天油气预估净值0.391，场内交易价格是0.4，溢价2.3%。

再次简单说两句套利的原理。

非常简单，一只LOF基金，比如华宝油气，可以在两个地方交易。一个叫做场外，一个叫做场内。场内就是交易所，就是买卖股票的地方。场外就是且慢、天天、银行、基金公司直销这样的地方。场外交易都是按照这个基金的净值，净值是多少就是多少。场内则不然，也许比净值少，这就叫折价。

比如之前说的华夏501186目前折价将近4%。场内价格比场外净值高就叫做溢价，比如华宝油气。

那么一种获利方式就出现了：如果场内溢价的时候，你把场内持有的份额卖掉，然后申购场外的份额，不就能够套取差价了吗？同理，如果场内折价，你也可以赎回场外份额，买入场内，也可以获利。

这就是原理。实际上操作起来会复杂一点。

油气这种QDII套利会更复杂。举个例子，今天场内溢价2.3%。好了，你在场内以0.4的价格卖出，同时场外申购。那么如果今晚美国油气基准价格不变，那么没有问题。你成功获利2.3%。成本下降。但是，如果今晚美国那边基准上涨超过2.3%，你这笔套利就失败了。如果今晚基准上涨 3%，那么你成本就顺利的增加了0.7%。当然了，如果今晚美国那边继续跌，你就发达了。跌越多，你的申购成本就越低。

好了，这里有几个套利的关键点，要注意。

第一个，申购费率。比如今天溢价2.3%，你当然可以在你的券商处申购。但是费率是1.5%。一共才溢价2.3%，你申购费就占了1.5%，就只剩下0.8%的安全垫，这个就不好了。很危险。如果你在且慢或者天天之类的申购，费率只有1折，就是0.15%。这个就好很多。如果在华宝自己的直销渠道工薪宝申购，费率更低，是0。但这个你要先买他们的货基，麻烦一点。

各有利弊。你别觉得券商1.5%就毫无优势。券商的优势是，你在它那里申购，申购完成后自然出现在你的股票账户里。这时候你继续套利或者做网格或者持有都可以，等于什么都没变。而其它地方申购完成后，就存在申购的地方了。等于你在券商的油气换到了且慢或者直销那里。以后再想溢价套利就麻烦，做网格也麻烦。当然你可以从其它地方转托管回你的券商，但这个非常麻烦。不嫌麻烦的可以试试。还要去柜台办理。

第二个，折溢价率。我没法告诉你一个完全安全的溢价率。因为我曾经在溢价6%的时候去套利结果还亏了。因为当晚大涨7%。但是可以肯定的是，就像弹簧一样，跌的越猛越狠，某一天大涨的可能性就越大。这一点要注意。

好了，说一下这次限制申购的现实意义。

我说了，由于限制申购，未来有可能出现大幅溢价。想要试试套利的朋友，这是个好机会。当然了，对于资本比较大的朋友，每天1000块的限额解决不了什么问题。即使成功了，也只能赚点小钱。但是对于资本不大的，或者想试试的朋友，这里是不错的机会。

我建议，只要超过3%的溢价，你就去套。最后一定是有某一天失败的，因为那天会大涨。但那一天的失败，最多也就吃掉一两天的利润。你之前如果能持续套利，每天都会有收益。而且即使失败，最多也就是1000块钱成本上升几个点，没多少钱。

所以很多朋友可以试试。至于申购后的场外份额怎么处理，那就是后话了。不嫌麻烦你就去转托管，嫌麻烦就放着。场外网格卖出也不是说一定做不了。

金银最近涨的非常猛，短期涨的太猛当然会遇到阻力。只要趋势没变就不用太着急。该做的策略继续做，网格也好，观察趋势长期持有也好，继续做。

你知不知道有一个完整的投资体系，以及完善的投资策略最大的好处是什么。最大的好处是，你可以完全不用再费脑筋去猜测未来会怎么走。这种你根本不可能做对的事，不会再耗费你的精力。无论发生什么，你只要按照事先定好的策略去交易就可以。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190809指数估值：再回钻石边缘；恒生与H

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.693.3115.7425.5536.3322.4331.0847.7862.37现/五年 比值-37.02%-35.29%-7.33%-23.59%-42.25%-21.92%-7.64%-39.07%-37.19%十年平均（月末）37.963.2515.8824.1735.7021.9029.0944.2556.23现/十年 比值-32.48%-34.24%-8.11%-19.23%-41.23%-20.03%-1.31%-34.21%-30.35%PE五年百分位6.70%-47.40%11.80%6.70%13.50%25.40%6.70%11.80%PE十年百分位4.20%-51.20%18.40%3.30%16.80%50.40%5.80%20.30%PB五年百分位-6.60%15.20%6.70%6.60%6.60%PB十年百分位-3.30%21.00%3.30%4.10%18.60%12个月后十年百分位 3.60%2.60%4.70%2.60%2019/8/925.631.9614.5919.5220.9817.5128.7129.1139.172019/8/825.961.9814.7019.9521.0317.8129.2529.6239.702019/8/626.011.9814.7019.6521.1917.5828.9229.3139.652019/8/526.612.0514.9820.3121.8818.1228.5630.0639.992019/8/226.892.0714.5620.5822.3518.5529.2630.4840.462019/8/127.412.1114.9520.7522.6818.5429.3730.9641.072019/7/3027.692.1414.9921.4122.9818.5630.1031.4641.25日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.1713.0420.9245.3819.8243.9937.8867.8338.25现/五年 比值-26.95%-11.87%-1.99%-35.32%-34.37%-29.52%-40.81%-36.59%-29.30%十年平均（月末）51.0513.4518.8744.2119.7043.8737.3360.1038.92现/十年 比值-22.48%-14.59%8.62%-33.60%-33.97%-29.34%-40.81%-28.44%-30.52%PE五年百分位27.10%15.20%35.50%11.80%13.50%11.80%10.10%15.20%13.50%PE十年百分位27.20%13.40%68.00%5.80%6.70%9.20%6.50%24.30%6.70%PB五年百分位21.60%5.00%10.10%22.00%8.40%10.10%13.50%PB十年百分位32.70%2.50%5.00%26.80%5.40%19.10%10.90%12个月后十年百分位 13.70%2.30%11.80%15.20%5.40%2019/8/92019/8/840.0229.5213.1431.1722.8642.2927.272019/8/639.5611.4520.1529.3813.1430.7622.3242.2027.042019/8/540.0911.6120.07------2019/8/241.1411.9620.5830.5813.8831.6323.7343.1528.352019/8/141.8012.1620.6931.3914.0531.3523.8343.8828.752019/7/3042.3912.1220.7232.1414.5532.1724.0845.1029.26

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6219.1630.8740.5516.2191.8563.3329.8127.41现/五年 比值-49.29%-11.89%-27.92%-21.92%-36.29%-48.36%-38.82%-17.21%十年平均（月末）49.6018.1529.5240.0117.7774.9458.2028.36-现/十年 比值-44.16%-7.00%-24.63%-20.88%-41.88%-36.71%-33.42%-PE五年百分位8.40%18.60%6.60%10.10%0.00%6.80%8.40%71.10%16.00%PE十年百分位5.00%33.60%3.30%16.80%0.00%16.80%12.60%85.70%-PB五年百分位6.70%-10.10%20.30%20.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位3.30%-5.00%27.70%16.60%-2019/8/92019/8/827.9020.9731.5910.4148.8939.7332.562019/8/627.8816.7621.0131.1510.5148.3439.3532.5219.852019/8/528.8416.9521.4231.0810.7149.2939.8632.3621.532019/8/228.9117.2621.6431.6310.7249.1840.8632.0422.362019/8/129.1717.2622.0031.7210.9051.3241.0731.8222.862019/7/3029.8217.5422.2532.5111.0251.7841.0431.3723.44日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0719.57现/五年 比值-39.70%-20.96%十年平均（月末）47.6917.90现/十年 比值-41.75%-13.57%PE五年百分位20.30%5.00%PE十年百分位12.00%21.10%PB五年百分位8.40%PB十年百分位7.80%12个月后十年百分位2019/8/92019/8/828.082019/8/628.0615.582019/8/528.7815.592019/8/229.0516.022019/8/129.5416.352019/7/3029.8216.2

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可周五各指数继续下跌。指数估值进一步下降。如果再跌，A股将历史上第一次出现刚刚爬出我定义的钻石坑不久，就再次跌回的情况。

从1995年以来，分别从PE和PB角度看，各出现过如下几次钻石坑。

PE:

1995、2005、2008、2012、2018。

PB：2005、2008、2018。

无论从PE还是PB，又或者两者重合的年度看，无一例外，这些年份之后都出现了波澜壮阔的大牛市。其实今年1月后A股也出现了一波非常强劲的上涨，部分指数涨幅超过50%，这就是钻石坑的威力。钻石坑的标准是缓慢变化的，目前PE在24.5以下，PB在1.85以下，都是我认定的“价值钻石坑”。

价值钻石坑是告诉你，目前这个地方非常非常非常有价值。并不代表说进入钻石坑就不会跌了。比如历史最低PE是17.91，出现在2008年。那么从24.5进入钻石坑，到17.91，不考虑业绩增长，还有27%的跌幅。同样的情况，PB进入钻石坑后到最低，还有19%的最大跌幅。

有些朋友可能不理解，你进入钻石坑到历史最低还有20%跌幅，那钻石坑的定义还有什么意义？

1995年至今，是24年。这24年的288个月中，符合钻石坑定义的月份只有14个月。5%是什么概念？如果通俗的说，大概就是你在这个坑里买，未来赚大钱的机会是90%以上。从历史看，这个做到了100%。刚才说的是从进入钻石坑到历史最低的跌幅。A股的历史最低有个特殊的地方，是那个月金融危机最深处，导致出现了极值。历史最低是17.9，而第二低是20.91。这样，进入钻石坑到历史第二低的跌幅只剩不到15%。而PB则只不到13%。也就是说，不出现极端意外的情况，钻石坑的空间大致就是15%左右。

很多朋友当然希望自己所有筹码买在最低，但也许一次能蒙到，但你不可能每次都蒙到。只要一次没有买到，就会浪费5-10年的时间。你等最低，最低未必会等你。所以，根据概率，逐步加码买入才是王道。而进入钻石坑后买入赚大钱的概率，如之前所说，我个人认为在90%-100%。

历史上从没有出现过刚出钻石坑又跌回去的情况。这次会出现吗？我们拭目以待。

简单回答一个小问题“现在HK的情况是不是买H股会比恒生要好？恒生包含了香港本地的公司”我从来都喜欢恒生，并不太喜欢H。我喜欢恒生的原因恰恰是因为它更国际化。我之前说过，如果我要买内地的公司，为什么还要去香港？因为估值便宜点，它也没贵过啊。波动不如A，没意义。加上恒生的主要目的，是为了增加组合的多样性。买H，无法达到这个目标。

目前HK的情况确实比较乱。但我想大概率不会一直乱下去。另外，有一个观点我从没见人说过。如果，万一，MYZ升级到特别严重的地步，出现一定程度的封锁。那时候HK反而是如历史上出现过的情况一样，重要性将极大提升。

综上，买香港我依然会买恒生。

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估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

etfs

图 1 日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190814指数估值：减一点186；回答两个问题

