今日A股各指数上涨，各指数估值继续上升。虽然都上升不少，但没有什么本质变化。基本全市场还在70多的地方徘徊。
各位可能发现，表格中又新增加了两个数据。分别是“pb五年百分位”和“pb十年百分位”。今天开始，会将所有指数现在的市净率所处的历史位置每日发布。这个数据可以和PE数据对比观察。PE/PB各有优点和缺点，增加一个观察的视角总不是坏事。今天只放了几个基础指数。明天开始会补足所有指数数据。
今天计算历史PB数据的时候，不禁让人觉得投资这件事真的非常非常难。即使是我们将投资简化到这个地步，也有很多东西无法做到完美。买入还好，基本上遵循一些原则，都还能够买到便宜货。但是卖出是真的难。从历史数据看，过去十年，每一次行情都不同。说来你可能不信，07年的时候，中证500的市净率居然低于沪深300。那时候真的是大盘股更牛，否则也不会出现中国船舶300元的事迹。看看现在中国铝业中国远洋等股票的k线，你就可以想象当时大盘股的疯狂。到了08年底，如果你还有钱在那里买东西，如果你还遵循之前一次牛市的经验买大盘股，后来的收益就比较差。
最明显的是到了2012年，大家又回到了同一起跑线几乎所有指数的pb都到了历史低位。这个时候你买什么？很多人选择了买银行。所以大家都知道，很多人07年买了银行，2014、2015年才解套。为什么2012年明明大家都很便宜，他们要在坚守银行？一个是银行绝对估值确实比较低，另一个是之前07年大牛市大股票给他们的印象太深了。
可惜，历史没有重演。2012年后，到2014年1-6月，沪深300、中证200的市净率居然还在历史最低估值区域。而医药光PB估值就涨了45%。指数也是从4000多涨到了6000多。咱们回头看，当然知道该怎么做。然而，如果我们处在当时，会怎么做？（ETF计划当时倒没有这个问题，因为2012年还没有医药指数基金，我们满把180和100，后来又买了一些中小消费之类的。几年前的指数基金，特别特别少，可选择余地极小。）
也就是说，如果你当时有已经开始高估的医药，会不会一路换低估的大盘指数？按照我们动态平衡的理论，会。当然，真的换了，到2015年也会吃的挺好。问题在于，根据估值一路卖，会少吃很多相对高估指数的利润。2012-2014年底，可是整整一两年的时间。将小指数换掉，真的会少吃不少。
时间到了2015年。我们都知道，那是极度高估的一年。问题又出现了，根据PB，沪深300、金融，以及180、50等指数，居然没有进入过历史最高区域。也就是说，如果死守历史最高区域卖出，会一点都卖不掉。这也是为什么狠多价值投资者2015年没有卖出的原因，他们手里的东西，从历史的角度看，真的还不算特别贵。然而，我们当然不想“满仓穿越牛熊”。
所以，现在我就可以预计，下次的行情，一定还是出乎意料的。一定还是颠覆以往经验的行情。如果继续照搬以前的经验，一定不会做的好。我们该怎么做？
想来想去，我所能想到的，最好的投资方式，居然还只能是我们的动态平衡。首先根据全市场估值决定仓位，然后在各个品种之间二次平衡。除非出现极度高估，否则不“清仓”任何指数，只是调节仓位。我们承认未来是未知的，然后用概率指导我们的行动。另外，各位一定要理解，一定要把市场按照各种风格，至少是大小风格区分开。再找出几个特点鲜明的行业，这样可以保证你不会在任何一次行情中掉队。当然，最基础的，还是宽基指数。行业指数不能作为主要配置对象。
关于卖出的话题，以后我们会经常探讨。相信几年后再来说这个问题，我们会从实践和思考中总结出更好的方法。
今天本人将之前提到的医疗网格出掉。医疗的走势特征确实与创业板为代表的小股票高度相似。各位操作这个指数的时候一定要记住它的这个特性。这个指数弹性很大，未来将是一个赚钱利器。
有朋友问到了之前说的7-10年国开债的标的。分别是易方达的003358和广发的003376。应该没有什么太大的区别，广发的持有费率稍低。如果朋友们要买，千万不要多买。可以买一份。利率上行区间，利率债日子不会好过。那为什么还要买？说过很多次啦……一份，0.65%，千万不能多。
年报已经开始披露，2、3月会有几百家出炉。我们的估值将会有比较大的变化，同时，新一季的门票股也将浮出水面。拭目以待。
回答问题：2016年11月7日
”“不过，再说一次，只要上杠杆，就有风险。杠杆越高，风险越大。如果不是特别着急发财，最好只在最关键的时候适当上杠杆。你的300万，如果能满仓持有军工医疗这样的高波动品种，一个大牛市4-6倍问题不大。300万本金，差不多了。“
