今日收盘估值进入过去十年最高10%区域的指数是：美国标普500、全指信息、中小板、创业板
今日收盘估值进入过去十年最低10%区域的指数是：无
今日过去十年最高最低区域指数没有变化。
今日两市小幅下跌。各指数估值有升有降，不多说。恒生指数在A股收盘后继续上升，我们持仓的恒生也继续再创买入以来新高。各位在恒生的收益我想都很不错。朋友们有没有体会到一种以前投资从未有过的踏实感觉？以前是不是买了什么就紧张兮兮盼涨怕跌？风吹草动就仓皇跑路，然后不得不在更高的地方接回？这一波恒生涨上来，我相信很少有朋友会想要清仓卖出。很简单，一方面是有策略铁闸帮你把关，第二是看看上面的估值表格整个人应该会安静下来。
今天和大家讨论一下最近在雪球和别人讨论很多的分级AB决定论问题。这个话题没在别的地方详细阐述过，今天大概说一说。
首先要说的，是我本人无意在网上与任何人进行这种空对空的辩论。没有任何意义，纯属浪费时间。所以我从不执着的希望说服任何人的任何观点，遇到执着的人，我就先消失好了。
其次，对我们做投资来说，a决定b，还是b决定a，根本不是关键问题。关键问题是，我们如何在分级a/b定价主导权变更的时候赚到大钱！
我记得之前介绍分级A吃网格和下折的时候说过，很多朋友也应该有印象：就是分级A的玩法特别特别多，但我只吃下折。其它的那些轮动啊，长持吃债息啊，我都没有兴趣。到今天为止，依然如此。各位应该理解一件事，在这个世界上，不是每个人做的事情都要一样。即使对同一个产品，不同的人用不同的方式赚钱，这个太正常，你只要找到一个你认为效率最高，最拿手的部分切入即可。当然，你对这个产品感兴趣，各种玩法都玩起来，也毫无问题。
具体说如何从分级ab定价权的变更过程中获利。（对分级基金感兴趣但没有入门的朋友，可以先来这里看这本书。http://pan.baidu.com/s/1o7Hr9Nk ）
首先，各位要理解一件事，分级基金是一个特别特别好的品种。操作时机得当的话，即使是债性的A类，也会让我们在短期内赚大钱。而且由于机会非常确定，可以全力投入，绝对获利金额会非常大。但有一点，大机会不会随时都存在。我们将分级A的大机会当做一个操作选项，不出现的时候随时观察，出现了就全力出击。在过去5年，本人全力出击过两次，在网上都有详细记录。这两次对本人的资产增加起到了非常重要的意义，尤其是在其他品种溃不成军的时候，意义尤其重大。那么，什么时候才会出现这样的机会？
这就牵扯到了之前说的争论：AB谁决定谁。在通常情况下，两者并没有谁决定谁的问题。分级A由于本质是个保息不保本的债券，所以它的价格会围绕净值不远的地方上下波动。当然，由于收益规则不同，+3和+4、+5的价格会不同，距离净值的距离也会不同。这个很好理解，因为它们是债券。最终收益率会接近。这就导致了+3的A可能折价，+5的A可能溢价。
这个“通常情况”的意思是市场处于胶着状态，没有什么资金愿意加杠杆买入B类。大家要明白一件事，就是市场先生在通常情况下是不疯狂的。它的定价通常非常有效。目前的市场很明显就是真正的大资金不看好股市的未来，所以股指期货会出现不同程度的贴水，而B类资金也没人愿意高价买入。B不大幅溢价，则A也很难大幅折价。
问题在于，有通常情况，就有反常情况。我们的巨大收益，就将在那些反常情况出现的时候产生！
很简单，各位想象一下这样的情景（以下讨论仅限于+3%及+3.2%的分级）：上面表格中的各指数估值已经进入历史最低区间。比如全市场进入25。这时候，市场上有一大批不溢价的B类。这些B类每年给A的利息，是4.5%-4.7%（现价）。那么朋友，我请问你，你是不是愿意找一两只不久前下折过，几乎不可能再次下折的B类买入呢？如果这个B类的杠杆已经到了不是1倍，而是2-3倍，你愿意不愿意买？我明确地告诉你，我愿意。估值极低，每年4.7%的融资利率，3倍杠杆，当然要买！当买的人多了，有人就愿意哪怕有一点溢价也可以接受。ok。如果B的溢价到了10%，A就必然被砸到折价10%。你觉得A跌10%收益率会大幅上升？其实没多大。如果是4.5%的收益率折价10%，收益率不过是上升到不到5%而已。这对买债的人有多大吸引力？有多少人会为了每年多0.4%收益率的债券大笔投入？不会很多。说实在的，如果估值极低，溢价10%的B我也会买。我相信这样的人会很多。
另一种情景，是大盘不断上涨，分级B不断涨停的情况下。大量买不到B的人会申购母基，卖A留B。这时候，也会导致分级A价格短期大幅下跌。
上面我说的这些，都不是异想天开。而是在过去真实发生的事情。看过博客的朋友应该知道，2011年我0.92开始买金利，不断的计算债性收益，越算越觉得值得购买。谁知道被疯狂高溢价买分级B的人将A砸到了0.7x……在最低的那天，我投入了当时手头最后的一笔资金，发了一篇博客……当然，当时A大跌也与整个市场资金环境有关。最后，分级A价格终回正常，我也算是赚了不少。
到了2015年，由于有了经验，就不会再被分级A的“债性”迷惑。2015年4月分级A开始大幅下跌后，去集思录看一片哀嚎。到了6月很多持有分级A的朋友已经泪流满面。到6月中，分级B溢价极高，分级A已经被砸到极有价值的时候，我们才开始部署杀入。到7月8日满仓，获得比2011年多得多的收益。
说这两段历史，不是为了说挣钱有多牛。而是阐明本人一个观点：在通常情况下的分级A，本人毫无兴趣。今天+3和+3.2的分级A收益率普遍在4.6%左右。这样的收益率怎么能吸引我去买这个有可能短期暴跌20%的产品？要知道，券商增强货币基金都在3.3%以上了。为了一年1%，你让我冒这么大的险？当然，有人说不停的做差价可以获得高收益。sorry，这个世界上没几个人有那个精力不停地在A上做差价。更何况真的跌起来，差价是没得做，也一样会浮亏很多。
所以，再次重申我对分级A的观点：在“通常情况”下的分级A，本人毫无兴趣。看了几只A，近3个月收益率也就只有1%左右。与货基相差无几。在某些特殊时刻，主要是通过分级B的受人欢迎，导致A短期内大幅下跌，这个时候，才是我们投资分级A的黄金点。
回到最初的问题：我们讨论一个投资问题，空对空并没有任何用处，通常谁也不会说服谁。真正有用的，是如何利用时间、空间的变换，找到大机会，赚到真正的大钱。而我们在分级A赚到大钱的机会，就是那段B决定A的疯狂谷底。
今天说太多，暂停一天回答各位问题。