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.703.3115.7525.5536.3422.4331.1047.7862.38现/五年 比值-36.24%-35.29%-3.77%-23.48%-41.27%-20.51%-4.41%-38.18%-35.74%十年平均（月末）37.963.2515.8824.1735.7021.9029.1044.2556.24现/十年 比值-31.64%-34.24%-4.54%-19.11%-40.22%-18.58%2.16%-33.24%-28.72%PE五年百分位6.70%-50.80%11.80%6.70%13.50%33.80%6.70%11.80%PE十年百分位4.20%-52.90%20.10%3.30%18.40%57.90%8.40%20.30%PB五年百分位-6.60%15.20%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-3.30%21.80%3.30%4.10%21.10%12个月后十年百分位 3.60%2.60%4.80%2.60%2019/8/1425.951.9815.1619.5521.3417.8329.7329.5440.092019/8/925.631.9614.5919.5220.9817.5128.7129.1139.172019/8/825.961.9814.7019.9521.0317.8129.2529.6239.702019/8/626.011.9814.7019.6521.1917.5828.9229.3139.652019/8/526.612.0514.9820.3121.8818.1228.5630.0639.992019/8/226.892.0714.5620.5822.3518.5529.2630.4840.462019/8/127.412.1114.9520.7522.6818.5429.3730.9641.07日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.1913.0320.9245.4219.8344.0037.8867.8338.25现/五年 比值-24.78%-15.13%-1.33%-29.64%-33.67%-27.77%-40.10%-36.46%-28.45%十年平均（月末）51.0613.4518.8744.2319.7043.8837.3360.1038.92现/十年 比值-20.17%-17.76%9.36%-27.74%-33.27%-27.57%-40.10%-28.29%-29.68%PE五年百分位30.50%6.70%37.20%11.80%13.50%13.50%11.80%15.20%13.50%PE十年百分位30.00%7.50%68.90%9.20%6.70%11.70%7.60%24.30%6.70%PB五年百分位26.60%5.00%11.80%22.00%8.40%11.80%20.30%PB十年百分位35.40%2.50%5.80%26.80%5.40%20.00%17.60%12个月后十年百分位 13.70%3.90%11.80%15.20%5.40%2019/8/1440.7631.9613.1531.7822.6943.1027.372019/8/939.5711.0620.6429.3513.0131.0022.4243.0127.042019/8/840.0211.4920.5029.5213.1431.1722.8642.2927.272019/8/639.5611.4520.1529.3813.1430.7622.3242.2027.042019/8/540.0911.6120.07------2019/8/241.1411.9620.5830.5813.8831.6323.7343.1528.352019/8/141.8012.1620.6931.3914.0531.3523.8343.8828.75

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6319.1630.8740.5716.2191.8663.3529.8127.37现/五年 比值-48.51%-12.25%-27.92%-18.93%-36.04%-47.54%-37.10%-24.63%十年平均（月末）49.6118.1529.5240.0217.7774.9458.2128.36-现/十年 比值-43.29%-7.38%-24.63%-17.82%-41.65%-35.70%-31.54%-PE五年百分位10.10%16.90%6.60%16.90%0.00%6.80%10.10%79.60%5.30%PE十年百分位5.80%32.70%4.10%23.50%0.00%17.60%15.90%89.90%-PB五年百分位6.70%-13.50%20.30%20.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位4.20%-7.50%27.70%16.60%-2019/8/1428.1320.8732.8910.3748.1939.8533.262019/8/927.7016.8120.7731.6610.3347.4338.7532.5620.632019/8/827.9016.8820.9731.5910.4148.8939.7332.5622.692019/8/627.8816.7621.0131.1510.5148.3439.3532.5219.852019/8/528.8416.9521.4231.0810.7149.2939.8632.3621.532019/8/228.9117.2621.6431.6310.7249.1840.8632.0422.362019/8/129.1717.2622.0031.7210.9051.3241.0731.8222.86日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0919.57现/五年 比值-36.63%-22.68%十年平均（月末）47.7117.90现/十年 比值-38.77%-15.46%PE五年百分位23.70%1.60%PE十年百分位14.00%17.70%PB五年百分位8.40%PB十年百分位7.80%12个月后十年百分位2019/8/1429.212019/8/927.7815.132019/8/828.0815.472019/8/628.0615.582019/8/528.7815.592019/8/229.0516.022019/8/129.5416.3

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可这两天各指数小幅反弹，估值上升，不多说。

501186华夏配售以及各战略配售基金反弹，由于底部不断买入，成本下降，目前已经有所盈利。186昨天净值再创新高，达到1.0655，今年至今收益率3.81%（8.5个月），过去一年收益率5.86%，成立以来年化收益率5.88%。今日收盘后，折价率大幅下降，只剩2.58%。之前折价最高的时候在4%左右。

如果未来依然维持在5.88%的年化收益率，再加上之前说的每年增加2%折价收益率，这个收益率已经非常诱人了。当然，未来未必能到5.88%，但也有可能比5.88%高。这是有意思的地方。

这就是金融市场。一个产品价格为什么会大幅波动，有时候你能找到原因，有时候找不到。但你能分析出某个产品的价格与价值之间的差距，当你能分析出这个差距，你就有了获利的基础。

各位也可以翻一翻这一个多月分析战略配售基金的邮件，相信也会有些新的感受。证券市场上这种价格错配的情况非常多，有些品种比较稳健，那么错配的幅度就会小一些。有些品种比较激进，错配的幅度就会大。无论品种的属性如何，在你能判断出错配的时候，加码买进，通常来讲都会有好的收益。至少我本人的历史来讲，还从未从这样的错配交易中失过手。

熟悉我的朋友都知道，我非常喜欢可以量化的品种。就是可以计算出它的极限好和极限差，可以计算现在的价值，然后与价格对比。这样的品种之前有不少，以后还会更多。建议大家都可以关注。

186我本人的持仓已经非常多，之前说过，把货基和理财都赎回了来买。今天以1.038的价格卖出了一部分之前1.02买入的。转身又买了货基。这样做的原因有两个。

第一，用半个月的时间拿到了1.76%的收益率（实打实的，非年化）。重新买入3.x%的货基或者理财，卖出的这部分资金能够实现超越货基或者理财收益率的目标。

第二，由于半个月前买入使用的是压箱底的资金，这部分资金有机会就可以回笼。毕竟是未来也许会发挥更重要的作用。比如，如果未来折价再次达到4%，又可以回来买。又或者是有其他更好的机会。手中有钱，机会来的时候才可以称之为“机会”。

不过这次也只是卖出了部分低位买入的，相当于做一个小网格。其它低位买入的以及相对高位买入的部分当然继续持有。持有的原因之前说过，可以翻一翻。我预计今天净值继续上涨，毕竟债券又涨了。它的持仓有90%债券，没理由净值不涨。

再说一次，价格下跌，对于想要买入的人来说，永远是好事，最关键是你要分析出这个东西到底值多少钱，目前的下跌是情绪还是内在价值变化了。

回答两个问题：“您好，订阅邮件时间比较晚，关于目标市值操作一直有个不明白的问题，就是到固定的操作日的时候，实际市值和本期价格会在这一天也有不固定的波动，那么是在什么时刻买的，或者说本期价格怎么选择的呢？”这个不是大问题。当天开盘时侯随意时间都可以操作。不影响长期收益率。

“那如果美联储降息，出现美股周期性下跌，我们经济本身也不见得好，A股大概率也会跟着下行，那预期中的牛市还会出现吗？还是先疯狂一把，然后跟走下坡路呀？”“预期中的牛市”这个概念不太理解。从各种情况看，目前的A股一定是在一个底部区域，但到底什么时候能牛市翻番，这个无法判断。我之前说过，美股除非出现大的金融危机，估计再怎么调整幅度也就在20%-30%之间。我本人是不看好从2018-2028这十年美股的收益率，比如每年只有不到3%或者4%。不代表它一定出现暴跌。

即使美股下跌，实际上A股与美股没有必然的联系，两者相关性也不高，它下跌A股未必跟。就像它上涨A股没有跟一样。

另外，经济走势与股市并不是同步的。这里面的周期问题之前已经讨论过。估值、周期、情绪、货币，都很重要。总而言之，从目前的时点看，无论是宏观还是趋势，又或者是周期，都没有过于乐观的理由。所以各位应该放平心态，应对未来可能出现的各种情况。

我本人不会主观判断太多东西，我会遵照自己的体系以及策略，没有感情的执行。最多是加一点艺术成分到里面罢了。

另外，跟大家预告一下，下周我会出行几天，邮件会暂停一周。如果没有意外，明天和后天的会照常发送。没有新邮件的日子，如果你实在闲得无聊，可以翻翻之前的。我坚信你会有很多新的收获。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

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大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190816指数估值：趋势未变；网格频率

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.703.3115.7625.5536.3422.4331.1347.7962.39现/五年 比值-35.85%-35.29%-3.02%-23.82%-40.75%-21.13%0.21%-37.29%-35.37%十年平均（月末）37.963.2515.8824.1735.7021.9029.1144.2556.24现/十年 比值-31.22%-34.24%-3.79%-19.48%-39.70%-19.21%7.14%-32.28%-28.31%PE五年百分位8.40%-50.80%11.80%6.70%13.50%42.30%8.40%13.50%PE十年百分位5.00%-53.70%18.40%3.30%17.60%65.50%9.20%22.00%PB五年百分位-6.60%15.20%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-3.30%22.60%3.30%4.10%22.00%12个月后十年百分位 3.60%2.60%4.60%2.60%2019/8/1626.112.0015.2819.4621.5317.6931.1929.9740.322019/8/1425.951.9815.1619.5521.3417.8329.7329.5440.092019/8/925.631.9614.5919.5220.9817.5128.7129.1139.172019/8/825.961.9814.7019.9521.0317.8129.2529.6239.702019/8/626.011.9814.7019.6521.1917.5828.9229.3139.652019/8/526.612.0514.9820.3121.8818.1228.5630.0639.992019/8/226.892.0714.5620.5822.3518.5529.2630.4840.46日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.1813.0320.9145.4319.8244.0237.8867.8538.26现/五年 比值-25.44%-14.22%-4.34%-29.14%-35.52%-25.75%-40.02%-35.00%-27.93%十年平均（月末）51.0613.4518.8744.2319.7043.8937.3360.1138.92现/十年 比值-20.87%-16.88%6.00%-27.22%-35.13%-25.53%-40.02%-26.63%-29.17%PE五年百分位28.80%10.10%25.40%13.50%11.80%18.60%11.80%15.20%13.50%PE十年百分位28.10%10.90%63.00%10.00%5.80%17.60%7.60%24.30%6.70%PB五年百分位31.60%8.40%15.20%20.30%6.70%13.50%16.90%PB十年百分位40.00%4.20%7.50%20.10%4.30%21.60%14.20%12个月后十年百分位 13.70%4.00%11.80%15.80%5.40%2019/8/1640.4032.1912.7832.6822.7244.1027.572019/8/1440.7611.1820.0031.9613.1531.7822.6943.1027.372019/8/939.5711.0620.6429.3513.0131.0022.4243.0127.042019/8/840.0211.4920.5029.5213.1431.1722.8642.2927.272019/8/639.5611.4520.1529.3813.1430.7622.3242.2027.042019/8/540.0911.6120.07------2019/8/241.1411.9620.5830.5813.8831.6323.7343.1528.35

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6319.1530.8740.5716.2291.8563.3629.8127.40现/五年 比值-48.83%-14.31%-27.92%-18.93%-34.58%-48.21%-36.11%-19.26%十年平均（月末）49.6018.1529.5240.0217.7874.9458.2128.36-现/十年 比值-43.65%-9.57%-24.63%-17.82%-40.31%-36.52%-30.46%-PE五年百分位8.40%11.80%6.60%16.90%1.60%6.80%10.10%79.60%12.50%PE十年百分位5.00%29.40%4.10%23.50%0.80%16.80%16.80%89.90%-PB五年百分位6.70%-13.50%20.30%20.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位4.20%-7.50%27.70%17.50%-2019/8/1627.9521.0032.3710.6147.5740.4833.092019/8/1428.1316.4120.8732.8910.3748.1939.8533.2622.122019/8/927.7016.8120.7731.6610.3347.4338.7532.5620.632019/8/827.9016.8820.9731.5910.4148.8939.7332.5622.692019/8/627.8816.7621.0131.1510.5148.3439.3532.5219.852019/8/528.8416.9521.4231.0810.7149.2939.8632.3621.532019/8/228.9117.2621.6431.6310.7249.1840.8632.0422.36日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.1119.57现/五年 比值-34.31%-22.12%十年平均（月末）47.7217.90现/十年 比值-36.52%-14.85%PE五年百分位28.80%1.60%PE十年百分位17.00%17.70%PB五年百分位8.40%PB十年百分位7.80%12个月后十年百分位2019/8/1630.292019/8/1429.2115.242019/8/927.7815.132019/8/828.0815.472019/8/628.0615.582019/8/528.7815.592019/8/229.0516.0

