今日各指数反弹，各指数估值小幅上涨。没有太多说的。
由于是月初，所以各种数据需要更新，会耗费大量时间，所以12月1日数据推迟到2日发送。十年前就是2017年12月，随着那样的高估数据退出我们的统计范围，十年平均估值继续下降。所以各指数十年百分位都会有点上升。、
其实看下面的估值图各位都应该清楚，十年也好，二十年也好，即使是A股这样的高波动市场，真正在特别高估和特别低估的时候并不多。大多数时间都处在一个相对稳定的范围内。所以我们留资金等大底是没错的，但你不能把所有希望寄托在抄大底上，成本也许会特别高。不贵的时候，买入一部分，收益也会非常不错。我粗略估计，买在相对低位，在正常长期年化到10%问题不大。如果群众情绪再次爆发，来一个特大牛市，年化15-20+不是问题。所以该买就买，按照自己的风格配置好仓位就可以。
昨天有个朋友问我一个问题，我觉得很有意思。
他问：“我没经历过牛市，但是目标市值会不会在牛市到来之前就卖掉大部分筹码？比如一个暴涨你就卖出很多，这部分未来牛市中就无法享受收益了啊。“
这个问题很有趣。我来说说吧。
首先一点，注意，这位朋友没有经历过牛市。也就是他恐怕过于高估自己在牛市中坚定持仓的毅力了。我告诉你，对于90%的人来说，牛市的经历就是不断跑输指数，不断卖出，不断继续追涨的过程。告诉你五个字，没有策略，你，根 本 拿 不 住！
好了，就算你能拿住。从头吃到尾，鱼头鱼尾鱼身全都吃掉了。再问你一个问题，你能顶点跑掉吗？也能？
不用看这个邮件了。
第二点，目标市值的表现。
恒生目标市值的例子我每个月都贴。那是一个实战贴。你现在会发现，虽然我们不断卖出，但收益率和一点不卖所差无几。这还是在恒生一路高歌猛进的情况下。由于我们不断卖出，拿回的现金越来越多，安全垫越来越厚，未来恒生一旦调整我们的收益率会大幅超越坚定持有。
这是实际的例子。好，接下来我们来做个小回测吧。
之前恒生的例子，是买了之后就跌，我们补仓几次后开始涨，所以收益并不低。那么，如果买了就开始涨，收益率会如何呢？看表格。
这是我回测的2014年3月至2016年3月两年中用沪深300做目标市值的一个例子。
2014年3月，沪深300估值18倍，进入历史最低估值区域。所以我给它18%目标收益率。这个数字你完全可以调低或者调高，其实对最后的收益率影响不大。为了公平起见，我今天用的数字都很保守。比如15年最高点我也只是给-3%。其实真实情况不可能只卖这么点。还会降低甚至卖出大部分。不过我们还是用最保守的，让你知道这个策略的威力。
首先，这位朋友的疑虑我认为完全可以打消了。在2015年6月最高点，你在最低点买入并坚定持有，满仓收益率会是（4.378-2）/2=1.189。也就是118.9%。而用目标市值的收益率是95%。两者差了大概23%。在这样的超级暴涨的大牛市中，指数涨118%，我赚95%，我自己会非常非常满意。然而最关键的并不是这里，而是这时候你已经拿回了将近90%的本金！有趣的事情即将发生。
在连续减持后，A股终于暴跌，两次股灾。这时候你坚定持有的收益率变为55.75%，而目标市值盈亏变成了64%，由落后23%反超将近10%。更有趣的是，这时候你大幅加仓了。到了12月底，坚定持有收益率是83.6%，而你的收益率是83.4%。看起来一样，然而你又减仓了。手里拿着将近40%的现金。
就好像你是未来穿越回去的一样，你刚减完仓，第三轮股灾开始了。到了3月30日，你又进场买入。这时候坚定持有收益率是57.7%，你的盈亏是67%。再次大幅反超。同时，由于你又加仓了，所以接下来的蓝筹上涨你再次精准买入在底部。
两年之内，你高抛低吸。涨的时候落后不多，一个下跌就会大幅反超。同时买卖点都非常好，波动比坚定持有小很多。
所以，各位已经看到了目标市值在买入即暴涨与买入即下跌两种情况的表现。以及后期疯狂牛市与慢牛的表现。可以说，如果让我选，我一定会选择在牛市中用目标市值来操作。
之所以大幅减仓还能跟上指数，一个最重要的原因是周期。你得减仓周期非常长，3个月甚至半年。大部分涨幅你都可以吃到，然后减掉一部分，剩下的接着吃牛市。
如果没有目标市值，你猜你会怎样？你会每天、每周都在卖，最后什么也吃不到。不信？牛市你就懂了。