今日两市各指数下跌，指数估值下降。没什么太多说的。全市场30多倍，历史估值40%以下。说贵不贵，说便宜不便宜，涨跌都有可能，仓位配置好，踏踏实实的。你在媒体上看到关于明年的预测，一定要看的话，看个热闹就行了。涨还是跌，哪个板块会好，都不要太在意。有人说白马继续飙，19延续，有人说风格转换，中小股崛起。有人说医药有前途。看那么多毫无意义。做好自己的配置，不要预测，也不要看预测。没人能预测到。对一次，也不能长期对。
懒癌晚期的我终于开了美股账户。之前有很多朋友希望谈谈美股的交易。但是由于各种原因，包括对资金安全的顾虑，包括外汇管制等等原因，一直没有开户。不过美股市场一直在研究，当然，我的主要精力不是股票。美股的股票肯定也玩不好，主要研究对象还是衍生品——ETF。
美股市场ETF与A股市场最大的不同，在于品种特别特别丰富。几乎所有你希望投资国家的ETF在美股市场上都有。包括各种债券、商品、reits等等……以后邮件中我也会适当分享一些心得。不会很多，因为大多数朋友还是不关心美股的。但适当会谈一谈。比如今天我们的华宝油气基本上大多数朋友的网格又可以出一格了，但是也有朋友的还差几厘没有到。因为目前油气场内有折价。那么美股市场上的xop一般来说场内价格跟踪基准会没有那么大的折溢价。加上有时候场内波动能到交易价格，但是收盘又回去了。那么油气就没法网，而xop就可以。还有折溢价的时候是否能跨市场套利？这些都是有趣的问题，以后会适当说。
我知道有些朋友看到这里可能也想试试。别急，我先试水。毕竟资金转到境外有什么坑还不知道。美股市场又是一个豺狼虎豹远远多于A股的地方，咱们还是慢慢来。不要急。
眼看到年底了，谁能想到今年的邮件回答问题只回答到了3月份。从今天开始，如果没有什么特别重要的，我在正文里不会写太多。每天多回答几个问题吧。有时候回答问题的文字更有价值。
回答问题：4月5日
“目标市值的“下期涨幅”的百分比例，怎样对应估值的百分位？”
其实这个问题之前回答过。我再简单说说，因为可能有些朋友没看过。
首先需要明确的一点，是目标市值的下期涨幅这个数据的设计，并不会影响最终收益太多。前提是你设定的是一个合理范围。
其次，什么是合理范围。一个股票你真的很难设定合理的涨幅对不对？你说贵州茅台，华大基因，腾讯控股和网易四只股票，未来一年“合理”的涨幅是多少？你永远也无法得出正确的答案。而指数基金却可以。这很神奇。同理，一个股票你根本无法用PE或者PB去界定它的投资价格。如果你看PE或者PB去投资个股，恐怕不会有什么好结果。（注意，我说的是个股，不是一个组合。如果你根据pe/pb选出一个低估的股票组合，倒是有可能收益不错。）但是指数基金是可以给出大致的涨幅的。这就非常有意思了。
指数基金大致的涨幅是多少？各位可以去翻我之前发过的A股历史收益率。其实我很多东西是融会贯通的，我的体系会把很多零散的点串成一个策略，然后把几个零散的策略编织成一张密不透风的网。比如我们观察A股历史年化收益率之后，就可以反推未来大致的年化收益率。同时，要结合全世界各国指数历史年化涨幅，确定一个合理的下期涨幅。
这个下期涨幅，我建议各位设定的区间是年化4%-18%。这里我说的是正常情况下。如果是极端情况，甚至可以将下期涨幅设置为负数。或者将下期涨幅设置为24%以上，甚至更高。但是注意，无论是负数还是18%以上，都一定是特别极端的情况。道理很简单。比如说恒生估值在历史区间看很高，为什么不设置成负数？因为它一再上涨，由于超过你的设置，你已经回收了很多资金了。即使不设置成负数，你也达到了高抛的目的。出现极端情况后，再做出真正意义上的减仓比较好。这里的建议，是不要总是想着逃顶。真的，除非极端情况，不要总是逃顶。尤其是指数投资，又不是股票，一只股票可能稍微一涨你就慌了，根本不知道该不该卖。指数投资就不同，逃顶可以取得超额收益，不逃也可以收益很好。所以4-18是很好的区间。
至于如何结合百分位。其实确定下期涨幅并不是有什么科学公式对应百分位。这里还有很多别的考虑因素。当然百分位是很重要的一个方面，基本上来讲，由于我们开始目标市值是在进入历史最低10%区间才开始的，所以一开始就给年化12%没有问题。如果跌到历史最低，则给到18%。如果更低，就视情况上调。一定要注意，结合上一封信，要知道历史最低可不代表一定不会跌。因为环境在发生变化。还要结合绝对值，以及与海外成熟市场比较等因素，确定真的是非常低才买。
你注意我们开的两个目标市值，一个是恒生，一个是环保，都是绝对/相对都可以接受的情况下才开始。