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可这两天行情波动较大，各指数总体稍有上涨。转债指数走出4月以来的新高，医药指数最近也表现不错。指数估值变化不大。目前已经有700家公司公布半年报，还有3000家左右。之后的十几天会体现在指数估值上。

目前医药有52家公布业绩，只有9家二季度业绩下降，降幅超过10%的只有4家，83%的公司二季度业绩增长。52家二季度利润增长平均超过20%，从目前的情况看还是不错的。其它指数具体情况等报表全部出来后再总结。

今天是周五，根据我们的趋势系统，每到周五的走势就非常关键，因为我们是观察周线系统。截至本周，A股所有指数趋势都是向下。不同于其它指数，消费与医药走出了突破BBI但MACD依然弱势的情况。由于我们的判断依据是两者都要走好，所以依然不能判断趋势走好。这两个指数对 比，我更喜欢医药的走势。一般来说，高位破位后即使再变好，我也不是很感兴趣。今天盘中300碰到BBI就转身向下，BBI的压制力量极其强大，想要突破并不容易。

然而非常有意思的，是6月以来在这个区间，我的医药网格已经吃到了两次同一位置的利润。相当于用一份资金，2个月吃了10%以上。这一份资金的年化收益率就非常惊人。每次目标市值或者网格完成这样的操作，我就有一丝感慨。如果让我自己主动操作，我是无论如何都不可能做到这样的交易。我们虽然有趋势判断系统，但那是基于中期。短期的走势完全无法判断，无法判断走势就不可能操作正确吃到短期利润。然而就是网格这样的极其简单的波段交易策略，却一次次的把利润放到口袋，在没有行情的时候意义非常重大。

最近油气不断下跌，相信不少朋友之前吃过的几轮油气利润已经大幅减少甚至又出现亏损。我个人认为出现这样一个不断下跌的品种非常好，一个是可以检验这个策略在不断下跌的品种中会有什么样的问题，一个是可以让各位再度加深对压力测试重要性的理解。

在邮件中我每次提到网格，必然要说的就是压力测试。这是网格策略最最最关键的一步，然而非常可惜，很多朋友从未真正理解它的重要性。再说一次，无论开始什么品种的网格，估值低于历史均值可以开始做，但保守来说，要向下做60%的跌幅。我本人最新一轮的油气是去年10月开始的，也就是说从2013年开始做的油气所有网格都已经清空。而这一轮的油气也只跌了40%而已，离60%的跌幅还非常远。我自己的弹药储备非常足，还期待吃接下来的每一个小网、中网、大网。而我也知道，如果回到这轮油气网格开始的地方，我的利润将是非常惊人的。毕竟已经有几个中网，一个甚至也许有两个大网的利润。再说一次，0.4位置吃进的大网，回到0.7的利润将是75%。这个利润非常棒。

油气未来会不会回到历史高位？我一点都不在乎。我就是吃它的波动。那么它未来还会不会波动，是否会一直跌永不上涨？你说呢。

顺便说一下，美国标普500在五年、十年均值一下即可开网格。美元非常多希望有机会配置的朋友可以用一部分做。渠道有两个，一个是把钱转移到美股市场，做美股ETF。这个从目前的情况看很不容易，主要是钱出去很难。第二个是只能场外，之前说过易方达e钱包申购标普500和纳斯达克都是1折申购费。但是这里再提醒一下，无论是用人民币在场内做，还是用美元在场外以及美股市场做，开始的几笔一定不要买多。跌的多一点可以逐步加大力度。我说过，我不看好2018年算起未来十年的美股涨幅，但不代表我不看好它的波动价值。

回答一个问题：”是不是网格策略理论上网越密集赚钱的效率就会越高？因为这样再小的波动都可以吃到。而之所以通常不设计到百分之五以下，是因为操作太频繁不方便？“不是。没错，你的网眼设置的越密集，你的获利次数会越多。但你也要考虑一个问题，即获利幅度。这也是为什么我们甚至设计出15%的中网以及30%的大网的原因。一个中网或者一个大网也许几个月都无法成交，那么为什么我们还要设置？因为只要成交那么利润就特别多。你设置网眼过密，如果有波动，你获利次数当然会多，但利润过小，一旦开始上涨将出现很大问题——利润太少。你可以回测一下看看。这个问题的主要矛盾点还是不断震荡与一路走高的矛盾。

我估计下周市场也不会有太大的震荡。向下或震荡的概率略大于向上。再次提醒，下周会暂停几天邮件，休个假。放心，不发邮件的日子全都不计算日期……如果有特别大的变化，我会在微博上说。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190823指数估值：医药；价格错配的机会

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.713.3115.7725.5736.3522.4431.1347.8162.40现/五年 比值-34.32%-35.29%2.41%-19.07%-38.33%-17.79%1.95%-35.16%-33.77%十年平均（月末）37.973.2515.8924.1835.7121.9029.1244.2656.25现/十年 比值-29.57%-34.24%1.64%-14.42%-37.22%-15.77%9.01%-29.96%-26.53%PE五年百分位10.10%-55.90%16.90%10.10%18.60%49.10%10.10%16.90%PE十年百分位6.70%-63.00%29.40%5.00%31.90%68.90%12.60%24.50%PB五年百分位-6.60%15.20%6.70%8.30%10.00%PB十年百分位-4.10%23.50%3.30%5.80%23.70%12个月后十年百分位 3.60%2.60%9.90%2.60%2019/8/2326.742.0616.1520.6922.4218.4531.7431.0041.332019/8/1626.112.0015.2819.4621.5317.6931.1929.9740.322019/8/1425.951.9815.1619.5521.3417.8329.7329.5440.092019/8/925.631.9614.5919.5220.9817.5128.7129.1139.172019/8/825.961.9814.7019.9521.0317.8129.2529.6239.702019/8/626.011.9814.7019.6521.1917.5828.9229.3139.652019/8/526.612.0514.9820.3121.8818.1228.5630.0639.99日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.2213.0420.9145.4519.8344.0237.9067.8738.25现/五年 比值-21.41%-11.80%-3.49%-26.05%-33.67%-25.12%-37.49%-32.71%-29.38%十年平均（月末）51.0813.4518.8744.2419.7043.8937.3560.1238.92现/十年 比值-16.57%-14.51%6.94%-24.03%-33.27%-24.90%-37.49%-24.04%-30.60%PE五年百分位35.50%15.20%27.10%18.60%13.50%20.30%15.20%22.00%13.50%PE十年百分位34.50%13.40%63.80%15.90%6.70%20.10%9.80%28.50%6.70%PB五年百分位35.00%15.20%15.20%22.00%10.10%20.30%20.30%PB十年百分位45.40%7.50%7.50%26.80%6.50%26.60%17.60%12个月后十年百分位 13.70%6.00%11.80%19.10%5.40%2019/8/2342.6133.6113.1532.9623.6945.6727.012019/8/1640.4011.5020.1832.1912.7832.6822.7244.1027.572019/8/1440.7611.1820.0031.9613.1531.7822.6943.1027.372019/8/939.5711.0620.6429.3513.0131.0022.4243.0127.042019/8/840.0211.4920.5029.5213.1431.1722.8642.2927.272019/8/639.5611.4520.1529.3813.1430.7622.3242.2027.042019/8/540.0911.6120.07------

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6419.1630.8740.5716.2291.8863.3529.8127.41现/五年 比值-46.84%-11.89%-27.92%-18.93%-32.20%-46.18%-37.24%-17.03%十年平均（月末）49.6118.1529.5240.0217.7874.9558.2128.36-现/十年 比值-41.45%-7.00%-24.63%-17.82%-38.13%-34.03%-31.69%-PE五年百分位11.80%18.60%6.60%16.90%1.60%8.60%10.10%76.20%16.00%PE十年百分位6.70%33.60%4.10%23.50%0.80%20.10%15.90%88.20%-PB五年百分位10.10%-13.50%28.80%20.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.80%-7.50%38.60%17.50%-2019/8/2329.0521.4632.8911.0049.4539.7632.632019/8/1627.9516.8821.0032.3710.6147.5740.4833.0922.742019/8/1428.1316.4120.8732.8910.3748.1939.8533.2622.122019/8/927.7016.8120.7731.6610.3347.4338.7532.5620.632019/8/827.9016.8820.9731.5910.4148.8939.7332.5622.692019/8/627.8816.7621.0131.1510.5148.3439.3532.5219.852019/8/528.8416.9521.4231.0810.7149.2939.8632.3621.53日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.1119.57现/五年 比值-33.82%-20.81%十年平均（月末）47.7217.90现/十年 比值-36.04%-13.40%PE五年百分位28.80%5.00%PE十年百分位17.00%21.10%PB五年百分位5.00%PB十年百分位4.60%12个月后十年百分位2019/8/2330.522019/8/1630.2915.502019/8/1429.2115.242019/8/927.7815.132019/8/828.0815.472019/8/628.0615.582019/8/528.7815.5

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可各位周末好。几天不见不知道是否一切顺利。

上周行情还是不错，上一封邮件提到的医药强势上涨接近5%，是全周表现最好的指数。当你经理的越多，你就会越来越发现“势”这个字的意义。顺势者昌，逆势者亡。这也正是为什么华尔街经典的量化投资因子中，“动量”因子是非常有效的一个因子。这个因子反应的就是“势”。既上周末医药强势突破BBI后，本周再次MACD转好。接下来的压力位是前期高点。

各位可以打开软件观察一下目前的图形。下面四根线画出的是一个类似于W的图形。一般来讲，W的出现代表底部形成。尤其是注意，W右侧的低位不跌破左边的低位，则图形非常成熟。这张图里还有几个非常有意思的点。

第一个是左侧低位是一根长阳线突破。记不记得我之前说的，长阳后3-5天不跌破一半，长阴后3-5天不涨回一半，就非常有意义。这根长阳线出现后就再没有跌回。

第二个是这个W的中间的高点之前是强力压制，注意，之前几天都被这个高点压住无法突破，结果周五又是一根强力大阳线突破。再说一次，无论是阳线还是阴线，长阳长阴都特别特别有意义。尤其是跌了很久出现的长阳，涨了很久出现的长阴。都代表趋势有可能出现反转，因为已经有人开始动手，情绪已经不再统一。

但是这里要非常注意，就是接下来的压力位，10400左右也非常关键。如果能够突破，那么形势就非常好。如果不能，就是一个大M。这个大M里面套了一个小w。M的意思就是双顶。后面的高点一般不会突破前面的高点。所以要观察这波上涨能否突破前期高点。当然，有时候有大资金也会做出“假突破”的图。即后面的高点比前面的高，你以为突破了追涨买入，结果中圈套。不过这种情况不多，有空你可以多翻翻A股历史。一般来说A股历史的大顶大底基本都是W和M。大多数时候都会出现长阳长阴。

由于医药的仓位已经不少，所以在这个位置就是观察。实在觉得医药太少的，可以等价格回调到BBI再加一点。目前是9010点左右。

基本面，目前医药有125家公司公布半年报，二季度业绩下降的公司30家，占比24%。有76%的公司业绩上升。整体增速依然维持在15%+。而全市场的增速已经大幅下跌到10%以下，这与我之前的判断完全一致。随着剩下的2/3公司公布业绩，相信整体增速还会进一步下跌。整体经济环境依然不乐观。

