今日各指数涨跌不一，与尾盘GJD又维稳当然不无关系。各指数估值小幅变动，500在均值下一日游后，由于PB上升再次回到均值以上。不过这并不影响我对它的关注。各位注意全市场估值已经全部回到了50左右，意味着如果没有大的上涨，月末将肯定买入至少一份A股品种。目前我比较中意的是500量化，寄希望于在未来也许会出现的下跌中它可以少跌一些。各位，记住我说的，除非真的很高，否则每个月至少要买一份。经验之谈，相信我。
逆回购今天名义收益率到了7%。是出现在GC的007。一直到收盘，该品种到10月9日可用日的实际收益率也维持在6.5附近，可取日实际收益率也超过6%。各位，本人已经在名义收益率7%附近全部放出手中的现金。因为前两封邮件已经说得很清楚，只要出现6%以上就会全部放出，今天实际放出的收益率比6%预期的还多了0.x%。你说明天后天会不会有更高的收益率出现？当然有可能。不过对我来说，6个多点，将近20天的收益率我已经非常满足。这次逆回购的收益率我已经非常满意，即使未来有更高的，也无所谓了。
每次到了卖逆回购 ，还有15年买分级A那种时刻，就感觉到钱不够，永远不够。因为一份确定性的收益在你面前的时候，每多一块钱就有一份确定收益，这种感觉真的是希望自己有更多的现金。我相信未来这种感觉也会出现在权益类资产上，当然，除非极为确定，我一般不会出现这种情绪。现在在两融账户买了很多ETF作为担保品，也是为将来那个时刻做准备。
今天我想谈一点关于动量因子的问题。
在A股，我认为，有三个因子是非常有效的实现超额收益的因子。一个是动量，一个是价值，还有一个规模。
价值不用多说，长期来看，价值策略长期跑赢大盘没有疑问。什么是价值？价值有很多维度。比如很多人看重的PEPB，还有很多基金公司根据“红利”这个指标开发的指数，这些都是价值因子。估值低，分红高，现金流好之类的，都是价值因子。由于价值因子长期跑赢指数，所以在指数投资界实际上有两种声音，争论到底是应该投资价值指数还是规模指数。价值指数的代表就是咱们熟悉的西格尔教授。他写的《股市长线法宝》和《投资者的未来》是我经常向大家推荐的。力挺规模指数的代表是约翰伯格。各位当然对他也不陌生，先锋集团创始人，指数基金之父。
我们在这里不会对规模与价值到底谁好进行争论和分析，很简单——我们都会买。无非是一个好，一个更好而已。谁更好无所谓，我们都有。
规模因子在A股的作用特别明显。说白了就是大小盘风格变化。今年不用说，大盘股的天下。沪深300上涨15%，创业板下跌6%。如果回到2013则完全不同，那年沪深300下跌7.6%，创业板综上涨75%（是的，我没写错）。长期来讲，在A股，除了个别时期，小盘股更有优势，涨幅更大。所以规模因子在A股非常有效。所以我们的资产配置中，会以50、300、500、创业这样的规模品种划分。
现在，各位明白了我们持有宽基以及价值指数的原因（当然不仅是因为上述理由，关于资产配置的需求之前讲过很多，这里是另一个维度的思考），那么一个问题来了，我们该何时配置大盘股，何时配置小盘股，如何进行风格切换才会取得更好的收益？毕竟，如果2013年拿的不是创业板综而是沪深300，就太难受了。除了我们的资产配置原则以及估值系统外，动量因子会起到很好的作用。
在国外的历史走势监测中，动量因子是一个正向因子。也就是说，在某段时间内走得好的品种，在接下来的一段时间内走好的概率会很大。比如说在1年内走强的品种，在未来6-12个月也会走得好。然而在A股，动量因子是一个反向因子。也就是说如果你也这么买，则收益率会特别差。而如果你将动量因子反转，买入过去一段时间走得不好的品种，则未来走强的几率就很大，成绩就会特别好。
为什么会出现这种情况，以我的判断，是因为A股投资者太喜欢追热点。某个板块如果走得好，会有非常多的人冲进来，把它在短期内干到很高的位置。也就是说，在成熟市场走一两年的行情，在A股几个月就走完了。当某个品种暴涨几个月，一年，你再去买，可不就是接盘侠吗？
相反，如果你买入过去一段时间表现不好的品种，如果再结合我们的估值系统，可以说你买到下一个阶段强势品种的可能性就特别大了。
说到这里，恐怕很多朋友已经有点理解为什么我们总能在计划中买到下一个阶段涨幅靠前的品种。正所谓物极必反，就是这个道理。估值低（价值因子）+涨得差（反向动量因子），就是找到下一个阶段涨幅不错品种的基石。一定程度上来说，这两点同时出现的概率非常大，毕竟，涨得差估值才会低。当这两个因素共同出现的时候，再平衡的时候，多给点配比的问题就不会很大。
油气连涨11个交易日。各位可以回头再去看看我9月15日的邮件，相信会有新的感受。有些体会和感受，恐怕会对各位未来几十年的投资起到很重要的作用。
从别人的失败和成功中，从自己的失败和成功中，学到东西，是一种能力，很重要的能力。
回答问题：3月21日
“A股市场的公司财报有多大可信度？对我们的估值分析有多大影响？”
我们必须默认绝大部分，至少是大部分公司财报是真实的。否则我们根本无法在A股投资，我们所有的策略以及投资体系都会崩塌。如果是那样，除非可以在技术面上做得好，否则各位尽早退出A股才是王道。
个人认为，在目前的监管体制下，A股财报整体来说还是可以信任的。至少比港股强多了。