E大， 之前看到你回复这个问题。 我想问问， 如果真的到了极低估值， 而我们的ETF计划也应该满仓了， 那是应该大规模调仓到弹性大的指数比如军工， 还是持有不动呢“
如果手里拿的都是一堆红利50之类的，一定是调仓，不管持仓是否浮亏。不过我认为这种事情发生的概率不大。因为建仓的时候我就已经按照准备好的仓位配置建仓。应该不会出现很多目标指数都没有仓位的情况。不过如果真的出现，那也会毫不犹豫的按照既定策略分配仓位。满仓调仓这种事，有可能会发生。
“昨天在一个投资群里，有位群友发了一个年化10%的复利测算表，跟着大家都发言了。我发言：我的预期收益率是15%，现在可投资金额大约300万元，现在35岁，退休的时候我的资产应该可以达到3000万元。然后大家跟着讨论，基本的观点是，“收益率不能预期“”资金少的时候，15%完全可以“”资金小的一二十年能达到15%估计不到百分之一，中国经济高速发展的时期已过“”中国经济未来都不知道怎样，可能很多人失业，自己能不能过去还是未知数，还空谈职业炒股““在股市长期盈利绝对是小概率事件”。
之前我是不敢想，因为自从遇到了E大，不管怎么说，还是找到一种靠谱的资产保值和升值的方法，非常感谢。
其实另外一个原因也是源于有次和朋友交谈，聊到房产投资和股票。我那朋友的目标是退休6套房（全款），他是学房地产相关专业的，毕业以后也在该行业工作，现在37岁。我这里是广西南宁，三线城市吧，现在6套房，按100平算，现在均价大约1万，算600万。我当时只是为了长期来说，配置股票或者基金，收益率会高于房产，我就说我退休能做到3000万。当时他就回我，
“我 本科毕业 地产老手 黄** 银行中层 我师傅 中山大学老股民 黎叔 武大硕士 老投资专家 去年在深圳年薪百万 现在在中马产业园做投资总监 都在股市上赚不到钱”“或者说你世界观很窄”“还股市3000万 我是没这种想法了。最好自己就好了。这种18岁的想法我是没有了。有冲动是好事 但碰壁的概率远远大 ”之类。之前他说的时候，我还是觉得我的目标是可期的。但是这个群的人，也给出类似的结论，15%的目标是虚无缥缈的
想请教下E大：个人设立预期收益率的目标，是否合理？或者说怎么看待？另外15%究竟是一个遥不可及的梦，还是通过努力可以达成的目标？打扰了，非常感谢
“
问题很长，我都贴过来了。
看到这个问题晚了，收益率的问题前几天说了。15%我真的不敢说，确实要看国运以及股市的疯狂程度。但是10%还是没有问题的。
群里的几个观点，我的一点想法：
“资金少15%完全可以。”其实我这些年一直不理解的一件事，是为什么很多人说资金小更容易取得高收益。关键还是得看你这个人有没有高收益的能力。我怎么觉得很多只有几万块钱炒股的人也赔的稀里哗啦呢。徐翔几百亿的盘子不是风生水起？
“中国经济和股市收益率“。这个完全没有关系。记住，GDP增速与股市收益率几乎没有关系。决定你股市收益率的，是你买入的东西性价比如何。还有就是货币政策的影响，比如利率水平。另外，就是群众的情绪。我说的是GDP高增速和低增速。如果常年经济出系统问题，那股市当然就完蛋了。这种情况，可能真的是我们投资指数基金的黑天鹅。
“年薪百万”和在股市上赚钱不赚钱有什么关系？老股民、硕士、”投资专家“、年薪百万，这些标签，哪个和在股市上赚钱有关系？这个例子非常不好。
最后回答你的问题，15%很难做到，但不是一个梦。在别人的眼里，投资股市的人都是那些疯狂炒股票的人。你，或者很多看邮件的朋友，你们看这个邮件或者看到ETF计划之前，恐怕完全想不到世界上居然有这样的投资理念和投资方式。所以，不要管别人怎么想。世界观窄的人是他们，不是你。他们完全不知道什么是科学的投资方法。
再说，怎么做到15%？
如果你去炒股票，我真的不知道。因为你可能买到一个特别大的牛股，2年就翻10倍。当然了，你也可能赔30%、50%。我能给你的建议，就是无论能不能实现15%的目标，都不要大幅度亏损。你的300万变成3000万，只要10倍。如果你亏50%，则需要赚20倍。10倍说起来难，如果机遇够了，也不难。还是指数的例子，你打开全指医药的走势，看看从05年到15年涨了多少？20倍。这是一直拿着不交易的结果。如果你稍微能用估值控制一下买卖，你猜会是多少倍？
要说不难，真的也挺难的。难，到底难在哪里？其实是难在你的心。难在等待。15%也好，20%也好，一切的一切，都是你点击买入按钮的那一刹那决定的。巴菲特说20个打孔机会。就说明真正的大机会，其实非常非常少。为了你的高收益率，你必须等。等到一个大机会重仓压下去。
15%不容易，因为长期看，只有那些真正的大师才能长期做到。我的建议，是给出10%-15%的区间目标。这样会比较好。