501186华夏配售继续上涨，已经接近前期高点。然而实际上非常有意思的，是这一周它的净值实际上是不涨反跌。当然这是由于持有很多债券导致的，这一周债市表现并不好。然而净值的下跌并未阻止价格的上涨，可以说这一波我用压箱底的货基和理财结实的买到了一次阶段小底部。一个月时间盈利已经一个多接近2个点。已经卖了一小部分，转回理财。至于为什么净值下跌价格还会涨？道理非常简单，为什么之前净值一路上涨价格还会不断下跌？

金融市场无时无刻无处不在的存在价格错配。在价格明显错配，几乎没有失败概率的时候，加大投入，是获得高收益的不二法门。说到底，还是概率的问题。交易一个品种，尤其是重仓的时候，问两个问题：第一个，这笔交易的获胜概率是多大？

第二个，如果这笔交易失败了，最差的结果是怎样？

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

图 1

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估值图：

图 1

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图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190827指数估值：白银突破18

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.723.3115.7425.5736.3622.4431.1547.8162.41现/五年 比值-33.74%-35.29%-7.14%-18.03%-37.84%-16.91%4.12%-34.62%-33.06%十年平均（月末）37.973.2515.8824.1835.7121.9029.1244.2656.26现/十年 比值-28.94%-34.24%-7.92%-13.31%-36.71%-14.86%11.36%-29.38%-25.73%PE五年百分位10.10%-47.40%16.90%11.80%20.30%59.30%11.80%18.60%PE十年百分位7.50%-51.20%30.20%5.80%33.60%73.90%14.20%26.20%PB五年百分位-10.00%15.20%6.70%8.30%15.00%PB十年百分位-5.80%24.30%3.30%5.80%27.10%12个月后十年百分位 3.60%2.60%12.00%2.60%2019/8/2726.982.0914.6220.9622.6018.6532.4331.2641.782019/8/2326.742.0616.1520.6922.4218.4531.7431.0041.332019/8/1626.112.0015.2819.4621.5317.6931.1929.9740.322019/8/1425.951.9815.1619.5521.3417.8329.7329.5440.092019/8/925.631.9614.5919.5220.9817.5128.7129.1139.172019/8/825.961.9814.7019.9521.0317.8129.2529.6239.702019/8/626.011.9814.7019.6521.1917.5828.9229.3139.65日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.2513.0320.9245.4519.8344.0337.9067.8938.25现/五年 比值-18.41%-13.54%-2.08%-25.64%-33.82%-24.07%-37.44%-31.43%-29.43%十年平均（月末）51.0913.4518.8744.2419.7043.8937.3560.1338.92现/十年 比值-13.37%-16.21%8.52%-23.60%-33.42%-23.84%-37.44%-22.58%-30.65%PE五年百分位37.20%11.80%35.50%20.30%13.50%22.00%15.20%27.10%13.50%PE十年百分位38.10%11.70%68.00%17.60%6.70%21.80%9.80%31.00%6.70%PB五年百分位35.00%16.90%15.20%16.90%13.50%22.00%25.40%PB十年百分位45.40%8.40%7.50%12.60%8.60%27.50%24.30%12个月后十年百分位 13.70%6.10%11.80%20.70%5.40%2019/8/2744.2633.8013.1233.4323.7146.5526.992019/8/2342.6111.2720.4833.6113.1532.9623.6945.6727.012019/8/1640.4011.5020.1832.1912.7832.6822.7244.1027.572019/8/1440.7611.1820.0031.9613.1531.7822.6943.1027.372019/8/939.5711.0620.6429.3513.0131.0022.4243.0127.042019/8/840.0211.4920.5029.5213.1431.1722.8642.2927.272019/8/639.5611.4520.1529.3813.1430.7622.3242.2027.04

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6619.1630.8740.5916.2391.8963.3529.8127.40现/五年 比值-45.21%-12.20%-27.92%-15.52%-31.96%-45.47%-36.90%-18.58%十年平均（月末）49.6218.1529.5240.0417.7874.9658.2128.36-现/十年 比值-39.64%-7.33%-24.63%-14.35%-37.90%-33.15%-31.31%-PE五年百分位15.20%16.90%6.60%23.70%3.30%10.30%10.10%77.90%14.20%PE十年百分位8.40%32.70%4.10%32.70%1.60%21.80%15.90%89.00%-PB五年百分位10.10%-13.50%28.80%20.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.80%-7.50%38.60%17.50%-2019/8/2729.9521.6034.2911.0450.1139.9832.792019/8/2329.0516.8221.4632.8911.0049.4539.7632.6322.312019/8/1627.9516.8821.0032.3710.6147.5740.4833.0922.742019/8/1428.1316.4120.8732.8910.3748.1939.8533.2622.122019/8/927.7016.8120.7731.6610.3347.4338.7532.5620.632019/8/827.9016.8820.9731.5910.4148.8939.7332.5622.692019/8/627.8816.7621.0131.1510.5148.3439.3532.5219.85日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0119.57现/五年 比值-46.95%-20.81%十年平均（月末）47.6617.90现/十年 比值-48.78%-13.40%PE五年百分位15.20%5.00%PE十年百分位9.00%21.10%PB五年百分位5.00%PB十年百分位4.60%12个月后十年百分位2019/8/2724.412019/8/2330.5215.502019/8/1630.2915.502019/8/1429.2115.242019/8/927.7815.132019/8/828.0815.472019/8/628.0615.5

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可这两日各指数小幅波动，只有医药连续上涨。各位再看看最近的邮件就更会对趋势二字有新的认识。动量因子是有效的。

随着半年报不断公布，上市公司二季度利润增长数也不断下滑，目前大概只有5%多一点。与我之前的预计完全一致。整体经济形势依然不乐观，有小一半公司利润依然在下滑。主要是制造业公司利润下降比较厉害，医药依然维持15%+增速。

今天白银强势突破18。我本人的美元银网格也不断有成交。我看了一下，目前成交的部分是大概4个月前买入的，所以4个月就有5%-6%以上的收益，以目前这个美元利率普遍不到2%的环境看，已经非常不错。更何况由于留了几倍利润，手里的金银持仓量不断增加，目前这种环境可以说非常舒服。

2016年的时候，我在邮件里讨论过金银比的问题。去年也提起过。这里再简单说两句。

先把之前邮件提到金银比的部分再贴一遍。

“贵金属和石油我们分别有两个长线持有和两个短期波动产品。贵金属我们选择黄金做为长期持有的品种，白银做为短线波动产品。原油我们选择石油基金做长线，华宝油气做短线波段。道理很简单。石油基金是石油全产业链公司，相对稳定。油气是上游，波动较大。金银除了白银波动大以外，还需要考虑的一点是金银比的问题。现在的比价是1212/17.42=69。则白银的价格略微更有价值。记住，比值是40-60的时候，黄金值得配置；比值是60-80的时候，白银更值得配置。这些都是大原则，具体问题还要到时候再分析。”“原油、黄金都很难估值。原油还稍好一些，由于有实际需求，所以成🎧线可以看做是一个基准。现在据说大概是50美元成🎧线。当然美国页岩气会把成🎧拉下来多少不好说。

黄金就更难估值。所以之前一直用金油比，但这个也只能大致的确定一下价格，绝对不会有像我们计算估值这么精确的模型产生。所以我们只能根据经验，低位布局，越跌越买。不断网格拿利润。相对来说，金银比就非常可靠，买金还是买银一目了然。（40-80,60为基准）。”“今天有朋友想开始做白银网格，我再把大概的情况说一遍。

为什么要在这个品种上做网格？第一，黄金白银的估值难以确定，走势与很多因素关联极大，不确定。所以不能用目标市值等长线布局。第二，金银从目前的情况看，还看不出有退出历史舞台的可能。也就是说，将长期存在。第三，波动极大。即使年度涨跌幅小，但波动大，只要有波动就适合做网格。白银相对黄金来说波动更大。同时，目前金银比来看，白银更值得投资。

我自己🎧人因为有美元，也是为了盘活美元资产，提高收益率，所以用美元做白银网格。没有美元的朋友，用人民币完全可以。只是人民币会有汇率问题，有时候跟踪国际银价不是很及时。但有时候也会放大波幅，可以赚更多。不是问题。我不建议为了网格白银专门去换美元。用人民币也挺好。”“金银比我一直用40-60-80。以60为基准。目前金银比大概是82，可以说银比金更有操作价值。所以我们一直用白银做网格。一方面是因为银价波动更大，一方面是金银比来看，银价明显更好。”我翻了一下，过去大概从金银比的角度说过这几次。历史上白银价格一直比黄金波动大，而今年白银的涨幅实际上还落后黄金3个点。目前金银比在85。可以说这个位置，如果你一定要买贵金属，白银依然比黄金有吸引力。

当然，这个位置你一定要买贵金属是不是正确的，就可以再考虑。

买贵金属两个考虑层面，第一是周期，第二是趋势。

与黄金不同，白银目前还未突破六年压力线。这根压力线压力最重的位置在21-22左右，如果突破，那么金银联手恐怕空间就完全打开。但目前你要追，我还是建议要么等突破，要么等回调BBI。我非常非常不喜欢毫无理由的追涨。

最后，再放一张医药的价值趋势线图。这张图过去也放过，你现在再看看今年两个底部与趋势底线的支撑就更会觉得有意思。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

图 1

图 2

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190829指数估值：战略配售基金净值大幅上升

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.723.3115.7325.5736.3622.4431.1647.8162.40现/五年 比值-33.42%-35.29%-14.22%-18.19%-37.65%-19.24%5.95%-34.47%-33.91%十年平均（月末）37.973.2515.8724.1835.7121.9029.1344.2656.25现/十年 比值-28.60%-34.24%-14.99%-13.48%-36.52%-17.26%13.33%-29.22%-26.69%PE五年百分位10.10%-40.60%16.90%11.80%18.60%61.00%11.80%15.20%PE十年百分位7.50%-31.90%30.20%5.80%28.50%74.70%14.20%23.70%PB五年百分位-10.00%15.20%6.70%8.30%15.00%PB十年百分位-5.80%23.50%3.30%5.80%27.10%12个月后十年百分位 3.60%2.60%11.80%2.60%2019/8/2927.112.0813.4920.9222.6718.1233.0131.3341.242019/8/2726.982.0914.6220.9622.6018.6532.4331.2641.782019/8/2326.742.0616.1520.6922.4218.4531.7431.0041.332019/8/1626.112.0015.2819.4621.5317.6931.1929.9740.322019/8/1425.951.9815.1619.5521.3417.8329.7329.5440.092019/8/925.631.9614.5919.5220.9817.5128.7129.1139.172019/8/825.961.9814.7019.9521.0317.8129.2529.6239.70日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.2213.0420.9245.4519.8244.0337.9067.8838.24现/五年 比值-21.07%-13.23%-1.56%-26.44%-36.22%-23.26%-36.97%-31.74%-30.21%十年平均（月末）51.0813.4518.8744.2419.7043.9037.3560.1338.92现/十年 比值-16.20%-15.92%9.10%-24.43%-35.84%-23.02%-36.97%-22.93%-31.42%PE五年百分位35.50%13.50%35.50%18.60%11.80%22.00%15.20%27.10%13.50%PE十年百分位34.50%12.60%68.00%15.10%5.80%22.60%9.80%31.00%6.70%PB五年百分位31.60%11.80%15.20%16.90%15.20%22.00%20.30%PB十年百分位40.00%5.80%7.50%13.40%9.70%27.50%17.60%12个月后十年百分位 13.70%5.90%11.80%20.50%5.40%2019/8/2942.8033.4312.6433.7923.8946.3426.692019/8/2744.2611.3120.5933.8013.1233.4323.7146.5526.992019/8/2342.6111.2720.4833.6113.1532.9623.6945.6727.012019/8/1640.4011.5020.1832.1912.7832.6822.7244.1027.572019/8/1440.7611.1820.0031.9613.1531.7822.6943.1027.372019/8/939.5711.0620.6429.3513.0131.0022.4243.0127.042019/8/840.0211.4920.5029.5213.1431.1722.8642.2927.27

