今日各指数估值
说明：注：恒生指数数据推送较慢，大多数情况只能更新前一天数据。
创业板“十年数值”从2009年10月开始取值现处百分位表示今天的估值在历史上所处百分位。例如85%，代表比历史上85%的时间都贵今日估值数据点评：最高、最低区域指数各位观察“现处十年百分位”即可今日两市各指数继续下跌。这就是趋势的力量。趋势形成后就很难打破，所以还是如昨天所说，目前的情况不要把自己暴露在风险中，谨慎上杠杆，尤其不要上大杠杆。
各位仔细观察上面的估值表，会发现几乎所有指数都已经处在过去五年、十年的最低位置。无论PE还是PB都是如此。我坚信几年后各位回想现在，都会感慨无限。也许是欣慰自己没有辜负大熊市，也许是后悔没有多买点，也没准是在真正的金融危机一片废墟中看着半山腰。这个时刻，一定是值得你铭记一辈子的时刻。
继续聊聊周期。
我希望各位明白的是——再次强调，上次已经说过——我们可以根据历史大致的对经济和资本市场的周期有个大致的划分，但是，第一，我们不可能精确的知道，哪个月哪天周期切换了。这个时候才可能知道。第二，在这个前提的基础上，我们就不可能做出诸如满仓股票突然判断周期转换，然后变成满仓债券或者满仓现金。
咱们研究周期，研究资产配置的脉络，一定是在模糊认知的基础上，将资产缓慢切换。现实的例子，就是计划这一年来的缓慢加仓债券，然后缓慢卖出。
回头看，总体来说，我们是成功的。尤其是我看了那么多组合，几乎没有人别说主动调整债券在组合中的配比，就是连把债券放入组合这个动作都没有。但是，就这一轮7-10年国开债的操作有没有问题？当然有。注意，在5月我们就卖出了第一份。虽然这一份是六个月前买入，收益率已经有 5%，也就是年化10%以上，但毫无疑问的是，卖早了。卖出后后面又涨了7%。但是各位需要注意的是，这一份卖早了对组合有实质性的伤害 吗，其实没有。内在原因就在于，我们在缓慢切换。各位看，从第一份卖出到现在，八个月过去，我们只卖了4份，即使在债券收益率已经低至即将到3%，我们依然有两份没卖。我经常在微博说的节奏，就包含这个意思。
再次强调：周期切换的时候，一定要缓慢切换。除非极度极度高估或者低估，一定要慢。因为你觉得某个品种贵了或者便宜了，不重要。重要的是市场是否这么认为。你心里有方向，有一个调仓目标。比如调高债券配比，或者调低，没问题。但是切换的时候要慢。除非极端情况出现。
另外，这里还有一个需要说的，关于债券。
之前说过，为什么我们要选择7-10国开债指数。可能大家都忘了，债券熊市的时候，它的跌幅是我们持有的几个债基里最大的。没错了，看图也能看出来，一年它跌了7%。这是因为它是一个“长债”基金。长期债券的特点就是波动比短债高得多的多的多。我们想在波动中，周期切换的时候多赚钱，就一定要买长债。在经济形势不好的时候，最优选择就是长期国债（国开债）这样的高等级长期债券。记住，在第一阶段，长期高等级债券。
就像计划里面做的一样。
接下来就有意思了。
今天十年期国债收益率将至3.1，即将跌破3。那我们是否要清仓债券。其实不是。
一般来说，债券上涨并不会在第二阶段结束。只是涨幅会比第一阶段小很多。但是我们又不可以不卖，根据平衡原则与周期原则都必须卖。那么我们有什么办法解决吗？
有。你先不要看答案，自己想想。
对了，两条路径。
第一，长债换短债。记住，债券牛市的时候，长债涨幅会比短债大很多。但债券涨了很多之后，换短债，一方面还能继续吃债牛，一方面如果债牛结束，短债的下跌幅度也会远远小于长债。那么这次计划为什么没有换？很悲哀，市场上还没有正宗的短债指数基金。。如果能把7-10年国开债换成1-3年，就非常完美了。
第二，高等级债换低等级。这个是第一阶段结束的时候要干的事情。在第一阶段，也就是经济衰退阶段结束后，低等级债券，也就是那些被压得非常低的垃圾债有希望强力反弹。毫无疑问，反弹幅度会远大于一直在涨的高等级债。
基本上来说，对于第一阶段以及之后阶段的债券操作思路就是这样。我相信今天这封信会给你很大启发。好好消化一下。
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估值图：
特别说明：本数据源取自专业数据提供商，准确性没有问题；估值计算模型由团队独立开发，导致计算结果与中证公司公布的不同。这点是必然的，由于中证公司公布的市盈率银行等大盘股占据巨大的权重，导致计算结果存在极大的误导性，我们才独立开发这套A股估值系统。建议大家理性看待所有包括大盘股的官方公布的市盈率、市净率数据。官方公布的小盘股双率数据相对来说准确的多。