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6619.1630.8740.5916.2391.9063.3529.8127.42现/五年 比值-45.55%-11.53%-27.92%-15.60%-31.65%-44.78%-37.72%-14.48%十年平均（月末）49.6218.1529.5240.0417.7874.9758.2028.36-现/十年 比值-40.02%-6.62%-24.63%-14.43%-37.63%-32.30%-32.22%-PE五年百分位11.80%18.60%6.60%23.70%5.00%12.00%10.10%79.60%25.00%PE十年百分位6.70%33.60%4.10%32.70%2.50%23.50%15.10%89.90%-PB五年百分位10.10%-10.10%30.50%16.60%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.80%-5.00%40.30%12.50%-2019/8/2929.7621.6434.2611.0950.7539.4533.002019/8/2729.9516.9521.6034.2911.0450.1139.9832.7923.452019/8/2329.0516.8221.4632.8911.0049.4539.7632.6322.312019/8/1627.9516.8821.0032.3710.6147.5740.4833.0922.742019/8/1428.1316.4120.8732.8910.3748.1939.8533.2622.122019/8/927.7016.8120.7731.6610.3347.4338.7532.5620.632019/8/827.9016.8820.9731.5910.4148.8939.7332.5622.69日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0319.57现/五年 比值-44.39%-20.76%十年平均（月末）47.6717.90现/十年 比值-46.30%-13.35%PE五年百分位15.20%5.00%PE十年百分位9.00%21.10%PB五年百分位6.70%PB十年百分位6.20%12个月后十年百分位2019/8/2925.602019/8/2724.4115.512019/8/2330.5215.502019/8/1630.2915.502019/8/1429.2115.242019/8/927.7815.132019/8/828.0815.4

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可距离半年报披露截止日期还剩两日。两市还有800多家公司没有披露业绩。从目前的情况看，全市场二季度增长只有6%。是非常非常一般，40%多的公司业绩依然在下降。当然比去年四季度全市场业绩下降好，但逊于一季度的情况。所以反映在估值上，也并没有因为业绩而获得多少估值自然下降。但要注意，全市场PB依然是持续增长，净资产始终持续增加。今日收盘，深综指基本与7月4日和3月4日的点位差不多，但PB已经从7月 2.18的和3月的2.24降至今天的2.09。指数基本没变，每三个月PB下降0.08左右。

盈利状况会随着经济周期有所波动，但各位持仓的股权资产净资产永远是持续增加。一旦盈利周期改善，ROE上升，会有双击效果出现。

医药继续保持高速增长态势。68%的企业业绩上升，整体增速15%+。宽基方面，500增速大于300，分别是15%+和10%+。需要注意的是，500已经连续两周站上BBI，能否突破MACD就看下周。上次双突破时2月15，后面的事情大家都懂了。

连续在邮件中与大家交流的501186没有辜负我，连续上涨，今天已经涨到1.05。更加亮眼的是背后的净值，过去三天的净值增长分别是1.45%、0.59%、0.62%。今天不出所料的话净值增长依然会在0.5%以上，昨天净值是1.094，今天已经可以到1.1左右。

这样，虽然连续上涨，折价率依然维持在4%，可以说非常舒服。

净值大幅上涨的原因在于基金战略认购中广核，而且认购了不少。由于华夏的规模最小，所以虽然认购股数并非最多，但净值上涨名列前茅。建议各位再回头看看我第一次开始说战略配售基金的时候，所列的重点。在目前这个时候，相信你会理解的更深。中广核依然在涨停，基金净值还会继续上升。

这里需要注意的问题是：无论是基金认购的科创板股票，又或者这样的蓝筹，又或者是未来的CDR股票，基金都需要锁仓一年。这样，无论是一年中这些股票如何疯狂，实际上基金是无法实现收益的。这就有一个问题，即，如果一年后这些股票全都破发，那基金不就亏了吗？现在的净值有用吗？

这样的思路没错，但想的不够深。

首先，战略配售基金是一直会申购股票的。只要不停的申购，新股效应存在，就会有收益。会抵消之前次新股的跌幅。

其次，不是所有的新股都会破发。只有一小部分会，而且破发幅度不会太大。

第三，战略配售基金会选择合适的股票战略申购。还记不记得186之前好多科创板基金根本没有申购？基金会进行选择。

总而言之，我维持之前对战略配售基金的收益率预期。至于预期是多少，各位可以翻翻之前的分析。

目前186发行以来的年化收益率已经增长至8.12%，在我的预期范围内。目前我持有百万以上的配售基金，大部分都是之前说的压箱底的银行理财和货基。这波上涨后，我慢慢的卖出了一些回流到了银行和货基。但卖的很少。我依然认为，持有的低成本战略配售基金是非常好的货基替代品。注意，是低成本的。

今天不多说，要写发车的东西。周末再聊。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190830指数估值：各指数二季度增速

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.713.3115.7125.5736.3522.4331.1647.8162.39现/五年 比值-34.61%-35.29%-19.23%-18.30%-38.49%-20.51%7.65%-35.16%-34.78%十年平均（月末）37.973.2515.8624.1835.7121.9029.1344.2656.25现/十年 比值-29.89%-34.24%-19.99%-13.60%-37.38%-18.58%15.17%-29.96%-27.66%PE五年百分位10.10%-27.10%16.90%10.10%13.50%64.40%10.10%13.50%PE十年百分位6.70%-21.80%30.20%5.00%18.40%76.40%12.60%22.80%PB五年百分位-6.60%15.20%6.70%6.60%10.00%PB十年百分位-4.10%22.60%3.30%5.00%22.80%12个月后十年百分位 3.60%2.60%11.60%2.60%2019/8/3026.622.0512.6920.8922.3617.8333.5531.0040.692019/8/2927.112.0813.4920.9222.6718.1233.0131.3341.242019/8/2726.982.0914.6220.9622.6018.6532.4331.2641.782019/8/2326.742.0616.1520.6922.4218.4531.7431.0041.332019/8/1626.112.0015.2819.4621.5317.6931.1929.9740.322019/8/1425.951.9815.1619.5521.3417.8329.7329.5440.092019/8/925.631.9614.5919.5220.9817.5128.7129.1139.17日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.2113.0420.9245.4319.8244.0437.9067.8738.24现/五年 比值-21.85%-12.71%-0.95%-28.81%-36.67%-23.02%-37.57%-32.82%-30.93%十年平均（月末）51.0713.4518.8744.2319.7043.9037.3560.1238.91现/十年 比值-17.04%-15.40%9.78%-26.88%-36.29%-22.77%-37.57%-24.15%-32.13%PE五年百分位33.80%13.50%40.60%13.50%11.80%22.00%15.20%22.00%11.80%PE十年百分位33.60%12.60%70.50%10.00%5.80%24.30%9.80%28.50%5.80%PB五年百分位33.30%11.80%15.20%16.90%13.50%20.30%16.90%PB十年百分位43.60%5.80%7.50%12.60%8.60%26.60%14.20%12个月后十年百分位 13.70%4.10%11.80%18.90%5.40%2019/8/3042.3732.3412.5533.9023.6645.6026.412019/8/2942.8011.3820.7233.4312.6433.7923.8946.3426.692019/8/2744.2611.3120.5933.8013.1233.4323.7146.5526.992019/8/2342.6111.2720.4833.6113.1532.9623.6945.6727.012019/8/1640.4011.5020.1832.1912.7832.6822.7244.1027.572019/8/1440.7611.1820.0031.9613.1531.7822.6943.1027.372019/8/939.5711.0620.6429.3513.0131.0022.4243.0127.04

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.6619.2030.8740.5916.2291.9163.3829.8127.44现/五年 比值-45.44%0.12%-27.92%-15.69%-32.14%-44.27%-34.66%-9.85%十年平均（月末）49.6218.1729.5240.0317.7874.9758.2228.36-现/十年 比值-39.90%5.78%-24.63%-14.52%-38.07%-31.68%-28.87%-PE五年百分位11.80%52.50%6.60%22.00%1.60%13.70%11.80%74.50%37.50%PE十年百分位6.70%60.50%4.10%31.90%0.80%25.20%18.40%87.30%-PB五年百分位10.10%-10.10%30.50%15.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位5.80%-5.00%40.30%11.60%-2019/8/3029.8221.3934.2211.0151.2241.4132.592019/8/2929.7619.2221.6434.2611.0950.7539.4533.0024.742019/8/2729.9516.9521.6034.2911.0450.1139.9832.7923.452019/8/2329.0516.8221.4632.8911.0049.4539.7632.6322.312019/8/1627.9516.8821.0032.3710.6147.5740.4833.0922.742019/8/1428.1316.4120.8732.8910.3748.1939.8533.2622.122019/8/927.7016.8120.7731.6610.3347.4338.7532.5620.63日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）46.0019.57现/五年 比值-48.13%-20.61%十年平均（月末）47.6517.90现/十年 比值-49.93%-13.18%PE五年百分位13.50%5.00%PE十年百分位8.00%21.10%PB五年百分位5.00%PB十年百分位4.60%12个月后十年百分位2019/8/3023.862019/8/2925.6015.542019/8/2724.4115.512019/8/2330.5215.502019/8/1630.2915.502019/8/1429.2115.242019/8/927.7815.1

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可八月收官，全部上市公司半年报披露完毕。

全部上市公司二季度利润增长大致在6%左右，低于一季度的9%，而去年四季度整体利润是下降的。

全指医药成分股公司二季度利润增长15%，34%的公司利润下降，66%公司利润增长。41%的公司利润增速在20%以上。很有意思的，是医药二季度利润增速甚至超过了一季度，一季度是11%，去年四季度则只有6%。无论是哪个时期，医药产业的利润增速都远大于全市场整体。所以医药过去二十年走出长牛是有其内在因素的。尤其是在宏观经济向下的时期，医药消费这样的弱周期行业就会表现更好。这两年医药走势不如消费，是因为行业政策出现了变化，行业本身的成长长期不会变。

唯一比医药更耀眼的，就是消费。二季度全指消费利润增速18%，一季度是14%，去年四季度是10%。也是全面领先全市场，也高于医药。消费、医药。可以玩一辈子的行业。

信息产业虽然最近表现不错，但增速只有3%。实际上历史上来看，信息产业增速一向并不高，但这个行业想象空间大，弹性大。

51倍估值的军工增速大于全市场，在12%左右。这样的增速如何匹配51倍的估值，只有概念和重组才能解释。

环保行业虽然估值较低，但利润增速并不好，二季度增速在2%左右。该行业全部为制造业，受宏观经济影响较大，在宏观向下的周期中表现不佳。

计划持仓最大的品种红利与全市场增速基本一致，在8%-9%左右。

养老产业表现甚至略微好于全指医药，在15%-16%左右。也继续优于一季度的13%和去年四季度的-8%。

占据养老产业30%多仓位的传媒指数业绩二季度增速不佳，继续出现负增长。

宽基指数方面，上一封邮件的500增速出现问题，是因为当天源数据有误差。当天发现后就在朋友圈更正。实际500的二季度增速在3%左右。同样因为500制造业企业较多，受宏观影响大。这也是为什么500的估值可以到历史最低附近的原因。

300的利润增速优于500，大致与全市场一致，在8%左右。50增速低于全市场，在5%左右。

从二季度整体看，宏观经济在二季度情况差于一季度，尤其是制造业情况不佳。有两点提请注意。

第一，股市不是实时反映宏观经济的，而是提前反映。如果你看到利润下降就卖，利润上升就买，除了转折的时期，恐怕会有点危险。你还要关注其它维度的数据，比如估值。是否已经充分提前通过上涨/下跌，消化了利好/利空。

第二，组合配置长期看，消费和医药应该占据一定的持仓比例。结合受宏观经济影响大的，弹性大的指数高抛低吸，实现较好的收益。

8月23日本应进行环保目标市值操作，邮件中没有更新，现在补上。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190903指数估值：趋势；金银

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.543.2815.6525.5136.1622.3631.2147.5662.04现/五年 比值-32.36%-36.02%-18.48%-15.50%-36.47%-19.73%7.82%-33.41%-31.50%十年平均（月末）37.893.2215.7524.0935.5421.7629.1044.1756.13现/十年 比值-27.63%-34.86%-18.99%-10.49%-35.37%-17.51%15.62%-28.30%-24.29%PE五年百分位13.50%-28.80%23.70%13.50%16.90%64.40%15.20%20.30%PE十年百分位10.90%-23.50%35.20%6.70%23.50%77.30%19.30%26.80%PB五年百分位-11.60%18.60%10.10%13.30%18.30%PB十年百分位-6.60%27.70%5.00%9.10%31.00%12个月后十年百分位 3.40%14.80%17.50%2.60%2019/9/327.422.1012.7621.5622.9717.9533.6531.6742.502019/8/3026.622.0512.6920.8922.3617.8333.5531.0040.692019/8/2927.112.0813.4920.9222.6718.1233.0131.3341.242019/8/2726.982.0914.6220.9622.6018.6532.4331.2641.782019/8/2326.742.0616.1520.6922.4218.4531.7431.0041.332019/8/1626.112.0015.2819.4621.5317.6931.1929.9740.322019/8/1425.951.9815.1619.5521.3417.8329.7329.5440.09日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）53.9913.0220.9645.1419.7243.8437.5767.3837.99现/五年 比值-18.18%-14.41%-2.03%-27.07%-36.76%-21.31%-35.91%-27.87%-27.77%十年平均（月末）51.0113.3918.9144.1019.5043.7937.2060.0938.81现/十年 比值-13.41%-16.82%8.57%-25.36%-36.04%-21.21%-35.91%-19.12%-29.29%PE五年百分位38.90%10.10%33.80%18.60%11.80%25.40%16.90%30.50%15.20%PE十年百分位38.70%10.00%67.20%13.40%5.80%28.50%10.80%34.40%7.50%PB五年百分位38.30%13.50%16.90%20.30%20.30%25.40%22.00%PB十年百分位47.70%6.70%8.40%16.80%12.90%30.80%18.40%12个月后十年百分位 22.40%5.40%8.80%23.80%4.20%2019/9/344.1732.9212.4734.5024.0848.6027.442019/8/3042.3711.1420.5332.3412.5533.9023.6645.6026.412019/8/2942.8011.3820.7233.4312.6433.7923.8946.3426.692019/8/2744.2611.3120.5933.8013.1233.4323.7146.5526.992019/8/2342.6111.2720.4833.6113.1532.9623.6945.6727.012019/8/1640.4011.5020.1832.1912.7832.6822.7244.1027.572019/8/1440.7611.1820.0031.9613.1531.7822.6943.1027.37

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.2119.1530.6440.5716.1491.1662.8830.1127.40现/五年 比值-43.02%-9.82%-28.53%-15.57%-32.27%-40.60%-35.02%-9.70%十年平均（月末）49.4518.1329.3640.0117.6274.9858.1628.43-现/十年 比值-37.53%-4.74%-25.40%-14.39%-37.98%-27.78%-29.75%-PE五年百分位18.60%23.70%8.30%25.40%1.60%20.60%10.10%72.80%36.80%PE十年百分位11.70%37.80%5.00%33.60%0.80%31.00%16.80%86.50%-PB五年百分位11.80%-11.80%40.60%15.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位6.70%-5.80%47.80%11.60%-2019/9/330.8921.9034.2510.9354.1540.8632.552019/8/3029.8217.2721.3934.2211.0151.2241.4132.5924.742019/8/2929.7619.2221.6434.2611.0950.7539.4533.0024.742019/8/2729.9516.9521.6034.2911.0450.1139.9832.7923.452019/8/2329.0516.8221.4632.8911.0049.4539.7632.6322.312019/8/1627.9516.8821.0032.3710.6147.5740.4833.0922.742019/8/1428.1316.4120.8732.8910.3748.1939.8533.2622.12日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）45.4719.55现/五年 比值-46.69%-19.95%十年平均（月末）47.4217.88现/十年 比值-48.89%-12.46%PE五年百分位16.90%8.40%PE十年百分位9.90%24.50%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.20%12个月后十年百分位2019/9/324.242019/8/3023.8615.652019/8/2925.6015.542019/8/2724.4115.512019/8/2330.5215.502019/8/1630.2915.502019/8/1429.2115.2

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可今日是9月第二个交易日，大量月度数据需要更新，加上最近确实太忙了，所以今天的邮件拖到很晚。

这几天A股涨幅不错，尤其是中小股票。相信做网格的各位一定有网格可以卖出实现收益。如果你手中剩余资金还比较充裕，那么在这个位置卖出网格可以多留两份利润。毕竟估值并不高。虽然我们的网格3.0并未正式启用——原因是对趋势把握还是需要一点技术和主观艺术成分——但是3.0的一些思维可以融入具体的操作。比如，如果趋势刚刚变好，那么这个时候卖出就多留几份利润。

除医药外，从BBI和MACD可以看出，有些指数有走好的趋势，但还未完全确认。比如500，比如传媒。在这些品种上各位的网格卖出时，多留几份利润我想不会是什么错误。

趋势的作用从最近的金银走势上再次得以体现。

在我的投资思维中，考虑趋势并不完全等于所谓的技术。当然，趋势的确认，一定需要某些技术支撑。但这两者并不完全可以画等号。趋势是一个更大的视野和思维方式。趋势并不局限于投资。每个人，每个家庭，每个城市，每个国家，都有自己的趋势。技术是用来判断趋势的。所以并没有所谓的“完美技术指标”。如果有，那么所有人都会是赢家。

判断趋势非常有用的地方有两个。一个是趋势转折的时候。比如上升变下降，或者下降变上升。这种时候能够判断正确就非常有用。另一个是突破平台，进入新的阶段。

这两个我之前的邮件都详细的说过。而且说过很多次。

说回金银。今晚白银强势突破19。近期涨势非常猛，但实际上今年白银的涨幅也只是比黄金多了两个百分点而已。甚至白银的平台目前还没有突破，而黄金早在1500以下就已经突破了。有朋友让我说说白银的压力位。白银从2013年至今的六年，上方强压力位甚至在21.5-22。如果能够大涨突破这个价格，才算进入了一个新的阶段。

在这个价格区间之下，大家开开心心的做做纸白银网格就行了。尤其是我一直说的美元纸白银，简直不要太开心。

原因在于一方面美元兑人民币今天已经到了7.19，接近7.2。人民币汇率完全放飞自我了。之前我在邮件里分析过，破7很难。果然之后几次都是碰到7就回去。理由是这是YH的一条心理基准线。破7会有很多问题。然而到了现在，这些问题已经让路于更大的问题。比如出口，比如MYZ。既然你定义我为操纵国，我就放飞了，没有那么多顾忌了。

到这个时候，很多朋友可能会明白我为什么一直留十几个点资产的美元。美元是有用的，手里有美元的朋友不必着急换成RMB。我也说过，美元可以买美国指数（A股美股市场都可以买），美元可以买卖金银。如果你也用美元做了金银网格，这几年收益也会非常不错。很多朋友也许并不明白我现在做的事情到底是为什么，总有一天各位会明白的。

至于黄金的走势，既然平台突破了，趋势形成了，长期仓位就不必总是惦记获利了结。金银的行情并不频繁，但一但是形成真正的行情，就会是大行情。给点耐心。拿一拿。

今天太晚了，不多说。

对了，再说两句题外话。今天又有朋友因为过了续费期限没有续费，事后又想补上，被我拒绝后非常生气。在这里我先跟大家说声抱歉，因为在数据库里删除又增加这种活动很费精力，很浪费时间，删了就只能等下次开放再重新加入。然而这几个月我们都是每个月只开放1-3天，所以如果不是每天刷，基本上就没可能再加入了。一般发送到期邮件后，我都会等三天。所以各位也不用怕过期，一般来说不会过的，不用提前找我续。

另外，在微信上我可能给大家的印象是比较冷漠，有时候还会不回各位的信息。我是真的没办法热情的和大家聊天，因为太忙太忙了，那个微信几天才打开一次，大多数时间还是在半夜。所以各位多多包涵……晚安。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190905指数估值：二季度门票候选池

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.553.2815.6625.5336.1622.3731.2247.5662.05现/五年 比值-31.07%-34.81%-16.15%-11.79%-35.43%-18.01%9.11%-32.47%-30.32%十年平均（月末）37.893.2215.7524.0935.5421.7629.1144.1756.14现/十年 比值-26.24%-33.62%-16.65%-6.53%-34.31%-15.74%17.02%-27.28%-22.98%PE五年百分位18.60%-38.90%28.80%16.90%20.30%69.40%16.90%22.00%PE十年百分位16.80%-31.00%46.20%9.20%32.70%79.80%21.80%30.20%PB五年百分位-11.60%23.70%16.90%13.30%18.30%PB十年百分位-7.50%31.00%8.40%10.00%31.90%12个月后十年百分位 3.70%18.70%26.40%2.70%2019/9/527.952.1413.1322.5223.3518.3434.0632.1243.242019/9/327.422.1012.7621.5622.9717.9533.6531.6742.502019/8/3026.622.0512.6920.8922.3617.8333.5531.0040.692019/8/2927.112.0813.4920.9222.6718.1233.0131.3341.242019/8/2726.982.0914.6220.9622.6018.6532.4331.2641.782019/8/2326.742.0616.1520.6922.4218.4531.7431.0041.332019/8/1626.112.0015.2819.4621.5317.6931.1929.9740.32日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）53.9813.0220.9645.1419.7343.8337.5867.4037.99现/五年 比值-18.69%-10.85%-1.66%-26.33%-34.75%-22.16%-35.04%-25.83%-27.25%十年平均（月末）51.0113.4018.9144.1119.5043.7937.2160.1038.81现/十年 比值-13.96%-13.33%8.99%-24.59%-34.00%-22.07%-35.04%-16.82%-28.78%PE五年百分位38.90%18.60%33.80%18.60%13.50%23.70%20.30%35.50%15.20%PE十年百分位38.70%15.90%67.20%13.40%6.70%26.80%13.00%39.40%7.50%PB五年百分位38.30%13.50%18.60%20.30%20.30%27.10%25.40%PB十年百分位47.70%6.70%9.20%17.60%12.90%34.10%21.00%12个月后十年百分位 21.90%5.70%9.30%26.10%4.30%2019/9/543.8933.2612.8734.1224.4149.9927.642019/9/344.1711.6120.6132.9212.4734.5024.0848.6027.442019/8/3042.3711.1420.5332.3412.5533.9023.6645.6026.412019/8/2942.8011.3820.7233.4312.6433.7923.8946.3426.692019/8/2744.2611.3120.5933.8013.1233.4323.7146.5526.992019/8/2342.6111.2720.4833.6113.1532.9623.6945.6727.012019/8/1640.4011.5020.1832.1912.7832.6822.7244.1027.57

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.2219.1530.6540.5616.1491.1562.9230.1227.37现/五年 比值-41.76%-9.71%-27.75%-16.74%-31.60%-41.23%-30.96%-14.84%十年平均（月末）49.4518.1329.3640.0017.6274.9858.1828.43-现/十年 比值-36.14%-4.63%-24.58%-15.58%-37.36%-28.55%-25.34%-PE五年百分位20.30%23.70%13.30%20.30%5.00%20.60%15.20%79.60%22.80%PE十年百分位14.20%37.80%9.10%30.20%2.50%31.00%21.00%89.90%-PB五年百分位16.90%-15.20%38.90%15.00%-PB十年百分位12个月后十年百分位9.20%-8.40%47.00%8.30%-2019/9/531.5822.2333.7711.0453.5743.4433.202019/9/330.8917.2921.9034.2510.9354.1540.8632.5523.312019/8/3029.8217.2721.3934.2211.0151.2241.4132.5924.742019/8/2929.7619.2221.6434.2611.0950.7539.4533.0024.742019/8/2729.9516.9521.6034.2911.0450.1139.9832.7923.452019/8/2329.0516.8221.4632.8911.0049.4539.7632.6322.312019/8/1627.9516.8821.0032.3710.6147.5740.4833.0922.74日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）45.4819.55现/五年 比值-45.39%-20.61%十年平均（月末）47.4317.88现/十年 比值-47.63%-13.18%PE五年百分位16.90%5.00%PE十年百分位9.90%21.10%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.20%12个月后十年百分位2019/9/524.842019/9/324.2415.522019/8/3023.8615.652019/8/2925.6015.542019/8/2724.4115.512019/8/2330.5215.502019/8/1630.2915.5

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可连续两天大涨，部分指数估值涨幅非常大。沪深300估值几天的时间就从19涨到了22，百分位已经到了30-40%区间。再涨就应该完全停止该品种的买入了。如果你自己也有另外定投指数，我的建议是，50%分位以上就别买了。指数估值的作用不止于我邮件中讨论的各种策略，也适用于很多其它交易策略。如果你有自己的交易策略，可以思考之后将我们的估值系统融入进去。

这几天我估计各位心情都会非常不错。一方面账户市值不断增加，一方面上半年高位卖出又买入的网格又不断有了出货机会。非常有意思，上证指数在3000点附近不断的波动，我们的网格策略却不停的吃利润，增加0成本份额。于是导致我们的账户永远会先于指数创新高。第二轮计划开始的时候（2010年)，我说过，当时点位是3000点，哪怕很多年后还是3000点，我们也会挣大钱。这句话最终在2014-2015成真。现在又回到3000点，我们的资产不仅没有比2015缩水，更是不断的创新高。

我说证券市场是个提款机，其实一点也不为过。A股市场的特点就是几年一次盛宴，平常时不时的给你吃顿饺子。这个市场特别不理智，别人的不理智就是你获益的基础。别人因为这样那样的消息吓得卖出手中的筹码，你就低位接住。别人群情激昂买起来，你就还给他。A股市场这个“别人”特别多，特别不理智，特别疯狂，所以我们就有特别多的机会赚钱。

今天我出了六个网格，感觉极度舒适。我看了一下，有4月买入的，有8月买入的。每一只网格我大概都留了3-5份利润。也就是大概10%-30%本金。

所以在不断提款的时候，我的长期本金份额也是越来越大。因为自己还有固定收入，所以跌回去依然有可以买入网格的资金。我本人有两个场内账户，一个是两融账户。这个账户配置了很多长线仓位的品种。为什么用两融账户买，因为万一哪天我的资金用完了，又出现特别大的机会，我就可以适当融资。中短期波段和网格仓位是另一个账户，这个账户由于不断的高抛低吸，账面收益率数字都非常高。

如果你现在看这两个账户，一定会认为还是做波段好。但未来某一天，长线仓位大把赚钱的时候，波段账户就又会显得很差。所以，长期策略+波段策略一定要根据你的风险偏好做出合理的仓位配置。

从目前的情况看，500、传媒等指数趋势已经转身向上。而像医药、养老、创业等指数的趋势已经变好几周。如果绝大多数指数趋势变好，那么一波行情就又可以期待。500和传媒这种刚刚变好的指数，突破的时候涨幅较大，可以等回踩加仓。回踩加仓的原因有二。第一是不会追高被 套，第二是可以确认突破是否有效。我知道很多朋友看到上涨就忍不住要追，这种交易习惯最好尽快舍弃。百害无一利。这种冲动根源在于还没有完整的、合理的交易策略。

很多朋友问二季度的门票。其实我之前是不想再公布门票了。虽然我们的门票股历史总体表现都不错，但其中也出现过个别爆雷股。甚至候选池里出现过可能要退市的股票。虽然每次门票股候选池发布的时候都一再说，量化选股绝不能重仓一只，而是大面积铺开买入，但这种爆雷股万一有朋友重仓买入就会比较难受。但因为有朋友有需求，再加上整体看门票股表现还不错，就继续公布二季度的。

但是我要继续提醒，绝不要没有认真研究就重仓买入任何一只。我本人是用十几个点的仓位买几十只股票作为打新门票。这点一定要谨记。另外，这里只有量化选股策略，不涉及交易策略。股票的交易策略还需要你自己设计。

同时，如果你没有打新需求，不买股票也没有任何问题！

证券代码证券简称市盈率PE(TTM)[交易日期]最新收盘日[单位] 倍区间涨跌幅[ 起始交易日期] 截止日52周前[截止交易日期] 最新收盘日[单位] %单季度. 扣除非经常性损益后的净利润同比增长率[报告期]2019第二季度[单位] %净利润复合年增长率[截止年度]2018[前推N年，N=] 5[单位] %净资产收益率ROE(扣除/摊薄)[报告期]2018年报[单位] %投入资本回报率ROIC[报告期]2018年报[单位] %股息率(报告期)[交易日期]最新收盘日[报表年度]2017[单位] %市销率PS(TTM)[交易日期]最新收盘日所属证监会行业名称(旧)[行业级别] 大类行业601009.SH南京银行5.794617.928415.717719.748614.20554.21762.2712货币金融服务002142.SZ宁波银行11.084851.011019.352318.206616.52001.64744.3246货币金融服务002462.SZ嘉事堂11.5570-6.533517.135220.275212.962010.72040.91970.2076批发业600566.SH济川药业13.4199-21.161415.691133.188329.187630.44403.35683.3204医药制造业600511.SH国药股份14.457011.592816.094127.821313.695315.14881.56250.5371批发业600285.SH羚锐制药17.67072.692215.359718.215511.661810.52231.77732.3370医药制造业002332.SZ仙琚制药19.71686.222443.538237.827410.72988.98520.79261.8631医药制造业002677.SZ浙江美大22.09524.221431.548928.518127.050527.96143.28395.9293电气机械及器材制造业002372.SZ伟星新材23.842618.412914.929725.386325.715928.13393.82175.1583橡胶和塑料制品业300073.SZ当升科技29.81716.19378.9412100.72249.218311.72320.45033.5340电气机械及器材制造业000596.SZ古井贡酒29.818961.950837.044122.204521.549722.88430.82346.1835酒、饮料和精制茶制造业000568.SZ泸州老窖32.4284128.665033.02060.276720.531920.64091.32289.4496酒、饮料和精制茶制造业002032.SZ苏泊尔33.047253.370818.663323.193025.606929.97041.01153.1027金属制品业600009.SH上海机场33.127457.811630.208417.705514.991815.81320.687215.8455航空运输业300271.SZ华宇软件34.263850.727623.600332.863810.729911.74210.23225.6711软件和信息技术服务业大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190906指数估值：目前仓位判断

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.553.2815.6625.5336.1722.3731.2147.5762.06现/五年 比值-31.12%-34.21%-15.33%-11.71%-34.78%-17.70%8.41%-32.18%-30.00%十年平均（月末）37.893.2215.7524.0935.5521.7729.1044.1756.14现/十年 比值-26.29%-33.01%-15.84%-6.45%-33.63%-15.42%16.27%-26.97%-22.62%PE五年百分位18.60%-40.60%28.80%16.90%20.30%67.70%16.90%22.00%PE十年百分位16.80%-31.90%47.00%9.20%32.70%78.90%21.80%30.20%PB五年百分位-16.60%23.70%16.90%13.30%20.00%PB十年百分位-10.00%32.70%8.40%11.60%33.60%12个月后十年百分位 3.70%20.00%26.50%2.90%2019/9/627.932.1613.2622.5423.5918.4133.8432.2643.442019/9/527.952.1413.1322.5223.3518.3434.0632.1243.242019/9/327.422.1012.7621.5622.9717.9533.6531.6742.502019/8/3026.622.0512.6920.8922.3617.8333.5531.0040.692019/8/2927.112.0813.4920.9222.6718.1233.0131.3341.242019/8/2726.982.0914.6220.9622.6018.6532.4331.2641.782019/8/2326.742.0616.1520.6922.4218.4531.7431.0041.33日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）53.9913.0320.9645.1519.7343.8337.5867.4137.99现/五年 比值-17.74%-9.94%-0.44%-26.24%-34.40%-22.54%-34.62%-25.44%-27.22%十年平均（月末）51.0113.4018.9144.1119.5043.7837.2160.1038.81现/十年 比值-12.94%-12.44%10.35%-24.50%-33.64%-22.46%-34.62%-16.38%-28.76%PE五年百分位38.90%18.60%45.70%20.30%15.20%23.70%20.30%37.20%15.20%PE十年百分位38.70%18.40%73.10%14.20%7.50%26.00%13.00%40.30%7.50%PB五年百分位38.30%18.60%22.00%20.30%20.30%27.10%25.40%PB十年百分位49.50%9.20%10.90%17.60%12.90%34.10%21.80%12个月后十年百分位 24.50%5.80%9.50%26.80%4.30%2019/9/644.4133.3012.9433.9524.5750.2627.652019/9/543.8911.7320.8733.2612.8734.1224.4149.9927.642019/9/344.1711.6120.6132.9212.4734.5024.0848.6027.442019/8/3042.3711.1420.5332.3412.5533.9023.6645.6026.412019/8/2942.8011.3820.7233.4312.6433.7923.8946.3426.692019/8/2744.2611.3120.5933.8013.1233.4323.7146.5526.992019/8/2342.6111.2720.4833.6113.1532.9623.6945.6727.01

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.2219.1530.6540.5616.1491.1562.9230.1227.37现/五年 比值-41.59%-9.15%-27.79%-17.47%-31.36%-41.07%-31.12%-14.84%十年平均（月末）49.4518.1329.3640.0017.6274.9858.1828.44-现/十年 比值-35.96%-4.03%-24.62%-16.33%-37.13%-28.37%-25.51%-PE五年百分位20.30%27.10%13.30%16.90%6.70%20.60%15.20%79.60%22.80%PE十年百分位14.20%39.40%9.10%26.80%3.30%31.00%21.00%89.90%-PB五年百分位18.60%-15.20%38.90%18.30%-PB十年百分位12个月后十年百分位10.90%-8.40%47.00%15.80%-2019/9/631.6722.1333.4711.0853.7143.3433.272019/9/531.5817.4022.2333.7711.0453.5743.4433.2026.152019/9/330.8917.2921.9034.2510.9354.1540.8632.5523.312019/8/3029.8217.2721.3934.2211.0151.2241.4132.5924.742019/8/2929.7619.2221.6434.2611.0950.7539.4533.0024.742019/8/2729.9516.9521.6034.2911.0450.1139.9832.7923.452019/8/2329.0516.8221.4632.8911.0049.4539.7632.6322.31日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）45.4819.55现/五年 比值-45.23%-21.41%十年平均（月末）47.4317.87现/十年 比值-47.48%-14.07%PE五年百分位16.90%5.00%PE十年百分位9.90%21.10%PB五年百分位10.10%PB十年百分位9.20%12个月后十年百分位2019/9/624.912019/9/524.8415.362019/9/324.2415.522019/8/3023.8615.652019/8/2925.6015.542019/8/2724.4115.512019/8/2330.5215.5

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可周五市场再次上涨，估值继续小幅上升。

目前基本上A股大多数指数都已经趋势变好。以500来说，周五趋势变好，上一次类似的形态出现在去年11月16日那周，之后再度跌破BBI，但MACD始终再未翻绿，最终2月15日一举突破BBI，开始了一个多月的暴涨。技术指标并不可能100%正确，但是如果一些久经考验的指标走好，就应该更多一点信心。

关于501186，有朋友问我，目前折价5.04%，那么虽然价格涨了，那么是不是依然是与之前一样的好的买入价格？

我的答案是，未必。

记不记得之前我们分析战投基金投资价值的时候，分析当时折价率虽然没有目前大，但那时候基金持仓的品种几乎全都是债券。如果一个基金持仓都是债券，并且在未来打新的时候可能会有很大的收益，那么这时候它的折价含金量就非常高。然而当它的股票仓位增加，并且打新收益率已经部分体现在净值中，整个分析逻辑就要随之变化。一个纯债券的封基折价率，和一个满仓股票的封基折价率，一定是差异非常非常大。目前战投基金情况与之前已有不同，完全套用当时的折价率并不合适，这一点一定要理解。

很简单的是，目前的基金净值已经一改之前一路上扬的情况，而是每天波动不小就已经能够说明很多东西。

最近也有一些朋友问到了网格开始位置的问题，再说两句。

首先，网格一定是不死的品种。最合适的就是指数基金。股票之类的绝对不合适。

不死的品种开网位置可以在历史均值以下，也就是表格中的五年、十年50%百分位之下。在这个位置的品种我都会在百分位位置标注成红色。（下面具体数据是红色代表它处于历史最低估值区域）。

百分位位置标注红色的品种都可以开网，一般来讲压力测试做下跌60%就够了。对与无法估值的品种，保守起见，从最高位下跌40%-50%的位置可以开网。压力测试也可以做60%，更保守一点的可以做70%.

回答一个问题：”如果我要自己买指数基金，看它是否高估或者 低估，是结合一起看PE十年百分位和PB十年百分位吗？“对于不同的人这个问题有不同的答案。有时候因为各种情况，PE/PB百分位会出现背离。比如PE很低，PB依然高，或者相反。我建议对于保守的朋友来说，两者结合看。选取最高的那个。比如PE百分位10%，PB百分位20%，那你就选20%。因为你保守。激进的朋友则可以选择低的那个。

结合这个问题，说说目前的A股仓位。

今天全市场五年PE18.6%十年是16.8%，PB五年是16.6%，十年10%。

因为我属于保守投资者，所以我选取最高的一个，即18.6%。当然，你也可以选择四个数字平均。

如果我给A股最大仓位是80%，那么就是：80%*（1-18.6%）=65%。所以对于一个非常保守的，最大愿意给A股80%仓位的朋友，65%的仓位就比较合适。当然，这个是一个大致估计值，你在这个数据的基础上，上下浮动5%-10%都没什么大问题。所以你可以看到，目前计划大致70%左右的仓位与这个数据是吻合的。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

日期中证1000德国DAX全市场加权食品饮料中证红利中证军工中证医疗十年国债中国互联主题：190910指数估值：医药价值趋势三个点位

今日各指数估值

日期全市场全市场PB上证50沪深300中证500上证180深证100中小板综创业板综历史最高（月末）68.486.3353.8758.8670.9958.9356.9076.53101.69历史最低（月末）17.911.619.1513.0118.1414.4411.7816.9327.87五年平均（月末）40.553.2815.6625.5336.1722.3731.2147.5862.08现/五年 比值-31.12%-32.70%-16.71%-11.06%-33.98%-17.39%7.31%-30.43%-27.96%十年平均（月末）37.893.2215.7524.1035.5521.7729.1044.1856.15现/十年 比值-26.29%-31.46%-17.22%-5.75%-32.82%-15.10%15.08%-25.08%-20.36%PE五年百分位18.60%-37.20%28.80%18.60%20.30%62.70%18.60%22.00%PE十年百分位16.80%-29.40%48.70%10.00%32.70%76.40%23.50%31.90%PB五年百分位-18.30%23.70%16.90%18.30%20.00%PB十年百分位-10.80%32.70%8.40%15.80%33.60%12个月后十年百分位 3.70%16.50%27.90%3.00%2019/9/1028.522.2113.0422.7123.8818.4833.4933.1044.722019/9/627.932.1613.2622.5423.5918.4133.8432.2643.442019/9/527.952.1413.1322.5223.3518.3434.0632.1243.242019/9/327.422.1012.7621.5622.9717.9533.6531.6742.502019/8/3026.622.0512.6920.8922.3617.8333.5531.0040.692019/8/2927.112.0813.4920.9222.6718.1233.0131.3341.242019/8/2726.982.0914.6220.9622.6018.6532.4331.2641.78日期创业板指恒生标普500全指医药全指金融全指消费中证环保全指信息养老产业历史最高（月末）112.7421.1424.7685.3393.6085.8678.67172.1890.56历史最低（月末）27.878.2910.4624.8311.0224.2718.7419.4922.05五年平均（月末）54.0213.0220.9645.1619.7343.8337.5967.4438.00现/五年 比值-14.79%-10.85%-0.53%-24.44%-34.65%-22.23%-32.77%-22.48%-26.73%十年平均（月末）51.0313.4018.9144.1119.5043.7937.2260.1238.81现/十年 比值-9.79%-13.33%10.25%-22.66%-33.90%-22.14%-32.77%-13.04%-28.27%PE五年百分位40.60%18.60%45.70%22.00%15.20%23.70%22.00%37.20%16.90%PE十年百分位42.30%15.90%73.10%19.30%7.50%26.80%14.10%42.80%8.40%PB五年百分位41.60%18.60%23.70%20.30%20.30%32.20%27.10%PB十年百分位51.30%9.20%11.70%20.10%12.90%39.10%25.20%12个月后十年百分位 28.00%6.30%13.80%31.30%4.40%2019/9/1046.0334.1212.8934.0925.2752.2827.842019/9/644.4111.6120.8533.3012.9433.9524.5750.2627.652019/9/543.8911.7320.8733.2612.8734.1224.4149.9927.642019/9/344.1711.6120.6132.9212.4734.5024.0848.6027.442019/8/3042.3711.1420.5332.3412.5533.9023.6645.6026.412019/8/2942.8011.3820.7233.4312.6433.7923.8946.3426.692019/8/2744.2611.3120.5933.8013.1233.4323.7146.5526.99

图 1 历史最高（月末）118.5127.0448.5866.3636.39216.58151.6336.7537.01历史最低（月末）19.2010.2315.9621.999.3120.0724.6820.5818.23五年平均（月末）54.2319.1530.6640.5616.1491.1562.9230.1127.43现/五年 比值-40.42%-8.48%-26.41%-16.77%-31.11%-41.01%-31.37%-3.53%十年平均（月末）49.4618.1329.3640.0017.6374.9858.1828.43-现/十年 比值-34.67%-3.32%-23.17%-15.61%-36.91%-28.29%-25.78%-PE五年百分位23.70%28.80%18.30%20.30%6.70%20.60%15.20%79.60%43.80%PE十年百分位19.30%40.30%12.50%30.20%3.30%31.00%21.00%89.90%-PB五年百分位18.60%-18.60%38.90%21.60%-PB十年百分位12个月后十年百分位14.20%-10.00%47.00%18.30%-2019/9/1032.3122.5633.7611.1253.7743.1832.872019/9/631.6717.5322.1333.4711.0853.7143.3433.2726.462019/9/531.5817.4022.2333.7711.0453.5743.4433.2026.152019/9/330.8917.2921.9034.2510.9354.1540.8632.5523.312019/8/3029.8217.2721.3934.2211.0151.2241.4132.5924.742019/8/2929.7619.2221.6434.2611.0950.7539.4533.0024.742019/8/2729.9516.9521.6034.2911.0450.1139.9832.7923.45日期中证传媒英国100日经225列2列3列4列5列6列7历史最高（月末）116.2523.92历史最低（月末）20.2710.57五年平均（月末）45.5219.54现/五年 比值-41.16%-21.82%十年平均（月末）47.4517.87现/十年 比值-43.56%-14.51%PE五年百分位20.30%1.60%PE十年百分位11.80%18.60%PB五年百分位11.80%PB十年百分位10.70%12个月后十年百分位2019/9/1026.782019/9/624.9115.282019/9/524.8415.362019/9/324.2415.522019/8/3023.8615.652019/8/2925.6015.542019/8/2724.4115.5

说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。

创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可这两天A股继续上涨。上周500和传媒突破后，周一大幅拉高。能明显的感受到喷薄而出的激情。然而激情过后是好是坏并不确定。对我们来说，也无需预测未来。趋势走好后，继续上涨的概率就会大不少。网格当然继续做，然而要记得之前说的，结合趋势，可以多留一些利润。

今天医药再次上涨，已经接近年内高点。说几个比较重要的点位。各位可以将前几天贴出的医药价值趋势图结合看。

医药的价值趋势中线在10300-10400附近。也就是本年高点。这根线是医药区分估值较高与估值较低的分界线。在价值中线之下，慢慢投入都是没有问题的。

医药的价值趋势低线在8400左右。这根线也是今年数次碰到就转身向上的上升趋势线。在这个位置附近，从历史的角度看，医药有极大的投资价值。

趋势价值高线在14800附近。07、10、15这根线都发挥了巨大作用。可以说碰到这根线必须卖出，当然，如果你在2015年碰到这根线就卖，后面会少吃30%多的利润。然而你终将是最大的赢家。

各位注意，三根线都是向右上方延伸的趋势线，随着时间的推移，点位也会慢慢增加。

今天医药再出一网，我留了利润与不少本金。我始终非常喜欢医药指数，各种因素，目前我账户里也是医药绝对盈利最多。跟各位分享一个我这些年的一个投资小心得：每次我信心最足，买入金额最多的时候，通常都不会是最底部。因为买的特别多，所以继续下跌就会有不小的浮亏。然而假以时日，正是这个我最有信心的，曾经让我浮亏最多的品种，最终给我赚最多钱。这件事已经发生过很多次。第一次第二次我会因为浮亏过多有些忧虑。再之后，就会完全不在乎。相反，当前两个因素出现的时候，我反而会非常期待最终的结果出现。

所以各位，如果你真的经过研究，发现某个机会是十分安全同时收益会很大，那就不要因为浮亏多了点就难受。未来给你赚钱最多的也一定是它。

但是，有一点我一定要提醒你注意，最关键的，是不要因为浮亏渐渐减少，或者稍有盈余你就卖出。请一定要记住这句话。你找到的这个机会，很可能会给你带来巨大的财富。不要因为一点点收益就着急卖出。如果实在忍不住——别忘了我们的网格策略。你的坏情绪和心态，我早已经设计好策略为你应对。用一部分资金做网格，满足自己作为一个正常人的情绪波动。你会发现，表面上看，网格的资金在特大牛市中扑街了，但正是因为它们的牺牲，你的长线大军才能赚那么多。这个问题一定要想清楚。

各位注意看上面的估值表格，有些指数已经突破历史均值或50%百分位。比如深100，比如创业板指。估值数据的重要性在这种时候会体现的更加强烈。我个人建议，历史均值或50%以上，不要再投入。一分钱也不买。它们当然有可能会继续涨，所以你已经持仓的部分不要动。但是绝不继续买，这是我个人的原则，也推荐给你。

大家注意，如果有收不到邮件等情况请微信联系我。不要邮件反映情况。一个是慢，一个是我可能很久才能看到。邮件只是用来提问的。

再次提醒大家，收不到邮件就去垃圾箱和订阅邮件看。绝大部分时间收不到的邮件都在里面！

大家有问题就回复邮件，如果没有及时回答你的问题不必着急。如果你写信的日期已经超过上面的日期，你又觉得自己的问题很重要，可以再次发送邮件。

估值图：

图 1

图 1

图 2

特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。

图 1

原文信息

作者：ETF拯救世界

发布时间：2019年7月18日

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